非银金融行业周报：交易量低迷压制券商，保险2季度投资收益有望改善

周观点：交易量低迷压制券商，保险2季度投资收益有望改善 本周券商板块下跌4.9%，东方财富下跌11.56%。证券行业维持严监管趋势，公募佣金费改平稳落地，政策面整体符合预期；本周两市日均股票成交额进一步回落至6663亿，交易持续低迷或是券商板块承压的原因之一。中报展望看保险优于券商，2季度港股和A股收益率好于2023年同期，有望给保险投资收益带来正贡献，交易量、IPO、偏股基金规模、和费率等证券行业基本面指标同比仍将承压。板块排序保险当下仍优于券商，多元金融关注利差改善、高股息率的江苏金租，支付行业量稳价升逻辑有望继续支撑中报景气度，受益标的新大陆和拉卡拉。 保险：中报业绩同比增速有望优于1季度，长端利率有所回落 （1）寿险净利润受承保、投资多方面影响，从权益市场表现看，沪深300和恒生指数2季度收益率分别为-2.14%/+7.12%(2023年同期分别为-5.15%/-7.27%)，预计权益市场同比改善利好寿险投资收益同比增长，预计中报整体业绩增速优于1季报，同比转正。从负债端看，新单高基数下考虑价值率的明显提升，预计NBV增速仍较好。（2）近期10年期国债收益率有所回落，关注后续资产端企稳对板块带来的催化，关注7月宏观、地产等政策影响。板块估值和机构持仓仍在低位，业务景气度和政策端带来超额收益支撑，资产端催化有望驱动板块估值持续回升，继续看好寿险板块机会。 券商：交易量持续走弱，公募佣金费改平稳落地 （1）本周A股日均股票成交额6663亿，环比-6.3%。本周偏股/非货基金新发份额68/291亿份，环比+83%/-44%，同比+16%/+25%；本周港股ADT977亿港元，环比-9%。（2）证监会官网6月28日披露，近日证监会主席吴清与其他班子成员围绕进一步全面深化资本市场改革开展调研。大家建议，严把IPO准入关，完善科技型企业精准识别机制；统筹好一二级市场平衡，更大力度推动中长期资金入市。 坚持依法从严监管，进一步增强融券、量化、退市监管的适应性和针对性。监管表态与此前一致。据财联社报道，公募佣金费改将于7月1日平稳落地，券商、基金公司正紧锣密鼓换签新协议。从行业情况看，新协议约定的被动股基佣金率普遍在万分之2至万分之2.5之间，主动股票型、混合型等佣金率普遍在万分之5左右。 整体佣金降幅与此前预期基本一致。（3）2季度市场交易量延续回落趋势，业绩同比基数仍不低，券商板块持仓和估值位于历史低位，低估值头部券商、具有并购主题的标的仍是行业主线。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，财通证券。 受益标的组合：浙商证券，中国银河，方正证券；新华保险；新大陆。 风险提示：股市和宏观经济波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商受监管政策影响具有不确定性。 1、推动保险行业高质量发展，券业并购提速持续验证 本周券商板块下跌4.9%，东方财富下跌11.56%。证券行业维持严监管趋势，公募佣金费改平稳落地，政策面整体符合预期；本周两市日均股票成交额进一步回落至6663亿，交易持续低迷或是券商板块承压的原因之一。中报展望看保险优于券商，2季度港股和A股收益率好于去年同期，有望给保险投资收益带来正贡献，交易量、IPO、偏股基金规模、和费率等证券行业基本面指标同比仍将承压。板块排序保险当下仍优于券商，多元金融关注利差改善、高股息率的江苏金租，支付行业量稳价升逻辑有望继续支撑中报景气度，受益标的新大陆和拉卡拉。 保险：中报业绩同比增速有望优于1季度，长端利率有所回落 （1）寿险净利润受承保、投资多方面影响，从权益市场表现看，沪深300和恒生指数2季度收益率分别为-2.14%/+7.12%(2023年同期分别为-5.15%/-7.27%)，预计权益市场同比改善利好寿险投资收益同比增长，预计中报整体业绩增速优于1季报，同比转正。