中报业绩亮眼，锂电及光伏设备双轮驱动高速增长

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 中报业绩亮眼，锂电及光伏设备双轮驱动高速增长 ■上半年业绩翻倍增长，主营业务持续强劲：上半年公司实现营收3.91 亿元，同比增长103.5%；营业利润9477万元，同比增长121.20%；归母净利润9510万元，同比增长105.74%，对应EPS为0.23元。 ■ 锂电设备业务受益行业高景气度，有望维持高速增长：上半年锂电设备营收达2.71亿元，同比增速131.01%，占总营收比例由61.07%攀升至69.33%。未来有望延续高增长势头：（1）新能源汽车规模放量，根据国务院《节能与新能源汽车产业发展规划》要求，预计到2020年销量将达到500万辆，下游锂电池生产企业需求旺盛。（2）定位高端市场，受益锂电产业升级。公司一季度成功研发国际首条全自动生产线，为客户提供首个工业4.0解决方案。 ■ 光伏设备业务增速超四成，产业复苏与升级为关键驱动：光伏设备营收达0.89亿元，同比增速45.04%。据初步统计，今年上半年我国光伏发电新增装机规模超过20吉瓦，相当于去年同期近3倍。预计下半年在“领跑者”等项目带动下，新增装机量仍将达10吉瓦。公司紧跟光伏自动化升级趋势，推出国内首台3000 片/小时串焊机，上半年产能提升10%，各项指标达国际领先水平，有望快速实现进口替代。 ■ 全年订单饱满，大概率完成本年度业绩目标：公司采用以销定产的经营模式，报告期存货余额与预收款余额分别达到9.74亿元、4.60亿元，对比之前的经营情况，我们判断目前公司在手订单为15-18亿元。公司16 年营收与利润目标分别为7.5-10 亿、2.1-2.6 亿，根据上半年度完成情况，全年业绩目标有望达成。 ■投资建议：首次给于买入-A投资评级，6个月目标价46元。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为81.1%、67.9%、54.2%，净利润分别为2.43、4.16、6.55亿元，EPS分别为0.60、1.02、1.69元, 成长性突出。 ■风险提示：新客户拓展不达预期、新能源汽车行业发展不达预期 (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 306.5 536.1 970.9 1,630.2 2,514.5 净利润 65.5 145.6 243.4 415.8 654.7 每股收益(元) 0.16 0.36 0.60 1.02 1.60 每股净资产(元) 0.70 1.78 2.96 3.82 5.19 盈利和估值 2014 2015 2016E 2017E 2018E 市盈率(倍) 218.6 98.4 58.8 34.4 21.9 市净率(倍) 49.9 19.7 11.9 9.2 6.8 净利润率 21.4% 27.2% 25.1% 25.5% 26.0% 净资产收益率 22.8% 20.0% 20.2% 26.6% 30.9% 股息收益率 0.0% 0.6% 0.3% 0.4% 0.7% ROIC 28.2% 52.2% 52.7% 63.4% 72.7% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e_Title 2016年08月11日 先导智能（300450.SZ） Tabl e_Bas eI nfo 公司快报 证券研究报告 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 46元 股价（2016-08-11） 35.76元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 15,161.28 流通市值（百万元） 3,790.32 总股本（百万股） 408.00 流通股本（百万股） 102.00 12个月价格区间 34.15/193.00元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 2.84 -5.75 42.28 绝对收益 -1.72 -1.72 25.62 邹润芳 分析师 SAC执业证书编号：S1450514040001 zourf@essence.com.cn 021-35082076 王书伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450511090004 wangsw@essence.com.cn 021-35082050 朱元骏 报告联系人 zhuyj2@essence.com.cn 021-35082065 Tab le_Report 相关报告 先导智能：智能制造龙头、行业持续高景气 2015-10-14 先导智能：客户拓展加速、在手订单大幅提升，龙头强者恒强 2015-08-12 先导智能：大周期、大公司！ 