化工行业2022年报及2023一季报综述：筑底分化，曙光在前

2023-05-11 行业深度报告 行看好/维持 业化工&新材料 研究报告 化工行业2022年报及2023一季报综述：筑底分化，曙光在前 走势比较 报告摘要 22% 太 16% 平 9% 3% 22/5/9 洋(3%) 证(10%) 23/3/9 券股 22/7/9 22/9/9 22/11/9 23/1/9 基础化工沪深300 2022年需求偏弱，油价冲高回落、高位震荡，上游强势，下游承压，行业整体景气度回落。2022年国内疫情反复，俄乌战争冲突引发海外通胀高企，全球经济增长疲软，内外需求支撑偏弱，能源产品价格震荡上行挤压企业生产利润，在此背景下，大部分化工产品在2022年盈利能力有所下滑。2022年化工全行业实现营业收入11.02万亿元，同比提升22.88%，归母净利润合计 份 有 限相关研究报告： 公《萤石价格再度调涨，美联储如期司加息引发油价下跌》--2023/05/07证《碳酸锂价格反弹，锂电产业订单券需求有望回暖》--2023/05/03 研《2023Q1业绩同比高增，高质量发究展的平台型公司》--2023/05/03报 告证券分析师：王亮 E-MAIL：wangl@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522120001 证券分析师：王海涛 电话：010-88695269 E-MAIL：wanght@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523010001 6238.07亿元，同比提升17.47%。行业毛利率、净利率分别为 19.29%与6.08%，同比下滑1.9pct、0.53pct，全行业ROE（摊薄）为12.18%，相较2021年小幅上升0.57pct。 2023Q1疫情消退、经济逐步复苏，行业筑底分化。2023年一季度以来，国内疫情政策趋于放松，经济缓慢复苏，海外需求依然低迷。2023年一季度化工行业继续承压，但归母净利润环比有所改善。2023年一季度，化工行业实现营收2.55万亿元，同比下降1.04%，环比下降8.38%。归母净利润合计1390.58亿元，同比下降24.85%，环比上升49.94%。行业销售毛利率、销售净利率分别为18.32%、5.79%，同比下滑3.05pct、2.01pct；全行业ROE（摊薄）为2.64%，同比下降1.25pct。 投资建议： （1）立足“稳经济”：地产、基建稳增长的作用仍然值得期待，若PPI触底回升，将利好聚氨酯、氯碱、钛白粉、煤化工等顺周期产品；叠加“中特估”、一带一路等因素，优质的低估值央国企值得关注。 （2）关注“新材料”：氟化工方向，第三代制冷剂配额锁定基期结束，产品盈利逐步修复，含氟高分子材料应用前景广阔；电子化学品方向，AI领域取得突破，光刻胶及配套试剂等关注度明显提升，先进高性能材料的国产化替代有望加速；锂电、光伏风电及储能领域技术迭代加速，相关的化工新材料需求有望释放。 风险提示：宏观经济下行、大宗原料价格剧烈波动、行业产能过剩、需求下滑等。 化工行业2022年报及2023一季报综述：筑底分化，曙光在前 2 行业深度报告P 目录 一、景气度回落，行业分化明显4 （一）2022业绩增速放缓，2023一季度同比下滑4 （二）2022年大部分子行业实现营收正增长6 （三）行业分化明显9 二、行业景气回落，盈利水平下滑13 三、2022年化工行业固定资产投资、在建工程持续增长20 四、投资建议23 （一）投资建议23 （二）风险提示24 图表目录 图表1WTI和布伦特原油价格走势5 图表2化工板块经营数据2022年度分季度环比情况5 图表3化工板块经营数据分析5 图表4化工板块经营数据2023年一季度同比及环比情况6 图表5化工子行业2022年年度营业收入与2021年年度增长比较7 图表6化工子行业2022年度营业收入与2020年度增长比较7 图表7化工子行业2023年一季度营收与2022年一季度营收比较8 图表8化工子行业2023年一季度与2022年四季度营收比较9 图表9化工子行业2022年度归母净利润与2021年度增长比较10 图表10化工子行业2022年度归母净利润与2020年度增长比较11 图表11化工子行业2023年一季度归母净利润与2022年一季度归母净利润比较12 图表12化工子行业2023年一季度归母净利润与2022年四季度归母净利润比较12 图表13近年化工行业毛利率、净利率走势13 图表14近年化工行业ROE（摊薄）走势13 图表15近年化工行业总期间费用走势14 图表16化工子行业2021-2023一季度毛利率、净利率与ROE14 图表17化工各子行业2022年度和2021年度ROE对比（按增长幅度排序）15 图表18化工各子行业2021年度和2020年度净利率对比（按变动值大小排序）15 图表19化工各子行业2022年度和2021年度净利率对比（按增长幅度排序）15 图表20化工各子行业2021年度和2020年度净利率对比（按变动值大小排序）16 图表21化工各子行业2020-2022年度期间费用率对比（按2022相比2021增长幅度排序）16 图表222022年度化工子行业各指标及同比增长（按2022销售毛利率值大小排序）16 图表232023Q1化工子行业各指标及同比增长（按2023去销售毛利率值大小排序）18 图表24历年化工行业在建工程金额20 图表25化工子行业2022年度在建工程与2021年度增长比较20 图表26化工各子行业2021年度和2020年度净利率对比（按变动值大小排序）21 图表27历年化工行业固定资产21 图表28化工各子行业2021年度和2020年度净利率对比（按变动值大小排序）22 图表292022年度同比2021年度资产负债率差额22 图表30化工子行业2022年和2021年、2020年资产负债率对比（按2022相比2021变动值大 小排序）22 附表化工行业上市公司列表及分类25 一、景气度回落，行业分化明显 （一）2022业绩增速放缓，2023一季度同比下滑 截至2023年5月4日，根据中信基础化工和石油石化分类，剔除掉部分主业转型的原化工行业上市公司，本报告汇总并分析化工行业2022年经营情况，上市公司样本共498家，划分为36个子行业（见附表）。 