2025年中报点评：业绩增长稳健，数字骨科+出海双轮驱动

2025-08-27 杜向阳西南证券 Bach🐮

事件与业绩：爱康医疗发布2025年中期报告，实现营业收入6.9亿元（+5.6%），净利润1.6亿元（+15.3%），扣非归母净利润1.6亿元（+15.3%）。
关节业务：带量采购推动下，关节行业覆盖率持续提升，手术量稳健增长。2025H1毛利率为59.1%（-1.5pp），净利率为23.1%（+2pp），盈利能力有所提升。
业务线表现：
- 髋关节产品收入4.1亿元（+14%）。
- 膝关节产品收入1.9亿元（-0.7%），主要受反腐后手术量环比改善、关节集采续约加速进口替代及3D打印产品贡献增加影响。
- 脊柱及创伤产品收入0.5亿元（-26.5%），受政策影响短期承压，但凭借3D打印技术快速入院，新进入49家医院（含4家T1级医院）。
- 数字骨科定制产品及服务收入0.2亿元（+3.9%），处于业务爬坡期。
海外业务：2025H1海外收入1.3亿元（+4.0%），JRI品牌主攻英国、德国等成熟市场，AK品牌面向其他国家。举办6次海外学术活动，新增4个海外注册国家和5个经销商。
盈利预测：预计2025-2027年收入分别为17/20/24亿元，对应EPS分别为0.31/0.38/0.48元。
风险提示：产品销售不及预期、行业政策超预期等风险。