食品饮料行业周报：贵州茅台首次回购注销，提振投资信心

2024年09月23日 行业研究 行业周报 超配贵州茅台首次回购注销，提振投资信心 ——食品饮料行业周报（2024/9/16-2024/9/22） 证券分析师 姚星辰S0630523010001 yxc@longone.com.cn 食品饮料 联系人吴康辉 wkh@longone.com.cn 联系人陈涛 cht@longone.com.cn 相关研究 1.旺季批价波动，关注需求复苏——食品饮料行业周报 （2024/9/2-2024/9/8） 2.千味央厨（001215）：大B积极开拓腰部客户，小B承压期待后续改善 ——公司简评报告 3.新乳业（002946）：低温业务保持增长，盈利能力加速提升——公司简评报告 投资要点： 二级市场表现：上周食品饮料板块上涨0.19%，沪深300指数上涨1.32%，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第24位。子板块方面，上周各板块除白酒下跌0.79%外均上涨其中零食板块涨幅最大为4.93%。个股方面，上周涨幅前五为莫高股份、*ST皇台、加加 食品、惠发食品、水井坊，分别上涨17.51%、16.33%、14.36%、12.50%、10.32%。跌幅前五为ST通葡、劲仔食品、日辰股份、仙乐健康、贵州茅台，分别下跌6.77%、4.14%3.54%、3.40%、3.08%。 白酒：贵州茅台首次回购并注销，提振投资者信心。贵州茅台首次发布回购注销方案，拟以30亿元至60亿元自有资金回购公司股份，按回购价格上限1795.78元/股测算，预计本次 回购数量约167.06至334.12万股，约占9月20日已发行总股本的0.13%至0.27%。本次回购用于注销并减少公司注册资本，有利于增强投资信心。全年15%的收入增长目标确定性 强。中秋动销：今年中秋动销表现平淡，各渠道的普遍反馈动销放缓，销量同比有不同程 度下滑，礼赠、宴席需求偏弱。受宏观经济的影响，今年中秋消费者更加理性。具体来看，高端酒动销仍有一定压力，次高端下滑明显。其中100-300元价格带产品具备性价比，相对表现较优。目前白酒行业处于结构性调整的阶段，短期持续关注国庆节前后库存及价格 变化，中长期关注酒企经营战略和业绩目标。批价更新：根据今日酒价，上周飞天茅台批 价下降。截至9月22日，2023年茅台散飞批价2350元，周环比下降50元，月环比下降100元。五粮液普五批价为960元，周环比持平，月环比持平。国窖1573批价870元，批价周环比持平，月环比持平。目前白酒板块估值接近2018年年底的低位，头部酒企的分红率有提升的趋势。白酒行业竞争加剧，不同价格带动销分化延续，头部酒企市场份额不断提升且业绩确定性较强，在行业仍面临较大压力的背景下，建议关注高端酒和区域龙头，个股 建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。 啤酒：成本红利释放，高端化趋势不改。需求方面，受到宏观经济、天气等因素的影响，啤酒上半年销量承压，啤酒企业业绩分化。下半年随着旺季的催化，叠加低基数影响，啤 酒销量预计将有所改善。成本方面，今年大麦等原材料成本红利持续释放，截至8月，进口大麦价格同比下降16%，啤酒板块利润显韧性。长期看啤酒行业高端化趋势不改，厂家积极推动产品结构升级和加大市场推广，随着消费者健康意识不断提升、人均可支配收入持续增长，中高端扩容潜力充足。 大众品：（1）零食：板块延续快速增长，关注产品和渠道拓展。盐津铺子更新：公司过去一年成功实现既定品类品牌策略，通过“大魔王”素毛肚、“蛋皇”鹌鹑蛋等产品在市 场中取得一定影响力。目前已完成B端对大魔王系列和蛋皇系列的认知打造，并打通渠道获取品类销售的增长和消费者触达。公司品类品牌进度符合且略超公司预期。（2）乳制品：消费者健康意识提升，低温鲜奶空间较大。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳 制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注盈利能力不断提升的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强、渠道增速较快的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。 正文目录 1.二级市场表现4 1.1.板块及个股表现4 1.2.估值情况5 2.主要消费品及原材料价格5 2.1.白酒价格5 2.2.啤酒和葡萄酒数据6 2.3.上游原材料数据6 3.行业动态9 4.核心公司动态9 5.风险提示9 图表目录 图1申万一级各板块周涨跌幅4 图2食品饮料子板块周涨跌幅4 图3食品饮料板块个股周涨跌幅前54 图4子板块估值（截至2024年9月21日）5 图5原箱飞天茅台出厂价及批价5 图6普五出厂价及批价5 图7国窖1573出厂价及批价6 图8青花30批价6 图9啤酒月度产量及同比6 图10葡萄酒月度产量及同比6 图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤）7 图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤）7 图13婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤）7 图14中国奶粉进口金额（万美元）7 图15生猪、仔猪、猪肉价格走势（元/公斤）7 图16生猪养殖利润（元/头）7 图17白羽肉鸡价格（元/公斤）8 图18牛肉价格（元/公斤）8 图19玉米现货价格（元/吨）8 图20豆粕现货价格（元/吨）8 图21PET瓶片（元/吨）8 图22瓦楞纸（元/吨）8 表1重点高端酒批价变化（元）5 表2核心公司动态9 1.二级市场表现 1.1.板块及个股表现 上周食品饮料板块上涨0.19%，沪深300指数上涨1.32%，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第24位。子板块方面，上周各板块除白酒下跌0.79%外均上涨，其中零食板块涨幅最大为4.93%。个股方面，上周涨幅前五为莫高股份、*ST皇台、加加食品、惠发食品、水井坊，分别上涨17.51%、16.33%、14.36%、12.50%、10.32%。