2022年国际原油价格先扬后抑，中枢整体上行。WTI2022年均价为94.30美元/桶，较2021年均价上涨38%，Brent均价为98.98美元/桶，较2021年均价上涨40%。2022年上半年，俄乌冲突爆发，俄油产量下降致供应收缩，油价大幅上涨。下半年加息背景下经济和需求预期转弱，对冲地缘政治紧张带来的供给压力，油价高位震荡后逐步回落。WTI和布伦特原油价格全年振幅70%左右。 2023年Q1国际油价环比2022年Q4震荡下跌，2023年第一季度WTI原油均价为76.02美元/桶，同比下降19.38%，环比下降8.01%；布伦特原油均价为82.19美元/桶，同比下降15.60%，环比下降7.27%。受美联储加息和欧美银行危机等因素影响，原油价格下跌。截至5月9日，2023年美联储加息三次，均导致原油价格大幅下跌。但OPEC+超预期减产支撑油价，且美联储加息已接近尾声，未来油价有望持续高位震荡。 在疫情和欧美加息等因素影响下，大部分化工产品景气度表现较差，在2022年下半年价格持续下行。2022年三季度以来，化工行业营收和归母净利润环比不断下滑。但从2022年全年来看营收和归母净利润仍有上涨。2022年化工行业营业收入合计110,227.39亿元，较2021年增长22.88%，较2020年增长64.15%。2022年化工行业上市公司实现归母净利润为6,238.07亿元，同比增长17.47%。 2023年以来，国内疫情政策趋于放松，经济缓慢复苏，但海外需求依然低迷。2023年一季度化工行业实现营业收入合计25500.10亿元，同比下降1.04%，环比下降8.38%。2023年一季度化工行业实现归母净利润合计1390.58亿元，同比下降24.85%，环比上升 49.94%。 图表1WTI和布伦特原油价格走势 （美元/桶） WTIBrent 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 图表2化工板块经营数据2022年度分季度环比情况 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 营业收入（亿元） 25766.90 28734.36 27892.48 27833.66 季度环比(%) 11.52 -2.93 -0.21 归母净利润（亿元） 1850.39 2037.62 1422.64 927.43 季度环比(%) 10.12 -30.18 -34.81 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 图表3化工板块经营数据分析 2020年度 2021年度 2022年度 营业收入（亿元） 67150.76 89702.79 110227.39 同比增速(%) 33.5822.88 归母净利润(亿元） 2166.56 5310.41 6238.07 同比增速(%) 145.1117.47 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 图表4化工板块经营数据2023年一季度同比及环比情况 2023Q1 2022Q4 2022Q1 营业收入（亿元） 25500.10 27833.66 25766.90 YOY（%） -1.04 QOQ（%） -8.38 归母净利润（亿元） 1390.58927.431850.39 YOY（%） -24.85 QOQ（%） 49.94 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 （二）2022年大部分子行业实现营收正增长 2022年，除地产和纺服相关子行业表现较差外，化工板块的32个子行业营业收入较2021年均实现了正增长。其中，15个子行业涨幅超过20%。钾肥子行业营收涨幅居前，超过100%，锂电化学品子行业营收涨幅接近100%。钾肥板块上涨主要受到产品价格上涨以及下游农业需求较好影响，地缘政治冲突升级，俄乌战争致使世界粮仓与肥料生产大国出口不顺，主要粮食与钾肥价格高涨。锂电化学品上涨主要受到下游新能源汽车、储能等终端需求较好，行业整体销售额提升的影响。我国新能源汽车发展较快，2022年中国市场新能源乘用车出货量达到567.4万辆，同比增长90%，渗透率达到27.6%，较2021年提高12.8个百分点。氯碱、粘胶、涂料油墨颜料、氨纶四个子行业2022年营收同比下降。2022年氯碱行业面临地产行业低迷需求不振的局面，主要产品价格震荡下跌，行业整体营收承压下行。粘胶行业2022年面临成本攀升、需求不振等压力，国内8-9月江浙地区高温限电，下游纱、布开机率下降，叠加四季度物流形势紧张，粘胶行业出货困难，整体市场下行压力加大。涂料油墨行业下游建材需求疲软，地产基本面持续走弱，大宗原材料价格高位震荡，行业整体收入小幅下滑。2022年纺织服装行业市场内销与出口需求皆有下降，对上游原材料采购意愿低，叠加行业新增产能投放，氨纶价格持续下滑，行业营收同比减少。 图表5化工子行业2022年年度营业收入与2021年年度增长比较 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 疫情尾声的2022年各化工子行业年度营收较疫情开端的2020年相比增长十分明显，36个子行业中的35个实现了正增长，仅氯碱行业出现下滑。其中，32个子行业涨幅超过20%。锂电化学品营业收入涨幅达379.20%，新能源汽车行业发展凸显韧性，锂电化学品板块景气持续，行业公司营收情况均有一个较大的提升，其中德方纳米较2020年营收增长2294.27%，达到225.57亿元。 图表6化工子行业2022年度营业收入与2020年度增长比较 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 2023年Q1,化工板块营收同比增加的子行业为10个，占36个行业分类中27.78%，民爆用品营收同比增速最高，达到44.23%。同比