公司密集发布新产品，9月销售将受益于补贴政策，建议“买进”

600585 2024年9月26日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元)15RMB 公司基本资讯 产业别 汽车 A股价(2024/9/25) 12.48 深证成指(2024/9/25) 8537.73 股价12个月高/低 20.98/11.33 总发行股数(百万) 9917.29 A股数(百万) 8212.43 A市值(亿元) 1024.91 主要股东 中国长安汽车集团有限公司(17.98) 每股净值(元) 7.23 股价/账面净值 1.73 一个月三个月一年股价涨跌()4.3-8.10.5 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2024-5-10 15.05 买进 产品组合 整车95 外协加工5 机构投资者占流通A股比例 基金5.5 一般法人61.6 股价相对大盘走势 长安汽车(000625.SZ/200625.SZ)BUY买进 公司密集发布新产品，9月销售将受益于补贴政策，建议“买进”结论与建议： 公司多个品牌在近期密集推出新车型，新能源产品矩阵将进一步完善， 自主新能源销量有望进一步增长。随着各地提高了以旧换新补贴，汽车市场热度回升，公司9月销量预计好转。 深蓝和阿维塔加快新产品投放，新能源产品矩阵进一步完善，竞争力增强。随着规模效应增加和供应链降本，公司盈利能力有望修复。中长期看，与华为在智驾方面的合作，布局海外市场等举措有助于公司加快转型、开拓市场空间。我们预计公司2024/2025/2026年净利润将分别为81/97/117亿元，剔除23年深蓝并表影响后增速为+7%/+20%/+21%。EPS分别为0.82/0.98/1.18元，对应PE为15.3/12.8/10.6倍，建议“买进”。 近期公司密集投放新产品，新能源产品矩阵进一步完善：公司多个品牌在近期密集推出新车型。9月20日，深蓝L07上市，为一款中型新能源轿车，与S07一样搭载了华为的ADSSE智能驾驶辅助系统，售价在15.19-17.39万元。此前品牌在7月底发布了新款深蓝S07，上市一个月订单达14231辆；深蓝将在10月份发布S05，定位为紧凑型SUV，同级首搭3C超充。得益于华为智驾技术的加持，深蓝品牌在15-20万区间具备差异化竞争力，8月份深蓝品牌销量为20131辆，MOM+20%，随着新车上市，品牌销量有望继续爬升。阿维塔品牌将于9月26日上市第三款产品阿维塔07，定位中型SUV，价格预计在25万左右，是品牌首款纯电增程双动力产品。今年品牌将全面增程化，年内阿维塔11和12增程版也将上市。此外，9月23日阿维塔全系智驾升级华为干昆智驾ADS3.0，智驾水平行业领先。长安自主方面，跨界车型长安启源E07近期开启预售，预售价24.99万-31.99万。 8月公司销量YOY-10.6%，将受益于补贴新政：8月公司销售整车18.7万辆，YOY-10.6，MOM+9.7，增量主要来自于新能源汽车和出口。8月公司自主新能源销售4.88万辆，YOY+21.5%，占销售比重为26.1%。其中深蓝汽车、长安启源和阿维塔分别月销20131辆、12823辆和3712辆，MOM分别为+20%、+3%和+2%。8月公司自主品牌海外销量为2.57万辆，同比增41.6%。1-8月，公司累计销量为169.2万辆，YOY+3.6。其中自主品牌新能源累计销量为39.3万辆，YOY+59.8，自主品牌海外累计销售22.86万辆，YOY+67.7。 9月份各地出台新的汽车以旧换新补贴政策，补贴金额较此前明显增加，根据乘联会数据，9月1-22日全国乘用车批发量同比增5%，汽车市场热度回升，公司9月销量预计好转。 盈利预测：我们预计公司2024/2025/2026年净利润将分别为81/97/117亿元，剔除23年深蓝并表影响后增速为+7%/+20%/+21%。EPS分别为0.82/0.98/1.18元，对应PE为15.3/12.8/10.6倍，建议“买进”。 ............................接续下页................................... 年度截止12月31日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 纯利(Netprofit) RMB百万元 7798 11327 8119 9736 11733 同比增减 ％ 119.52 45.25 -28.33 19.92 20.52 每股盈余(EPS) RMB元 0.786 1.142 0.819 0.982 1.183 同比增减 ％ 68.86 45.32 -28.33 19.92 20.52 A股市盈率(P/E) X 15.90 10.94 15.27 12.73 10.57 股利(DPS) RMB元 7798 11327 8119 9736 11733 股息率(Yield) ％ 119.52 45.25 -28.33 19.92 20.52 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35 买进（Buy） 15≤潜在上涨空间<35 区间操作（TradingBuy） 5≤潜在上涨空间<15 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 图、长安汽车月销量情况 附一：合幷损益表 百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 121253 151298 162871 194111 223601 经营成本 96410 123523 137625 161110 183350 营业税金及附加 4102 4758 5212 6212 7155 销售费用 5138 7645 8144 9511 10733 管理费用 3532 4098 4398 5047 5590 财务费用 -1017 -897 -489 -582 -671 资产减值损失 -946 -814 -800 -800 -800 投资收益 -769 3050 451 -518 258 营业利润 7634 10447 6068 8260 12458 营业外收入 129 170 150 150 150 营业外支� 54 28 5 5 5 利润总额 7708 10589 6213 8405 12603 所得税 -36 1087 62 84 252 少数股东损益 -54 -1826 -1968 -1415 618 归属于母公司所有者的净利润 7798 11327 8119 9736 11733 附二：合幷资产负债表 百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 53530 64871 85614 111315 140590 应收账款 3068 2412 2653 2918 3210 存货 5823 13466 14139 14846 15588 流动资产合计 102076 130935 133554 136225 138949 长期股权投资 14407 13787 14477 15201 15961 固定资产 19347 19994 21993 24193 26612 在建工程 1388 1914 2010 2111 2216 非流动资产合计 4446 15046 15497 15962 16441 资产总计 146049 190171 192191 194842 198155 流动负债合计 79949 103239 100142 97138 94224 非流动负债合计 3151 12248 11391 10594 9852 负债合计 83100 115488 111533 107732 104076 少数股东权益 91 2830 3057 3301 3565 股东权益合计 62949 74683 80658 87111 94079 负债及股东权益合计 146049 190171 192191 194842 198155 附三：合幷现金流量表 百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 经营活动产生的现金流量净额 5666 19861 21848 26217 30150 投资活动产生的现金流量净额 -2954 -6208 -1862 -2049 -2254 筹资活动产生的现金流量净额 224 -2128 1703 1532 1379 现金及现金等价物净增加额 2974 11435 21688 25701 29275 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作�任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作�任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽�或提供销售或�价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。 2024年9月26日 3