食品饮料行业周报：白酒板块库存消化中，关注四季度机会标的

证 券 研2023年11月12日 究 报白酒板块库存消化中，关注四季度机会标的 告—食品饮料行业周报 推荐(维持)投资要点 分析师：孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn 分析师：廖望州S1050523100001liaowz@cfsc.com.cn ▌一周新闻速递 行业新闻：1）2023四川“专精特新”名单发布。2）40余家酒企汇聚首届兼香发展大会。3）白酒大曲科研成果登国际网站。 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万) -0.7 -5.7 2.4 沪深300 -3.1 -7.7 -5.3 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《食品饮料行业周报：茅台提价释放积极信号，白酒板块信心回暖》2023-11-05 2、《食品饮料行业周报：继续看好白酒反弹，关注财报季预期差标的》2023-10-29 3、《食品饮料行业周报：板块筑底进行时，关注财报预期差标的》2023-10-22 相关研究 行业研究 公司新闻：1）贵州茅台：首个涉茅台酒价格指导意见出台。 2）�粮液：五粮液与白山大方集团签约共建。3）泸州老 窖：老窖获深交所信披A级评价。 ▌投资观点 当前我们仍维持之前子板块顺序：白酒>啤酒>休闲食品=软饮料>速冻食品>调味品>乳制品。 白酒板块：本周我们走访调研多家次高端酒企，三季报后分化形势仍在，其中，山西汾酒凭借较优的市场管控力与能轮动放量的产品矩阵，目前整体增长势头稳步向上；水井坊财年开门红顺利完成，去年四季度基数较低情况下增长确定性较强；舍得酒业目前逐步消化库存，品味舍得和藏品十年仍为核心单品，四季度业绩预计在保证市场良性情况下实现增长；酒鬼酒仍处于费用改革阵痛期，预计明年验证其费用改革效果。此外路德环境三大项目有序推进建设中，同时酒糟采购价格预计进一步下降，利于利润释放。另外本周受双十一电商平台配货影响，各产品价格预计略向下波动，整体库存消化中。我们认为白酒需求弱复苏的预期已被估值消化，且消费力整体疲软下板块韧性已有所体现；而经济刺激政策与万亿国债的提振仍在路上，未来将逐步传导至下游消费，因此我们认为板块全年环比向好趋势不改，短期观察估值切换节奏与春节开门红动销情况，长期注重消费力复苏与商务场景恢复，继续重点推荐2+4+4产品矩阵，即泸州老窖+五粮液+次高端四杰+珍酒李渡+迎驾贡酒+今世缘+金徽酒，关注洋河股份和古井贡酒。 大众品板块：本周我们调研煌上煌，目前公司经营与成本压力最大的时点已经过去，疫情闭店的历史包袱已基本甩掉，公司轻装上阵，经营改善拐点已现。整体建议关注三条主线，一为成本仍有进一步改善空间的细分赛道，利润释放具确定性；二为渠道及供应链变革提效，经营呈现边际变化；三为高增长明年有望延续的成长标的。分板块来看，啤酒板 块，高端化趋势仍存，成本改善确定性强有望支撑业绩增速。休闲食品板块，仍受益于成本改善与零食专营渠道红利，建议关注零食专营渠道红利释放标的。软饮料板块，三季报表现普遍符合预期，其中东鹏饮料和百润股份增速表现突出，新品推广能力优异。现阶段重点推荐3+3+3产品矩阵，即休闲食品三剑客（盐津铺子+甘源食品+劲仔食品）+速冻三杰（安井食品+千味央厨+三全食品）+预期差三杰（西麦食品+佳禾食品+莲花健康）。 维持食品饮料行业“推荐”投资评级。 ▌风险提示 疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 重点关注公司及盈利预测 名称 2023-11-10 EPS PE 投资评级 公司代码 股价 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 600519.SH 贵州茅台 1775.84 59.37 70.45 81.05 29.91 25.21 21.91 买入 000858.SZ 五粮液 156.90 7.63 8.94 10.31 20.56 17.55 15.22 买入 000568.SZ 泸州老窖 212.07 8.9 10.89 13.15 23.83 19.47 16.13 买入 600809.SH 山西汾酒 244.30 8.79 10.42 12.72 27.79 23.45 19.21 买入 002304.SZ 洋河股份 119.25 7.07 8.51 10.02 16.87 14.01 11.90 买入 000799.SZ 酒鬼酒 76.08 1.83 2.26 2.9 41.57 33.66 26.23 买入 600702.SH 舍得酒业 110.78 5.19 7.26 8.9 21.34 15.26 12.45 买入 600779.SH 水井坊 58.00 2.73 2.97 3.39 21.25 19.53 17.11 买入 000596.SZ 古井贡酒 266.37 8.51 10.8 13.42 31.30 24.66 19.85 买入 603369.SH 今世缘 55.05 2.53 3.19 3.97 21.76 17.26 13.87 买入 603589.SH 口子窖 48.25 3.01 3.58 4.18 16.03 13.48 11.54 买入 603198.SH 迎驾贡酒 73.04 2.86 3.6 4.41 25.54 20.29 16.56 买入 600199.SH 金种子酒 22.64 0.05 0.19 0.38 452.80 119.16 59.58 买入 603919.SH 金徽酒 26.33 0.72 0.94 1.2 36.57 28.01 21.94 买入 600197.SH 伊力特 22.10 0.61 0.8 1.01 36.23 27.63 21.88 买入 600559.SH 老白干酒 23.17 0.68 0.89 1.15 