铝日报：需求预期向好 氧化铝高位震荡

期货研究报告|铝日报2024-09-27 需求预期向好氧化铝高位震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 铝：国内电解铝市场供应端小幅抬升，但下游消费维持向好，电解铝社会库存进入去库周期，短期铝价或震荡整理为主，关注后续消费及宏观变动。 氧化铝：近日氧化铝部分地区开工有所下滑，而下游电解铝行业生产小幅抬升，对氧化铝需求向好，关注后续氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性，建议逢低买入套保思路对待。 核心观点 ■市场分析 铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得19990元/吨，较上一交易日下跌170元/吨，A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-50元/吨；中原A00铝价录得19940元/吨，较上一交易日下跌150元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨20元/吨至-100元/吨；佛山A00铝价录得19810元/吨，较上一交易日下跌180元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-230元/吨。 铝期货方面：9月26日沪铝主力合约开于20010元/吨，收于20150元/吨，较上一交易 日收盘价上涨95元/吨，涨幅0.47%，最高价达到20165元/吨，最低价达到19985元/ 吨。全天交易日成交166533手，较上一交易日减少31440手，全天交易日持仓164467 手，较上一交易日减少3272手。夜盘方面，沪铝主力合约开于20295元/吨，收于 20315元/吨，较昨日午后收盘涨165元/吨。 供应方面，国内电解铝企业生产基本维持稳定，四川某电解铝节能及环保绩效升级改造项目计划近日开始正式通电复产，预计10月1日开始灌铝，该项目规划产能12.5万吨，设计为168台300kA电解槽。需求方面，国内下游开工维持向好态势，其中工业材及铝板带订单好转，传统旺季效果逐步体现，关注国庆节前下游备货力度。 库存方面，截止9月26日，SMM统计国内电解铝锭社会库存69.70万吨。截止9月 26日，LME铝库存79.80万吨，较前一交易日减少0.25万吨，较上周同期减少1.5万吨。 氧化铝现货价格：9月26日SMM氧化铝指数价格录得4058元/吨，较上一交易日上涨15元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得545美元/吨，较上一交易日持平。 氧化铝期货方面：9月26日氧化铝主力合约开于4113元/吨，收于4144元/吨，较上一 交易日收盘价上涨32元/吨，涨幅0.78%，最高价达到4163元/吨，最低价为4090元/ 吨。全天交易日成交231653手，较上一交易日减少72573手，全天交易日持仓89602 手，较上一交易日减少29375手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于4173元/吨，收于 4186元/吨，较昨日午后收盘涨42元/吨。 原料方面，受近期环保检查影响，贵州清镇露天铝土矿山停产，复产时间预计在10月底。考虑到清镇是贵州主要铝土矿生产地，停产举措使得贵州当地的国产铝土矿供应紧张程度加剧。供应端，国内多地氧化铝厂检修等事件，供应较前期有所减量。需求方面，四川某电解铝节能及环保绩效升级改造项目计划开始正式通电复产，预计10月1日开始灌铝，该项目规划产能12.5万吨，设计为168台300kA电解槽，预计后续对氧化铝的需求向好。 ■策略 单边：铝：中性氧化铝：谨慎偏多。 ■风险 1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨4 图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨4 图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨4 图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨4 图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨4 图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨4 图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨、元/吨5 图8:氧化铝进口盈亏丨单位：美元/吨、元/吨5 图9:LME铝季节性库存丨单位：万吨5 图10:LME铝库存丨单位：美元/吨、万吨5 图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨5 图12:上海交易所铝库存丨单位：万吨5 图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨6 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨6 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位：%6 图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：%6 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位：%6 图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位：%6 图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%7 图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LME铝升贴水（右轴）LMEM3收盘价（左轴） 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 A00铝升贴水-平均价（右轴）铝主力合约收盘价（左轴） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-022018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：SMMiFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨 2020202120222023202420202021202220232024 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 氧化铝指数-平均价（左轴） 澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 800 700 600 500 400 300 200 100 27500 24000 20500 17000 13500 10000 A00铝-平均价（左轴）氧化铝指数-平均价（右轴） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨、元/吨图8:氧化铝进口盈亏丨单位：美元/吨、元/吨 山西河南均价-广西贵州均价 氧化铝价格指数平均价（左轴） 氧化铝进口盈亏（右轴） 澳洲氧化铝FOB-平均价（左轴） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 800 700 600 500 400 300 200 100 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:LME铝季节性库存丨单位：万吨图10:LME铝库存丨单位：美元/吨、万吨 250 200 150 100 50 0 20202021202220232024 4800 4000 3200 2400 1600 800 0 LME铝价（左轴）LME铝锭库存（右轴）LME铝注销仓单（右轴） 250 200 150 100 50 0 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨图12:上海交易所铝库存丨单位：万吨 2020202120222023202420202021202220232024 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1591317212529333741454953 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 欧洲（左轴）美国中西部（左轴）日本港口现货（右轴） 250 200 150 100 50 0 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 铝锭进口盈亏（左轴）沪伦比值（右轴） 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2019-01-022020-07-022022-01-022023-07-02 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位：%图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：% 2020202120222023202420202021202220232024 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1591317212529333741454953 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位：%图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位：% 2020202120222023202420202021202220232024 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1591317212529333741454953 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1591317212529333741454953 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：% 2020202120222023202420202021202220232024 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 1591317212529333741454953 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1591317212529333741454953 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观