从负债端看，新单高基数下考虑价值率的明显提升，预计NBV增速仍较好。 （2）近期10年期国债收益率有所回落，关注后续资产端企稳对板块带来的催化，关注7月宏观、地产等政策影响。板块估值和机构持仓仍在低位，业务景气度和政策端带来超额收益支撑，资产端催化有望驱动板块估值持续回升，继续看好寿险板块机会。 券商：交易量持续走弱，公募佣金费改平稳落地 （1）本周A股日均股票成交额6663亿，环比-6.3%。本周偏股/非货基金新发份额68/291亿份，环比+83%/-44%，同比+16%/+25%；本周港股ADT 977亿港元，环比-9%。（2）证监会官网6月28日披露，近日证监会主席吴清与其他班子成员围绕进一步全面深化资本市场改革开展调研。大家建议，严把IPO准入关，完善科技型企业精准识别机制；统筹好一二级市场平衡，更大力度推动中长期资金入市。坚持依法从严监管，进一步增强融券、量化、退市监管的适应性和针对性。监管表态与此前一致。财联社6月30日报道，公募佣金费改将于7月1日平稳落地，券商、基金公司正紧锣密鼓换签新协议。从行业情况看，新协议约定的被动股基佣金率普遍在万分之2至万分之2.5之间，主动股票型、混合型等佣金率普遍在万分之5左右。整体佣金降幅与此前预期基本一致。（3）2季度市场交易量延续回落趋势，业绩同比基数仍不低，券商板块持仓和估值位于历史低位，低估值头部券商、具有并购主题的标的仍是行业主线。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，财通证券。 受益标的组合：浙商证券，中国银河，方正证券；新华保险；新大陆。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑输沪深300 本周（6月24至6月28日，下同）A股整体下跌，沪深300指数-0.97%，创业板指数-4.13%，中证综合债指数+0.26%。非银板块-3.51%，跑输沪深300指数，券商和保险分别-4.91%/-1.06%。 从主要个股表现看 ， 本周中国人保/江苏金租分别+0.6%/+0.4%，表现较好。 图1：本周A股整体下跌，非银板块跑输沪深300 图2：中国人保/江苏金租分别+0.6%/+0.4% 3、数据追踪：日均股基成交额环比下滑 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金17只，发行68亿份，环比+83%，同比+16%。截至6月28日，2024年累计新发股票+混合型基金369只，发行份额1100亿份，同比-36%。待审批偏股型基金减少3只。 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额8026亿元，环比-3.4%，同比-21.0%；截至6月28日，两市年初至今累计日均股基成交额为9896亿元，同比-6.1%。 券商投行业务：截至6月28日，2024年全市场IPO/再融资/债券承销规模325/979/60,907亿元，分别同比-85%/-73%/+0.05%。 券商信用业务：截至6月28日，全市场两融余额达到14,869亿元，两融余额占流通市值比重为2.27%；融券余额314亿元，占两融比重达到2.11%，占比环比减少。 图3：2024年6月日均股基成交额环比-15% 图4：2024年6月IPO承销规模累计同比-85% 图5：2024年6月再融资承销规模累计同比-73% 图6：2024年6月债券承销规模累计同比+0.05% 图7：2024年6月两市日均两融余额同比-6% 寿险保费月度数据：2024年5月5家上市险企人身险总保费合计1266亿元、同比+7.8%，增速较4月上升0.9pct，其中：中国人保+17.0%、中国平安+10.4%、中国人寿+7.7%、中国太保+7.4%、新华保险-6.2%，5家上市险企单5月总保费增速有改善，我们预计主要系个险产能提升拉动保费增速回暖。 