纯碱：产能有一定恢复，价格继续承压 玻璃：旺季不旺，关注后市冷修进度

纯碱：产能有一定恢复，价格继续承压 玻璃：旺季不旺，关注后市冷修进度 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年9月22号 品种观点 品种 主要观点 本月策略 未来一个月定性分析 纯碱空单止盈离场 纯碱过剩格局依然持续，虽然近期开工率依然偏低，产量仍存折损，但依旧未改变整体过剩的格局，近期部分产能有一定提升，预计后市若不降负荷生产过剩格局更加凸显。下游玻璃处于价格底部区间，对纯碱价格较为敏感，买货积极性一般。近期浮法、光伏产线冷修对纯碱同样形成利空影响，且未来仍有冷修计划。因此盘面尚未具备持续反转驱动。周中宏观观情绪转暖对于纯碱盘面有一定带动，但基本面弱势格局未改，考虑到长假临近，保守者建议前期空单止盈离场，节后关注新的交易驱动。 偏弱运行 谨慎为宜 玻璃 周中市场预期的宏观利好落空，玻璃盘面在底部反弹后重回弱势。大部分地区产销持续平淡，终端需求暂未有明显起色，深加工订单天数偏弱，下游需求整体保持低迷，因此今年旺季不旺已是事实。从玻璃的供需大格局来看，当前供应压力仍存，而需求端收缩明显，整体处于过剩格局。近期部分产线开始陆续冷修，日熔量有一定减量，后市可能会看到更多的产线加入到冷修行列中。短期来看过剩格局依然凸显，虽然旺季已至，但市场表现出旺季不旺的特征。主力跌破继续寻底中，建议关注现货市场情绪变动，走货节奏。 继续磨底 目录 01纯碱行情回顾 02纯碱基本面 03光伏基本面 04玻璃行情回顾 05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 行情回顾 纯碱现货情绪偏弱持续降价，近期现货降价放缓，但盘面依然情绪偏弱持续探底，周五在宏观情绪转暖带动下反弹。 二、纯碱基本面 2023-2024新增产能 随着2023新增产能的逐步达产，将带动2024年纯碱产量的明显增加。 2024年有明确投产计划的是连云港德邦60、东北阜丰生物科技30、湘渝盐化10。 企业地区工艺产能投产时间 2021-2023年纯碱企业利润丰厚，2023年四季度纯碱价格维持在高位，盈利情况较好。若无其他突发事件影响，预计2024年纯碱企业开工负荷率在80%-90%之间，产量在3600-3800万吨之间，同比增9-15%。 远兴能源一期1线 内蒙古 天然碱 150 2023年6月 远兴能源一期2线 内蒙古 天然碱 150 2023年9月 远兴能源一期3线 内蒙古 天然碱 100 2023年11月 远兴能源一期4线 内蒙古 天然碱 100 待定 金山五期 河南 联碱法 200 2023年9月 江苏德邦 江苏 联碱法 60 2023年12月 重庆湘逾 重庆 联碱法 20 2023年9月 连云港德邦 江苏 联碱法 60 2024年下半年 东北阜丰生物科技 内蒙古 联碱法 30 2024年一季度 湘渝盐化 重庆 联碱法 10 2024年二季度 数据来源：wind卓创隆众 纯碱现货价格走弱 纯碱价格持续走弱，现货市场情绪悲观，下游拿货积极性降低，现货价格持续走弱。 纯碱现货价格（沙河低端价） 各地区现货价格统计 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 钢联数据浮法玻璃：5mm：大板：出厂价：华中地区：三峡新材（日） 纯碱生产利润持续回落 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2016-07-012017-07-012018-07-012019-07-012020-07-012021-07-012022-07-012023-07-012024-07-01 -500 纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：氨碱企业：成本（周）纯碱：联产企业：利润（周）纯碱：联产企业：成本（周） 截至2024年9月19日，中国氨碱法纯碱理论利润-44.57元/吨，环比持平。周内成本端焦炭及纯碱价格无明显波动，纯碱市场依旧不乐观，利润延续低位。 数据来源：wind隆众 2022年 2023年 2024年 数据来源：wind卓创隆众 10 沙河基差 基差平水区间上沿震荡 盘面贴水，基差平水区间上沿震荡 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 (空白)1月13日 1月26日 2月7日 2月20日 3月3日 2022年 3月14日 3月25日 4月6日 4月17日 4月28日 5月12日 5月23日 6月3日 6月14日 2023年 6月25日 7月6日 7月17日 7月28日 8月8日 8月19日 8月30日 9月10日 2024年 9月22日 10月10日 10月23日 11月4日 11月17日 11月30日 12月13日 12月26日 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 (空白)1月13日 1月26日 2月7日 2月20日 3月3日 3月14日 3月25日 4月6日 4月17日 4月28日 华东基差 5月12日 5月23日 6月3日 6月14日 6月25日 7月6日 7月17日 7月28日 8月8日 8月19日 8月30日 9月10日 9月22日 10月10日 10月23日 11月4日 11月17日 11月30日 12月13日 12月26日 159月间价差 1-5价差1-9价差 800 600 400 200 0 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -600 -800 -1000 1100 600 100 -4001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -900 -1400 -1900 