拐点临近，景气上行——商业航天产业2024&2025Q1财报综述

答：预计商业航天板块在经过回调后，市场空间和认知已显著提升，估值难以再回到以前幅度。业绩复苏叠加军贸、低空经济、商业航天等热门主题板块，特别是相关上市公司，具有较好的投资价值。问：商业航天板块4月份的具体走势和上市公司财报情况如何？答：4月份，中航证券商业航天行业指数跑赢国防军工深万行业指数，主要受关税站发酵及上市公司财报预期影响。已披露的24年商业航天产业收入延续下降态势，其中卫星制造和卫星通信领域下滑，而微信导航和微信遥感领域增速较稳健。从利润表和资产负债表数据来看，多个细分领域的收入和利润呈下降趋势，但资产负债端出现拐点迹象，表明短期需求侧订单在积极修复，有望在25年实现行业收入和业绩增速的拐点。问：具体到无形制造板块（以中国卫星为例），其收入和净利润状况如何？答：中国卫星24年的收入和净利润依旧承压，主要原因是用户需求计划调整导致订单减少和结算收入下降。然而，进入25年后，中国卫星的一季报显示收入实现显著增长，资产负债端存货持续增长，合同负债由负转正，结合预期今年该板块收入和净利润将有充足修复空间。问：在卫星制造产业中，微信通信板块的收入和净利润增长情况如何？卫星通信产业上下游是否存在显著变化？答：微信通信板块的收入增速仍停留在个位数波动，净利润方面虽然24年有所增长，但主要归因于上半年的保险理赔收入。尽管利润端未见显著变化，但在合同负债和预收款项指标上出现了由负转正的现象，同时一季度存货也有增长。因此，我们认为短期内微信通信板块有望在25年后逐步修复。卫星通信产业的应用端市场整体未见明显变化，但在上游的空间基础设施方面已经出现明显变化，如新互联网建设提速以及下游应用场景拓展，例如手机质量卫星和汽车质量卫星等新兴应用场景逐步打开。问：卫星导航产业的发展态势如何？答：卫星导航产业在商业行业板块表现亮眼，收入和净利润增速保持较快增长，约在20%左右。 其快速增长的动力来自三个方面：北山汉庄持续推进、高清度北斗在新兴领域的拓展（如自动驾驶、汽车智能驾驶），以及上市公司加速出海，海外市场收入占比提升。此外，国家发改委牵头协调的《中华人民共和国卫星导航条例》公开征求一线稿，有望推动整个卫星导航产业制度保障不断完善。问：摇杆产业现状及未来发展情况怎样？答：受宏观经济活动影响，摇杆产业收入增速自2023年以来逐渐放缓，但在2024年恢复到10%增速，但仍处于亏损状态。尽管如此，合同负债款项在2024年实现了由负转正。虽然短期调整，但下游产业链如应急减灾、水利、农业等领域的需求依然充分，行业增速有望快速修复。同时，摇杆产业与AI深度融合，出现第二增长曲线，如线上业务快速发展，预计未来几年仍将持续较快增长。