食品饮料行业周报：茅台拟首次回购注销，关注国庆库存消化

投资要点

• 维持白酒板块子板块推荐顺序：白酒 > 啤酒 > 休闲食品 = 软饮料 > 速冻食品 > 调味品 > 乳制品。
• 白酒板块受美联储降息影响出现脉冲式上涨，关注国庆大众价格带表现。
• 贵州茅台发布股份回购方案，计划回购注销30-60亿元股份，占总股本0.133%-0.266%，为上市23年来首次回购，预计提振市场信心。
• 今世缘2万吨产能投产，总产能达6万吨，10月将发布高端新品国缘2049，定价1599元，巩固中度高端白酒市场地位。
• 短期关注白酒企业国庆旺季销售策略及去库存情况。
• 重点推荐茅五泸、山西汾酒、今世缘、古井贡酒，关注洋河股份、迎驾贡酒、老白干。

大众品板块

• 海天味业在行业挤压式增长下寻找结构性机会，通过内部优化及供应链能力提升利润，四五计划下收入增长动力充足。
• 中炬高新渠道策略优化，三季度经营企稳，关注餐饮渠道进展与工业客户开发。
• 中期维度推荐四条主线：成本下降个股（洽洽食品、青岛啤酒等）、低估值个股（伊利股份、承德露露等）、业绩确定性个股（盐津铺子、东鹏饮料等）、超预期表现个股（中炬高新、安琪酵母等）。

行业数据

• 2023年白酒产量449.20万吨，同比下降33.08%；营收7563亿元，同比增长9.70%。
• 调味品行业市场规模从2014年2595亿增至2022年5133亿，8年CAGR为9%。
• 2024年7月啤酒产量2267.40万千升，同比下降1.6%。
• 2024年7月葡萄酒产量6.8万千升，同比下降4.2%。
• 休闲食品市场规模从2016年0.82万亿增至2022年1.2万亿，6年CAGR为6%。

风险提示

• 疫情波动风险、宏观经济波动风险、业绩不及预期风险、行业竞争风险、食品安全风险、政策变动风险、消费税或生产风险、原材料价格波动风险等。

研究结论

• 食品饮料行业维持“推荐”投资评级。
• 白酒板块关注国庆旺季销售及去库存情况，长期看消费信心恢复与经济复苏是关键。
• 大众品板块关注成本优化、低估值机会及业绩确定性，四条主线提供投资方向。