【每周经济观察】乘用车零售连续两周回升

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2024年09月22日 【每周经济观察】 乘用车零售连续两周回升 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 证券分析师：袁玲玲 邮箱：yuanlingling@hcyjs.com执业编号：S0360524070006 相关研究报告 《【华创宏观】中秋旅游：量价表现继续分化— —每周经济观察第35期》 2024-09-17 《【华创宏观】WEI指数连续三周小幅回升——每周经济观察第34期》 2024-09-09 《【华创宏观】美国经济活动指数明显回升——海外周报第60期》 2024-09-08 《【华创宏观】市场等待8月非农数据出炉—— 海外周报第59期》 2024-09-02 《【华创宏观】出行链热度有所回落——每周经济观察第33期》 2024-09-02 报告摘要 景气向上 1、耐用品消费：乘用车零售增速连续两周回升。9月第一周，第二周同比分别为+10%、+26%，两周累计为+18%。8月全月，乘用车零售销量同比为-0.9%。2、工业生产：秦皇岛港煤炭调度口吞吐量增速回升。9月前20日累计同比为 +4%，8月同比为-8%。 3、物价：国际油价继续上涨，动力煤与焦炭价格回升。截至9月20日，美油和布油期价分别上涨3.4%、4.0%。山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价继续回升，本周上涨1.1%；钢之家焦炭价格指数触底反弹，本周上涨2.8%。 景气向下 1、WEI指数连续两周回落，此前连续三周小幅上行。截至9月15日，WEI指数为2.79%，较9月8日下行0.02%，此前一周环比下行0.44%。从构成来看，过去两周回落的分项包括：钢厂线材产量、半钢胎开工率、煤炭港口吞吐量、BDI、失业金领取条件（百度搜索指数）、电影票房、找工作（百度搜索指数）、失业（百度搜索指数）；回升的分项包括：商品房成交面积、乘用车批零、沥青开工率、PTA产业链负荷率。 2、服务消费：9月前三周，地铁出行不及去年，航班基本持平去年。地铁方面，9月前20日，27城地铁客运同比-3%；8月同比+2%。国内航班方面，9月前三周，航班数基本持平去年。7-8月，日均执行航班同比+2%左右。 3、地产销售：降幅扩大。9月前20日，67城地产成交同比-40%；8月全月，成交同比-28.8%；7月全月，成交同比-24%；6月全月，成交同比-20%。 4、贸易：运价继续下行。9月20日，上海出口集装箱综合运价指数较上期-5.8%，前值-7.9%，欧洲、北美等航线均有所下行。 5、物价：猪价继续下跌，螺纹价格小幅回落。本周猪肉平均批发价收于26.66 元/千克，下跌1.8%。螺纹钢现货价收于3310元/吨，下跌0.6%。 财政：截至9月23日当周，新增专项债单周发行超5000亿，接近2020年5月25日当周历史新高6221亿。今年新增专项债已知累计发行3.4万亿，年内仍剩0.5万亿待发。 利率：资金利率短期走高。截至9月20日，DR001收于1.9328%，DR007收于1.9569%，R007收于2.0527%，较9月14日环比分别变化+32.77bps、 +30.27bps、+38.96bps。 风险提示：数据更新不及时。 目录 每周经济观察4 （一）华创宏观WEI指数连续两周回落4 （二）需求：地产降幅扩大，乘用车零售增速回升4 （三）生产：螺纹表观消费降幅扩大，秦皇岛煤炭吞吐增速回升5 （四）贸易：运价延续下行6 （🖂）物价：国际油价继续上涨，螺纹价格小幅回落7 （六）利率债：新增专项债单周发行超5000亿8 （七）资金：资金利率短期走高9 图表目录 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率4 图表227城地铁客运走势5 图表39月前三周航班基本持平去年5 图表4汽车零售增速继续回升5 图表5地产销售降幅扩大5 图表6煤炭港口吞吐量增速有所回升6 图表7PTA开工率下行，PVC开工率上行6 图表89个行业开工率情况6 图表9本周，BDI同比回落，RJ/CRB指数同比回升7 图表109月上半月，越南出口同比降至-2%7 图表11菜价上涨，猪价小幅回落7 图表12动力煤港口价继续小幅上涨7 图表13美国商业原油库存降至年内低位8 图表14螺纹钢价小幅回落8 图表15今年新增专项债已知累计发行3.4万亿，年内仍剩0.5万亿待发8 图表16本周与下周公开市场操作到期一览9 图表17资金利率短期走高9 图表18债券利率周内震荡9 每周经济观察 （一）华创宏观WEI指数连续两周回落 截至2024年09月15日，华创宏观中国周度经济活动指数为2.79%，相对于09月08日下行0.02%。从WEI指数构成来看，过去两周回落的分项包括钢厂线材产量、半钢胎开工率、煤炭港口吞吐量、BDI、失业金领取条件（百度搜索指数）、电影票房、找工作 （百度搜索指数）、失业（百度搜索指数），回升的分项包括商品房成交面积、乘用车批零、沥青开工率、PTA产业链负荷率。 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率 资料来源：Wind，华创证券 （二）需求：地产降幅扩大，乘用车零售增速回升 服务消费：9月前三周，地铁出行不及去年，航班基本持平去年。地铁方面，9月前20日，27城地铁客运日均6988万人，同比-3%；8月全月，日均客运7911万人，同比+2%。国内航班受极端天气影响，截至9月21日当周，国内日均执行航班数平均为1.22万架次，同比-3%；9月前21日，航班数基本持平去年。7-8月，日均执行航班在1.4万架次以上，同比+2%左右。 耐用品消费：9月第二周，乘用车零售继续回升，同比增长+26%。9月上半月，累计同比+18%；8月全月，同比为-0.9%。7月，乘用车市场零售同比为-2.8%。6月为同比-6.7%。 