工程机械行业点评报告：9月挖掘机销售持续景气，政策密集发布行业有望加速向上

9月挖机内销同比增幅扩大，政策助力看好行业加速向上。9月24日，中国人民银行公布了一系列政策，包括：1）下调金融机构存款准备金率0.5pct，预计释放长期流动性约1万亿元。2）央行拟指导银行对存量房贷利率进行批量调整，预计平均降幅约0.5pct，将惠及5000万户家庭、1.5亿人口，平均每年减少家庭利息支出总数为1500亿元左右。3）首套房、二套房首付比例统一，二套房首付比例25%下调到15%等。此外，中央政治局会议首提“促进房地产市场止跌回稳”，多方面助力下有望持续刺激居民住房销售、加速纾困地产上下游产业链，与地产基建相关的中大挖、起重机、混凝土等品类有望迎来复苏，考虑到本轮下行周期中大挖较高峰期下滑明显，筑底企稳趋势明显，看好后续需求复苏拉动行业加速向上。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计数据，2024年9月销售各类挖掘机15831台，同比增长10.8%，其中国内7610台，同比增长21.5%。出口8221台，同比增长2.5%，连续第二个月同比转正，预计随着下半年基数降低，同比有望延续增长。2024年前三季度，共销售挖掘机147381台，同比下降1.0%。其中国内66335台，同比增长7.3%； 出口65215台，同比下降10.3%。 装载机出口表现亮眼，电动化渗透率维持高位。2024年9月销售各类装载机8072台，同比增长5.0%，其中国内市场销量4022台，同比下降5.1%，环比基本持平；出口销量4050台，同比增长17.3%，保持高速增长。2024年前三季度，共销售各类装载机81798台，同比增长4.7%。其中国内市场销量41410台，同比基本持平，出口销量40388台，同比增长10.1%，延续增长势头。装载机依托其自身便于移动、下游部分场景环保要求趋严、产品受益于锂电池原材料价格下降等多重因素，电动化渗透率快速提升。2024年9月销售电动装载机937台，电动化率达11.6%，其中3吨5台、5吨751台、6吨163台、7吨17台、8吨1台。我国在工程机械电动化方面走在行业前列，电动化、锂电化趋势有助于加快产品出海，看好中国主机厂不断提升海外影响力赶超欧美日主机厂品牌。 8月出口额同比增长9.2%，阿联酋、巴西区域出口表现亮眼。据中国工程机械工业协会数据，2024年8月我国工程机械出口贸易额为44.3亿美元，同比增长9.2%，增长幅度进一步扩大。分区域看，前8月俄罗斯、美国、印度尼西亚分别以40.8、27.1、15.2亿美元位列出口额前三位，同比分别下滑-4.9%、-8.2%、-8.0%，降幅持续收窄，印尼收窄速度更快。同比增速较高的国家分布在南美和中东区域，阿联酋、巴西、沙特阿拉伯的出口额增速保持领先，分别同比增长64.2%、59.4%、46.6%。 投资建议：内销方面，挖掘机市场在今年3月开始持续改善，8月的销售数据再次证明了这一趋势。行业内对中挖预期出现改善，考虑到本轮下行周期中挖回调幅度更大，预计后续有望筑底反弹。未来设备更新的刚性需求以及政策法规的干预或将继续推动国内挖掘机市场的复苏。出口方面，在低基数的背景下，8月挖掘机出口同比首次转正，装载机的出口同比保持了高增长，表明中国工程机械在国际市场上仍有一定的竞争力，预计未来出口市场将继续保持增长。 推荐三一重工、恒立液压、中联重科，建议关注柳工、徐工机械等。 风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、工程机械主要产品销量 （一）挖掘机 图表1 2 016~2024M9 中国挖掘机月度销量（台） 图表2 2 016~2024M9 中国挖掘机年度销量（台） 图表3 2 016~2024M9 中国挖掘机销量及同比变化（台） 图表4 2 016~2024M9 中国挖掘机月度内销销量（台） 图表5 2 016~2024M9 中国挖掘机年度内销销量（台） 图表6 2 016~2024M9 中国挖掘机内销销量及同比变化（台） 图表7 2 016~2024M9 中国挖掘机月度出口销量（台） 图表8 2 016~2024M9 中国挖掘机年度出口销量（台） 图表9 2 016~2024M9 中国挖掘机出口销量及同比变化（台） （二）装载机 图表10 2016~ 2024M9 中国装载机月度销量（台） 图表11 2016~2024M9 中国装载机年度销量（台） 图表12 2016~2024M9 中国装载机月度内销销量（台） 图表13 2016~2024M9 中国装载机年度内销销量（台） 图表14 2016~2024M9 中国装载机月度出口销量（台） 图表15 2016~2024M9 中国装载机年度出口销量（台） 图表16 2022~ 2024M9 中国电动装载机月度销量及同比变化 二、工程机械相关行业数据 （一）行业景气度 图表17 2016 ~2024M8 中国小松挖掘机月度开机小时数（时） 图表18 2016~2024M8 中国小松挖掘机年度开机小时数（时） 图表19 2016~2024M9 庞源租赁月度吨米利用率 图表20 2016~2024M9 庞源租赁年度平均吨米利用率 （二）地产基建 图表21 2007~2024Q2新增中长期人民币贷款及中国挖掘机内销销量累计同比 图表22 2007~2024M8 房屋新开工累计面积及中国挖掘机内销6个月平均销量同比 图表23 2007~2024M8 中国基础设施建设固定资产投资完成额累计同比 三、工程机械出口 图表24 2 016~2024M8 中国工程机械月度出口额（亿美元） 图表25 2016~2024M8 中国工程机械年度出口额（亿美元） 图表 262024M 1~M8工程机械产品进出口分类汇总表 图表 272024M 1~M8中国工程机械出口Top20国家出口额及同比变化 图表28 2023年中国挖掘机、装载机主要出口国家出口额（亿美元）