2015-07-23 -42%-29%-16%-3%10%23%36%2015-082015-122016-04先导智能 其他通用机械 创业板指 2 公司快报/先导智能 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 306.5 536.1 970.9 1,630.2 2,514.5 成长性 减:营业成本 173.2 305.3 543.4 896.6 1,375.4 营业收入增长率 75.4% 74.9% 81.1% 67.9% 54.2% 营业税费 1.9 6.0 8.6 14.3 24.2 营业利润增长率 77.0% 74.4% 95.9% 79.3% 60.9% 销售费用 10.4 16.8 29.1 48.9 75.4 净利润增长率 74.9% 122.2% 67.2% 70.8% 57.5% 管理费用 38.7 78.1 134.0 211.9 301.7 EBITDA增长率 64.4% 66.9% 101.5% 79.7% 60.1% 财务费用 -0.2 -3.1 - - - EBIT增长率 74.1% 70.7% 100.6% 79.3% 60.9% 资产减值损失 8.4 5.8 - - - NOPLAT增长率 72.6% 72.2% 100.0% 79.1% 61.2% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 -6.9% 98.1% 48.8% 40.7% 37.4% 投资和汇兑收益 0.8 3.4 - - - 净资产增长率 17.7% 153.7% 65.8% 29.3% 35.7% 营业利润 74.9 130.5 255.7 458.5 737.7 加:营业外净收支 2.4 39.7 29.8 29.7 29.8 利润率 利润总额 77.3 170.3 285.5 488.2 767.5 毛利率 43.5% 43.0% 44.0% 45.0% 45.3% 减:所得税 11.8 24.7 42.1 72.4 112.7 营业利润率 24.4% 24.4% 26.3% 28.1% 29.3% 净利润 65.5 145.6 243.4 415.8 654.7 净利润率 21.4% 27.2% 25.1% 25.5% 26.0% EBITDA/营业收入 26.9% 25.6% 28.5% 30.5% 31.7% 资产负债表 EBIT/营业收入 24.4% 23.8% 26.3% 28.1% 29.3% 2014 2015 2016E 2017E 2018E 运营效率 货币资金 116.5 299.7 579.0 684.3 919.1 固定资产周转天数 78 75 80 75 68 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 78 87 74 39 30 应收帐款 96.9 146.8 338.6 513.8 724.6 流动资产周转天数 480 695 689 614 568 应收票据 42.2 108.9 139.2 293.2 379.5 应收帐款周转天数 111 82 90 94 89 预付帐款 6.0 10.2 18.7 29.3 43.8 存货周转天数 238 320 313 303 290 存货 298.9 654.1 1,036.5 1,703.2 2,346.7 总资产周转天数 656 823 812 742 687 其他流动资产 - 288.5 96.2 128.2 171.0 投资资本周转天数 254 209 191 164 147 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 - - - - - ROE 22.8% 20.0% 20.2% 26.6% 30.9% 投资性房地产 - - - - - ROA 8.9% 8.5% 9.1% 10.3% 11.8% 固定资产 64.7 159.3 273.6 405.2 548.6 ROIC 28.2% 52.2% 52.7% 63.4% 72.7% 在建工程 76.2 1.1 42.6 55.6 63.3 费用率 无形资产 34.4 33.4 126.2 232.5 332.3 销售费用率 3.4% 3.1% 3.0% 3.0% 3.0% 其他非流动资产 管理费用率 12.6% 14.6% 13.8% 13.0% 12.0% 资产总额 735.7 1,716.6 2,663.1 4,055.5 5,537.1 财务费用率 -0.1% -0.6% 0.0% 0.0% 0.0% 短期债务 10.0 - - - - 三费/营业收入 16.0% 17.1% 16.8% 16.0% 15.0% 应付帐款 109.0 247.8 363.4 646.4 902.5 偿债能力 应付票据 131.6 223.2 380.6 615.7 912.6 资产负债率 61.0% 57.6% 54.7% 61.5% 61.8% 其他流动负债 负债权益比 156.3% 135.7% 120.6% 159.9% 161.5% 长期借款 28.3 - - - - 流动比率 1.33 1.53 1.52 1.34 1.34 其他非流动负债 速动比率 0.62 0.87 0.81 0.66 0.66 负债总额 448.7 988.4 1,456.0 2,495.0 3,420.0 利息保障倍数 -371.58 -41.74 少数股东权益 - - - - - 分红指标 股本 51.0 136.0 408.0 408.0 408.0 DPS(元) - 0.22 0.09 0.15 0.24 留存收益 236.1 592.2 799.1 1,152.6 1,709.1 分红比率 0.0% 60.7% 15.0% 15.0% 15.0% 股东权益 287.1 728.2 1,207.1 1,560.6 2,117.1 股息收益率 0.0% 0.6% 0.3% 0.4% 0.7% 现金流量表 业绩和估值指标 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E 净利润 65.5 145.6 243.4 415.8 654.7 EPS(元) 0.16 0.36 0.60 1.02 1.60 加:折旧和摊销 7.7 11.1 21.3 39.2 59.0 BVPS(元) 0.70 1.78 2.96 3.82 5.19 资产减值准备 8.4 5.8 - - - PE(X) 218.6 98.4 58.8 34.4 21.9 公允价值变动损失 - - - - - PB(X)