非耐用品消费：快递揽收量数据，本周未更新。 地产销售：降幅扩大。9月前20日，67城地产成交同比-40%；8月全月，成交同比-28.8%； 7月全月，成交同比-24%；6月全月，成交同比-20%；5月全月，成交同比-35.8%。 土地成交：本周数据未更新。9月2日-15日两周，百城土地溢价率回升至4.84%；8月土地溢价率为3.65%。 图表227城地铁客运走势图表39月前三周航班基本持平去年 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表4汽车零售增速继续回升图表5地产销售降幅扩大 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）生产：螺纹表观消费降幅扩大，秦皇岛煤炭吞吐增速回升 基建：水泥发运和石油沥青开工偏弱。9月前两周，水泥发运率平均为35.5%，较去年同期低13个点；8月全月，水泥发运率平均为35.5%，同比-10.8个点；7月全月平均为36.9%，同比-7个点。截至9月18日当周，石油沥青装置开工率为25.9%，较前一周回升1.6个 点，较去年同期低16个点。 建筑：本周螺纹表观消费量降幅再度扩大。截至9月20日当周，螺纹表观消费降幅扩大至22%，前一周同比为-10%；9月前三周，累计同比为-18%；8月3日-30日四周，累计同比-25%。产量维持低位，8月31日-9月20日三周，产量同比-26%；8月3日-30日四周，产量同比-37.5%。库存，连续11周去库。 工业生产：1）煤炭：秦皇岛港煤炭调度口吞吐量增速回升。9月前20日累计同比为+4%，8月同比为-8%。2）中上游开工率：环比来看，PVC、唐山高炉开工率继续回升，焦化、PTA开工率继续回落，其中PTA开工率高位回落，本周下滑1.2个点。同比来看，PVC好于去年同期，PTA、唐山高炉、焦化则不及去年同期。3）下游开工率：环比来看，本周汽车全钢胎、汽车半钢胎开工率回落约2个点，江浙织机开工率小幅上行。同比来看， 半钢胎、江浙织机开工率好于去年，全钢胎不及去年。 图表6煤炭港口吞吐量增速有所回升图表7PTA开工率下行，PVC开工率上行 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表89个行业开工率情况 2024年9月20日 较上周变动 同比变动 较2019年同期 螺纹钢 38.1 1.3 -7.5 -36.7 江浙织机 66.2 0.4 0.6 -4.6 半钢胎 77.1 -2.1 4.9 10.3 全钢胎 57.4 -2.3 -7.2 -12.2 石油沥青装置 25.9 1.6 -15.7 -18.6 PVC 79.3 0.8 2.0 -1.8 焦化 72.9 -0.4 -9.5 -7.6 PTA 80.1 -1.2 -3.6 -9.3 唐山高炉 87.9 0.8 -4.8 14.8 资料来源：Wind，华创证券 （四）贸易：运价延续下行 外需：量的高频跟踪指标回落，价的高频指标反弹。9月20日当周，量的高频跟踪指标BDI指数同比25%，上周49.95%。9月20日当周，价的高频跟踪指标RJ/CRB指数同比为-2.77%，上周为-6.2%。邻国：9月上半月，越南出口同比降至-2%，前值17.24%。 我国：运价继续下行。9月20日，上海出口集装箱综合运价指数较上期-5.8%，前值-7.9%。其中，欧洲航线运价较上期-8.8%，前值-17.9%。北美航线：美西和美东运价分别较上期 -2.8%、-5.1%，前值分别为-2%、-9%。南美航线运价较上期-4.3%，前值-3%1。 1上海航运交易所，《中国出口集装箱运输市场周度报告(2024.09.20）》，https://mp.weixin.qq.com/s/avn6IEf1ThecFKTg_-1XVQ 图表9本周，BDI同比回落，RJ/CRB指数同比回升图表109月上半月，越南出口同比降至-2% 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （🖂）物价：国际油价继续上涨，螺纹价格小幅回落 节后三天，蔬菜价格继续上涨，猪价继续下跌。猪肉平均批发价收于26.66元/千克，下跌1.8%。蔬菜批价上涨2.3%，水果批价下跌0.3%，鸡蛋批价下跌2.4%。 节后三天，动力煤港口价继续回升，焦炭价格触底反弹。山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价收于866元/吨，上涨1.1%；京唐港山西主焦煤库提价持平收于1770元/吨；钢之家焦炭价格指数收于1521元/吨，上涨2.8%。 本周，国际油价继续回升。价格方面，截至9月20日，美油和布油期价分别收于71和 74.49美元/桶，分别上涨3.4%、4.0%。美国商业原油小幅下降，9月13日当周，美国原油商业库存下降163.3万桶至4.1751亿桶，降幅0.4%，库存水平相比去年同期下降0.2%。 节后三天，螺纹钢价格回落，玻璃价格小幅反弹。螺纹钢现货价收于3310元/吨，下跌0.6%；铁矿石价格指数:62%Fe:CFR中国北方收于92.6美元/吨，下跌0.1%。其他方面，水泥价格上涨0.1%，纯碱期价下跌0.7%，南华玻璃价格指数上涨1.7%。 图表11菜价上涨，猪价小幅回落图表12动力煤港口价继续小幅上涨 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表13美国商业原油库存降至年内低位图表14螺纹钢价小幅回落 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （六）利率债：新增专项债单周发行超5000亿 地方债周度发行计划更新：9月23日当周计划发行新增地方债5661亿，其中一般债357 亿，专项债5303亿（接近2020年5月25日当周历史新高6221亿）。今年新增专项债 已知累计发行3.4万亿，年内仍剩0.5万亿待发。 国债、证金债周度发行计划更新：截至9月20日，已公布9月23日当