拐点临近，景气上行——商业航天产业2024&2025Q1财报综述

商业航天与军工板块分析总结

1. 近期市场动态与财务表现

• 商业航天产业：2024年年报与一季度财报显示稳健增长，为投资提供数据支持。卫星制造、通信、导航和遥感等领域财务表现受关注，其中导航和遥感领域增长潜力大，微型制造和通信领域面临挑战。
• 军工板块：受政策支持情绪面受提振，但近期出现调整。国内需求认知扩容及军贸热度提升推动估值中枢上移，预计调整后难以回到冲突前低估值水平。

2. 商业航天板块投资机会

• 市场空间与认知：回调后市场空间和认知显著提升，估值难以再回到以前幅度。
• 投资价值：业绩复苏叠加军贸、低空经济、商业航天等主题，相关上市公司具有较好投资价值。
• 细分领域表现：
  • 卫星制造与通信：2024年收入延续下降，利润端未见显著变化，但合同负债和预收款项由负转正，预计2025年逐步修复。
  • 卫星导航：收入和净利润增速约20%，动力来自北山汉庄推进、高清度北斗拓展及加速出海，政策支持《卫星导航条例》公开征求意见。
  • 遥感产业：2024年收入增速恢复至10%，仍亏损但合同负债由负转正，下游需求充分，AI融合带来第二增长曲线（线上业务）。

3. 关键数据与研究结论

• 商业航天产业：2024年收入下降，但资产负债端出现拐点（存货增长、合同负债转正），预计2025年实现收入和业绩增速拐点。
• 军工板块：估值中枢提升，调整后难以回到低估值水平。
• 风险提示：初创企业商业模式不匹配风险需关注。

4. 上市公司情况

• 中国卫星：2024年收入和净利润承压，但一季度收入显著增长，合同负债由负转正，预计2025年修复。
• 卫星通信：收入增速个位数波动，利润端主要归因保险理赔，但合同负债和预收款项转正，短期有望修复。
• 遥感产业：短期调整但需求充分，AI融合推动未来增长。