食品饮料行业周报：贵州茅台首次回购注销，提振投资信心

1. 二级市场表现

• 食品饮料板块上周上涨0.19%，沪深300指数上涨1.32%，排名申万一级板块第24位。
• 子板块除白酒下跌0.79%外均上涨，零食板块涨幅最大（4.93%）。
• 个股涨幅前五：莫高股份（17.51%）、*ST皇台（16.33%）、加加食品（14.36%）、惠发食品（12.50%）、水井坊（10.32%）。
• 个股跌幅前五：ST通葡（-6.77%）、劲仔食品（-4.14%）、日辰股份（-3.54%）、仙乐健康（-3.40%）、贵州茅台（-3.08%）。

2. 白酒行业

• 贵州茅台：首次回购注销股份（30-60亿元），提振信心，全年收入目标15%确定性高。
• 中秋动销：表现平淡，销量同比下滑，高端酒压力较大，100-300元价格带产品表现相对优。
• 批价：飞天茅台批价下降（2350元/股），五粮液普五、国窖1573批价持平。
• 估值与竞争：白酒板块估值接近2018年底低位，头部酒企分红率提升，建议关注高端酒和区域龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒。

3. 啤酒行业

• 需求：上半年销量承压，下半年旺季预计改善，低基数影响下销量有望回升。
• 成本：大麦等原材料成本下降（进口大麦价格同比下降16%），利润显韧性。
• 趋势：高端化持续推进，厂家推动产品结构升级和推广，中高端市场潜力充足。
• 建议：关注青岛啤酒。

4. 大众品行业

• 零食：板块快速增长，关注产品与渠道拓展。
  • 盐津铺子：大魔王系列、蛋皇系列品牌建设进展顺利，渠道打通，品类销售增长。
• 乳制品：健康化趋势加速，低温鲜奶空间大。
  • 新乳业：产品结构升级，DTC渠道渗透率提升，建议关注。

5. 投资建议

• 白酒：高端酒和区域龙头（贵州茅台、五粮液、泸州老窖等）。
• 啤酒：青岛啤酒。
• 零食：盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。
• 乳制品：新乳业。

6. 风险提示

• 宏观经济增长不及预期。
• 竞争加剧。
• 食品安全问题。