34.07 26.03 20.15 买入 000860.SZ 顺鑫农业 23.13 -0.43 0.95 1.07 -53.79 24.35 21.62 买入 603288.SH 海天味业 38.36 1.06 1.2 1.34 36.19 31.97 28.63 买入 603027.SH 千禾味业 17.81 0.54 0.74 0.98 32.98 24.07 18.17 买入 603317.SH 天味食品 14.77 0.42 0.54 0.7 35.17 27.35 21.10 买入 600872.SH 中炬高新 34.39 -1.02 0.98 1.16 -33.72 35.09 29.65 买入 002507.SZ 涪陵榨菜 15.70 0.73 0.82 0.93 21.51 19.15 16.88 买入 600305.SH 恒顺醋业 9.59 0.14 0.18 0.22 68.50 53.28 43.59 买入 603755.SH 日辰股份 29.95 0.64 0.85 1.13 46.80 35.24 26.50 买入 603170.SH 宝立食品 19.06 0.75 0.94 1.18 25.41 20.28 16.15 买入 300999.SZ 金龙鱼 34.71 0.51 0.76 1.03 68.06 45.67 33.70 买入 300908.SZ 仲景食品 43.04 1.66 1.91 2.17 25.93 22.53 19.83 买入 600298.SH 安琪酵母 35.02 1.57 1.93 2.36 22.31 18.15 14.84 买入 300138.SZ 晨光生物 13.84 0.95 1.24 1.59 14.57 11.16 8.70 买入 300755.SZ 华致酒行 19.64 0.61 0.88 1.21 32.20 22.32 16.23 买入 605499.SH 东鹏饮料 181.99 5.05 6.84 8.51 36.04 26.61 21.39 买入 603711.SH 香飘飘 15.45 0.64 0.82 0.98 24.14 18.84 15.77 买入 605337.SH 李子园 15.33 0.68 0.87 1.04 22.54 17.62 14.74 买入 000729.SZ 燕京啤酒 10.00 0.21 0.27 0.34 47.62 37.04 29.41 买入 600132.SH 重庆啤酒 73.90 2.95 3.72 4.19 25.05 19.87 17.64 买入 600600.SH 青岛啤酒 80.75 3.4 3.93 4.47 23.75 20.55 18.06 买入 603345.SH 安井食品 126.14 5.7 7.32 9.01 22.13 17.23 14.00 买入 603517.SH 绝味食品 33.96 0.94 1.47 2.1 36.13 23.10 16.17 买入 603057.SH 紫燕食品 22.35 0.96 1.11 1.42 23.28 20.14 15.74 买入 002847.SZ 盐津铺子 83.50 2.72 3.9 5.24 30.70 21.41 15.94 买入 603719.SH 良品铺子 20.62 0.82 0.94 1.23 25.15 21.94 16.76 买入 002991.SZ 甘源食品 76.22 3.38 4.39 5.58 22.55 17.36 13.66 买入 002557.SZ 洽洽食品 36.80 1.65 2.35 2.68 22.30 15.66 13.73 买入 003000.SZ 劲仔食品 11.99 0.4 0.52 0.65 29.98 23.06 18.45 买入 605338.SH 巴比食品 22.41 0.95 1.07 1.21 23.59 20.94 18.52 买入 300973.SZ 立高食品 54.30 1.37 1.9 2.53 39.64 28.58 21.46 买入 002216.SZ 三全食品 14.27 0.97 1.1 1.25 14.71 12.97 11.42 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究 正文目录 1、一周新闻速递6 1.1、行业新闻6 1.2、公司新闻6 2、本周重点公司反馈7 2.1、本周行业涨跌幅7 2.2、公司公告7 2.3、本周公司涨跌幅9 2.4、食品饮料行业核心数据趋势一览11 2.5、重点公司更新反馈15 3、行业评级及投资策略15 4、重点推荐个股16 5、风险提示18 图表目录 图表1：本周行业涨跌幅一览(%)7 图表2：本周食品饮料重点上市公司公告8 图表3：食品饮料重点公司一周涨跌幅一览10 图表4：2022年白酒产量671.20万吨，同-6.2%11 图表5：2022年白酒行业营收6626亿元，同+9.64%11 图表6：调味品行业市场规模从2014年2595亿增至2020年3950亿，6年CAGR为7%11 图表7：百强企业调味品产量从2013年700万吨增至2020年1627万吨，7年CAGR为13%11 图表8：全国大豆市场价（元/吨）12 图表9：白砂糖现货价（元/吨）12 图表10：国内PET切片现货价(纤维级):国内（元/吨）12 图表11：瓦楞纸市场价（元/吨）12 图表12：9月规上企业啤酒产量286.6万千升，同-8%13 图表13：2023年9月啤酒行业产量累计同比+2.1%13 图表14：2022年葡萄酒行业产量21.4万千升，同-20.1%13 图表15：2023年9月葡萄酒行业产量累计同比-14.5%13 图表16：休闲食品市场规模从2016年0.82万亿增至2023年1.1万亿，7年CAGR为5%14 图表17：休闲食品各品类市场份额14 图表18：能量饮料市场规模从2014年200亿增至2019年428亿，5年CAGR为16%14 图表19：饮料行业各