江苏振江新能源装备股份有限公司（振江股份）是一家主营风电设备、光伏/光热设备零部件及紧固件设计、加工与销售，并提供海上风电安装及运维服务的公司。公司产品包括风电产品（机舱罩、转子房、定子段、塔筒等）、光伏产品（固定/可调式光伏支架、追踪式光伏支架等）、紧固件和海上风电安装及运维服务。
公司发展历程可分为三个阶段：2004年至2008年的技术积累和起步阶段，专注于传统钢结构技术积累；2008年至2013年的业务扩展阶段，进入风电领域并成为西门子供应商；2013年至今的业务继续扩展阶段，拓宽经营范围，布局海外市场，收购上海底特和尚和海工，进入紧固件和海上风电安装和运维市场。
公司股权结构集中，实控人胡震、卜春华合计持有公司股份23.37%。公司上市以来营业收入保持增长，2023年实现营业收入38.42亿元，同比增长32.28%。收入主要来自风电产品（59.56%）和光伏产品（25.12%），其中风电产品包括转子房、定子段、塔筒、风电租赁服务等，光伏产品主要包括光伏支架和其他产品。公司国外市场收入持续高于国内市场，2023年国外市场收入占公司总收入的比例为66.28%。公司盈利能力有一定波动性，2020年起，新产品和新客户的开发取得成效，在手订单充足，成本端实现优化，盈利能力增强。
风电业务：
- 全球风电装机容量持续增长，海上风电市场前景广阔，风机大型化趋势明显。
- 振江股份作为西门子风电零部件的合格供应商，提供包括转子房、定子段、机舱罩、塔筒等在内的风电产品，并拥有焊接并行控制、机加工精度控制、表面处理质量控制等核心技术。
- 公司投资海上风电安装船“振江号”，提供海上风力发电机安装和运维业务。
- 公司注重风电产品产能建设，现具备2.3MW至6.0MW风能发电机相关产品的生产能力。
- 公司重视海上风电业务的发展机会，积极投资海上风电产业链项目，如振江新能源20兆瓦级风电装备全产业链项目。
光伏业务：
- 全球光伏装机持续增长，新兴市场增速更快，跟踪支架占比提升。
- 振江股份生产固定/可调式光伏支架和追踪式光伏支架，与美国光伏跟踪器生产厂商ATI合作。
- 公司在美国和沙特建立工厂，积极拓展海外市场，受益于海外市场光伏装机的增长。
紧固件业务：
- 振江股份于2018年收购了上海底特，进入风电紧固件行业。
- 公司控股子公司上海底特精密紧固件股份有限公司拟向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市。
盈利预测：
- 预计公司2024年-2026年的收入分别为47.64/62.36/79.72亿元，增速分别为24.0%/30.9%/27.8%。
- 净利润分别为2.79/3.74/5.32亿元，增速分别为51.9%/34.0%/42.3%。
- 给予公司2024年17倍PE，6个月目标价为25.67元，给予买入-A的投资评级。
风险提示：
- 海上风电装机不及预期
- 海外市场光伏装机需求不及预期
- 地缘政治的风险
- 原材料价格大幅波动的风险
- 汇率风险
- 商誉大幅减值的风险
- 预测假设不及预期的风险