20202021202220232024 20202021202220232024 5-9价差 1000 500 0 -5001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000 -1500 -2000 -2500 20202021202220232024 数据来源：wind 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 1月4日 1月19日 2月1日 2月10日 2月23日 3月3日 <2021/10/21 3月14日 3月23日 4月3日 4月13日 4月21日 5月6日 5月16日 5月25日 2021年 6月6日 6月16日 6月27日 7月6日 7月15日 7月25日 2022年 8月3日 8月11日 8月22日 9月1日 9月12日 9月21日 2023年 10月12日 10月25日 11月4日 11月16日 11月24日 12月2日 2024年 12月14日 12月22日 12月30日 (空白) 部分碱厂检修恢复，开工率环比回升 1月13日 1月27日 2月9日 2月22日 3月2日 3月10日 3月21日 <2021/10/21 3月31日 4月10日 4月19日 4月28日 纯碱开工率 氨碱开工率 5月12日 5月23日 6月2日 6月15日 2021年 6月23日 7月4日 7月14日 7月22日 8月1日 2022年 8月10日 8月18日 8月31日 9月8日 9月19日 2023年 9月29日 10月21日 11月3日 11月11日 11月23日 12月1日 2024年 12月9日 12月21日 12月29日 数据来源：wind卓创隆众 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 隆众资讯9月19日报道：本周纯碱综合产能利用率79.39%，上周 74.78%，环比增加4.61%。 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 氨碱开工率 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 氨碱联碱开工率 2023-04-04 2023-05-04 2023-06-04 联碱开工率 2023-07-04 2023-08-04 2023-09-04 2023-10-04 2023-11-04 2023-12-04 2024-01-04 2024-02-04 2024-03-04 2024-04-04 2024-05-04 2024-06-04 2024-07-04 2024-08-04 2024-09-04 碱厂产量小幅恢复 隆众资讯9月19日报道：本周纯碱产量66.18万吨，环比增加3.84万吨，涨幅6.16%。轻质碱产量26.07万吨，环比增加2.02万吨。重质碱产量40.11万吨，环比增加1.82万吨。 纯碱周产量（万吨） 轻、重碱产量（万吨） 8050.00 7545.00 70 40.00 65 6035.00 5530.00 5025.00 45 20.00 (空白)1月13日 1月27日 2月9日 2月22日 3月2日 3月10日 3月21日 3月31日 4月10日 4月19日 4月28日 5月12日 5月23日 6月2日 6月15日 6月23日 7月4日 7月14日 7月22日 8月1日 8月10日 8月18日 8月31日 9月8日 9月19日 9月29日 10月21日 11月3日 11月11日 11月23日 12月1日 12月9日 12月21日 12月29日 40 15.00 2021年2022年2023年2024年 轻碱周产量重碱周产量 7月进口出口均下降 7月我国纯碱出口量在5.70万吨，较上月下降0.89万吨，跌幅13.54%。2024年1-7月累计出口量为50.53万吨，较去年同期减少60.88万吨，跌幅为54.64%。 7份中国纯碱进口量在6.23万吨，较上月下降1.34万吨，跌幅17.64%。2024年1-7月累计进口量为81.17万吨，较去年同期增加60.54万吨， 增幅为293.44%。 纯碱出口量（万吨） 纯碱进口量（吨） 25 250000 20200000 15150000 10100000 550000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：wind卓创隆众 2022年 2023年 2024年 数据来源：wind卓创隆众 15 纯碱厂家库存（万吨） 库存——厂家持续累库 截止到2024年9月19日，本周国内纯碱厂家总库存139.88万吨，较上周四增加4.83万吨，涨幅3.58%。其中，轻质纯碱64.33万吨，环比减少0.26万吨；重质纯碱75.55万吨，环比增加5.09万吨。 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月4日 1月19日 2月8日 2月23日 3月3日 3月14日 3月23日 4月3日 4月13日 4月21日 5月6日 5月16日 5月25日 6月6日 6月16日 6月27日 7月6日 7月15日 7月25日 8月3日 8月11日 8月22日 9月1日 9月12日 9月21日 10月12日 10月25日 11月9日 11月23日 12月7日 12月21日 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2021-01-06 2021-03-06 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 2022-01-06 轻、重碱库存（万吨） 2022-03-06 轻碱库存 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 重碱库存 2023