财险保费月度数据：2024年5月4家上市险企财险保费收入818亿元，同比+4.9%，较4月增长3.2pct，各家4月同比分别为：太保财险+6.7%（4月+4.4%）、平安财险+5.3%（3月+4.1%）、人保财险+4.4%（4月-1.4%）、众安在线-2.1%（4月+6.3%），此外阳光保险同比+10.3%（2月+13.8%）。2024年4/5月乘用车汽车销量分别同比+10.5%/+1.2%。 图8：2024年5月多数上市险企寿险保费同比正增长 图9：2024年5月上市险企财险保费同比增速分化 4、行业及公司要闻：三部门发布关于金融消费者权益保护相 关工作安排 行业新闻： 【三部门发布关于金融消费者权益保护相关工作安排】财联社6月28日电，国家金融监督管理总局、央行、中国证监会发布关于金融消费者权益保护相关工作安排的公告，自公布之日起施行。（1）国家金融监督管理总局统筹负责金融消费者权益保护工作，制定相关发展规划和政策制度、完善金融消费者权益保护体制机制、开展金融消费者教育等。国家金融监督管理总局与中国人民银行、中国证券监督管理委员会建立金融消费者权益保护工作协调机制，加强信息共享和业务协作。（2）调整接收办理金融消费者反映投诉事项的职责分工，国家金融监督管理总局统一接收转办金融消费者对银行业金融机构（含信托公司、消费金融公司等非银行金融机构）、保险机构的投诉事项，中国人民银行接收转办金融消费者对非银行支付机构、征信机构的投诉事项，中国证券监督管理委员会接收转办证券期货基金业的投诉事项。 （3）金融消费者、投资者反映的信访、举报事项由国家金融监督管理总局、中国人民银行、中国证券监督管理委员会按照各自法定职责和监管权限分别接收办理。（4）金融机构应认真落实金融消费者权益保护主体责任，充分尊重和自觉保障金融消费者合法权益，依法合规开展经营活动，及时稳妥处理与金融消费者的争议纠纷，强化源头治理和溯源整改，不断提升金融消费者权益保护工作质效。（财联社） 【北京证监局首推20家私募主体监管试点名单仅限于日常监管使用】财联社6月28日电，北京证监局6月27日发布了实施《北京辖区证券类私募基金管理人主体监管试点工作方案(试行)》的通报，私募试点选取了20家证券类私募基金管理人作为首批试点机构，覆盖了淡水泉等股票多头、九坤等量化和乐瑞等债券不同类型的、规模较大且涉及投资者较多的头部证券类私募机构。监管表示，试点工作是落实风险防范化解“四早”要求，自主探索开展，试点机构名单仅限于北京局日常监管使用。在指定试点名单之前充分征求了试点机构的认可，未来还将根据《方案》运行情况，推进试点机构名单调整和试点内容优化、完善。有试点私募人士接受记者采访时表示，按监管要求，私募机构在内控、合规方面都将更加提升，会起到督促作用，利于双方更好沟通了解。（财联社） 公司公告： 招商证券：2024年6月28日，招商证券发布公告，因公司监事会人数调整，邹群先生申请辞去公司第八届监事会股东代表监事职务，王剑平先生申请辞去公司第八届监事会职工代表监事职务，邹群先生、王剑平先生的辞职自2024年6月28日起生效。 光大证券：2024年6月27日，光大证券发布公告，因工作调整原因，付建平先生辞去公司副总裁职务。付建平先生辞任后将继续担任公司党委委员、纪委书记。付建平先生已确认其与公司董事会并无意见分歧，亦无其他因辞任而需知会股东和债权人的事宜。根据《公司章程》和相关法律、法规的规定，付建平先生的辞任自辞任报告送达公司董事会时生效。 兴业证券：2024年6月26日，兴业证券发布2024年度“提质增效重回报”行动方案，具体包括6大内容：（1）推动高质量发展，提升经营质效；（2）坚持金融为民，强化股东回报；（3）服务国家高质量发展，助力构建新质生产力；（4）加强投资者沟通，深化价值管理；（5）坚持规范运作，促进公司治理现代化；（6）强化“关键少数”责任，激发提质增效内驱力。 方正证券：2024年6月24日，方正证券发布公告，公司拟向北京市国有资产经营有限责任公司转让所持参股公司瑞信证券（中国）有限公司49%的股权，转让对