跌幅前五为ST通葡、劲仔食品、日辰股份、仙乐健康、贵州茅台，分别下跌6.77%、4.14%、3.54%、3.40%、3.08%。 图1申万一级各板块周涨跌幅 资料来源：iFind，东海证券研究所 图2食品饮料子板块周涨跌幅图3食品饮料板块个股周涨跌幅前5 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 1.2.估值情况 图4子板块估值（截至2024年9月21日） 资料来源：iFind，东海证券研究所 2.主要消费品及原材料价格 2.1.白酒价格 表1重点高端酒批价变化（元） 规格 9月22日批价 上周同期批价 上月同期批价 月度变化 23年飞天（原） 53度/500ml 2550 2620 2765 -215 23年飞天（散） 53度/500ml 2350 2400 2450 -100 普5（八代） 52度/500ml 960 960 960 0 国窖1573 52度/500ml 870 870 870 0 资料来源：今日酒价，东海证券研究所 图5原箱飞天茅台出厂价及批价图6普五出厂价及批价 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 图7国窖1573出厂价及批价图8青花30批价 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 2.2.啤酒和葡萄酒数据 啤酒8月产量358.50万千升，同比下降3.30%。葡萄酒8月产量0.80万千升，同比下降11.10%。 图9啤酒月度产量及同比图10葡萄酒月度产量及同比 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 2.3.上游原材料数据 乳制品价格：截至9月13日，牛奶零售价12.17元/升，周环比-0.16%，同比-2.17%；酸奶零售价15.78元/公斤，周环比-0.06%，同比-2.53%；生鲜乳3.14元/公斤（同比-15.40%）；国内品牌婴幼儿奶粉零售价225.79元/公斤，国外品牌268.91元/公斤。另外，8月中国奶 粉进口金额为50315.10万美元。 畜禽价格：截至9月20日，生猪18.58元/公斤，周环比-3.53%，同比+14.76%；仔猪 36.34元/公斤，周环比-9.53%，同比+38.07%；猪肉价格26.66元/公斤，周环比-0.93%，同比+20.25%；白羽肉鸡7.19元/公斤，周环比-0.42%，同比-9.67%。截至9月20日，牛肉61.91元/公斤，周环比-0.63%，同比-14.95%。 农产品价格：截至9月20日，玉米2250.00元/吨，周环比-1.62%，同比-20.09%；豆 粕3122.00元/吨，周环比+0.97%，同比-33.63%。 包材价格：截至9月20日，PET瓶片6350/吨，周环比持平，同比-16.45%；瓦楞纸3170元/吨，周环比-1.55%，同比-7.58%。 图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤） 图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤） 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 图13婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤）图14中国奶粉进口金额（万美元） 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 图15生猪、仔猪、猪肉价格走势（元/公斤）图16生猪养殖利润（元/头） 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 图17白羽肉鸡价格（元/公斤）图18牛肉价格（元/公斤） 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 图19玉米现货价格（元/吨）图20豆粕现货价格（元/吨） 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 图21PET瓶片（元/吨）图22瓦楞纸（元/吨） 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 3.行业动态 1-8月白酒产量情况 根据统计局数据，1-8月我国规模以上企业白酒产量累计同比-2.1%，其中8月同比 -10.2%。 （信息来源：国家统计局） 前7月智利葡萄酒出口53亿元 近日，智利葡萄酒协会（WoC）发布的最新数据显示，7月智利瓶装葡萄酒出口表现良好，出口量达520万箱，同比增长38.2%；出口额1.5亿美元（约合人民币10.64亿元），同比增长25.4%。今年前7个月，智利已出口瓶装葡萄酒2710万箱，同比增长14.1%；出口额7.47亿美元（约合人民币53亿元），同比增长6.3% （信息来源：智利葡萄酒协会） 4.核心公司动态 表2核心公司动态 日期公司新闻 9.18 【洽洽食品】洽洽食品发布2024年股票期权激励计划(草案)，本激励计划拟向激励对象授予478万份股票期权，占本激励计划公告时公司股本总额的0.94%。本激励计划首次授予的股票期权的行权价格(含预留)为19.97元/份。本激励计划首次授予的激励对象总人数为 29人。 9.21 【贵州茅台】贵州茅台披露《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》。细节 包括：1）回购金额≥30亿元、≤60亿元；2）用于注销并减少公司注册资本；3）回购股份价格：不超过1795.78元/股（含）；4）期限自股东大会审议通过之日起12个月内；5）按照回购价格上限测算回购数量占总股本0.133%~0.266%，测算若以今日收盘价测算占总股本0.189%~0.378%。 资料来源：wind，东海证券研究所 5.风险提示 （1）宏观经济增长不及预期：消费受宏观经济发展水平影响较大，如果经济增长不及预期，将影响企业生产经营和居民收入水平，最终导致消费力减弱。 （2）竞争加剧的影响：在消费弱复苏的背景下，消费者