以旧换新政策加持，车市发力金九银十

本周行业重要变化： 1）锂电：9月20日，氢氧化锂报价7.09万元/吨，较上周下降0.7%；碳酸锂报价7.68万元/吨，较上周上涨0.66%。 2）整车：9月1-15日，乘用车市场零售82.8万辆，同/环比+18%/+12%，今年以来累计零售1429.3万辆，同比+3%； 新能源车市场零售44.5万辆，同/环比+63%/+12%，今年以来累计零售645.4万辆，同比+37%。 核心观点： 终端：政策补贴拉动，预计金九银十销量表现超预期。9月各省陆续发布置换政策响应国家推出的报废更新政策，鼓励消费者以旧换新，有效拉动了新车销量。在政策补贴的加成下，车市传统的“金九”销量表现亮眼，新能源产品增 量势能高于历史预期。此外，9月19日美联储降息50个基点，正式开启了世界降息周期，对车市消费也是利好因素。 预计今年金九银十旺季销量表现将超预期。我们预计24年汽车板块更多的机会来自于结构性，持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化两大方向。 龙头公司：宁德时代发布海外商用动力电池品牌CATLTECTRANS，并推出五款全新产品。CATLTECTRANS-T的超充版和长寿命版主要适用于重型商用车。客车版主要适用于公交客运，产品的能量密度达175Wh/kg，是目前客车行业最高能量密度。超充版和长续航版适合轻型商用车，满足了城市配送和“最后一公里”的需求。品牌矩阵持续完善，品牌力逐步凸显。公司以产品力为根基，采取品牌化战略，针对铁锂车型、三元车型、商用车、乘用车换电、重卡换电分 别推出神行电池、麒麟电池、天行、EVOGO、骐骥换电五大品牌，强化消费者的品牌认知，看好后续效果兑现。 机器人：智元年底开启小批量交付，10年内通用人形机器人有望迎来大批量应用。创始人彭志辉表示，其人形机器人今年成本能降低到20万元以内，今年销量300台，预计在今年年底开启交付，已在临港建立试制工厂，双足机器人若想达到通用化多场景使用甚至走入家庭，则需要在自动驾驶L4、L5已经实现之后，预计需要10年以内的时间。国 产人形机器人24-25年陆续进入小批量量产，与海外公司保持类似进度，当前70%以上的人形机器人科学家均为华人或华裔，预计在长期放量过程中，中国人形机器人将保持研发和成本优势地位，充分利好人形机器人中国产业链公司。 投资建议 我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需 和竞争格局好）两大方向。（1）整车：整车格局展现出明显的微笑曲线效应，15万以下和40万以上价格带市场格局最好，关注比亚迪、华为等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会。（2）汽零：我们认为，优胜劣汰是汽零赛道未来几年的主旋律，长期推进格局好的龙头公司。同时，我们应该看到一个趋势：随着汽车研发周期的缩短和成本要求的提高，供应链垂直和横向一体化趋势明确，重点关注品类扩张能力强的龙头公司。（3）电池端：以旧换新对电车支持力度和偏向性明显，电车销量有望进一步超预期，我们前期按照国金电池投资时钟，已将“24年产能利用率触底”修正为“24年产能利用率提升”，投资建议从关注高成本差异赛道的龙头宁德时代、科达利等，修正为：关注产能利用率提升趋势下，各赛道龙一以及龙一产能利用率比较高的赛道龙二，如隔膜、结构件、电池等。同时关注板块具备“固收+”属性公司。（4）机器人：我们预计24H2有望迎来定点释放，从市场预期差和边际角度看，TIER2\TIER3\技术迭代和定点进展是主要边际方向。 本周重要行业事件 乐道L60、极氪7X、腾势Z9/Z9GT正式上市，吉利银河E5海外版正式亮相，宁德时代发布海外商用动力电池品牌 CATLTECTRANS，国轩高科收获美国储能大订单，特斯拉第1亿个4680电池下线，三星SDI固态电池亮相IAA。 风险提示 行业竞争加剧；汽车与电动车销量不及预期。 内容目录 一、终端：销量、市场动态及新车型4 1.1国内：乘联会周度销量：政策补贴拉动，预计金九银十销量表现超预期4 1.2新车型：金九银十+年底冲量季，重磅新车批量上市4 二、龙头企业及产业链6 2.1龙头公司及产业链事件点评6 2.2电池产业链价格6 三、国产替代&出海9 3.1国车出海：吉利将在海外推出银河E59 3.2国轩高科：收获美国储能大订单10 四、新技术10 4.1大圆柱电池：特斯拉第1亿个4680电池下线10 4.2固态电池：三星SDI固态电池亮相IAA11 五、机器人11 5.1智元机器人：年底开启小批量交付，10年内通用人形机器人有望迎来大批量应用11 六、投资建议11 七、风险提示11 图表目录 图表1：乐道L60外观4 图表2：乐道L60内饰4 图表3：极氪7X外观5 图表4：极氪7X内饰5 图表5：腾势Z9/Z9GT外观6 图表6：腾势Z9/Z9GT内饰6 图表7：MB钴报价（美元/磅）7 图表8：锂盐报价（万元/吨）7 图表9：三元材料价格（万元/吨）7 图表10：负极材料价格（万元/吨）8 图表11：负极石墨化价格（万元/吨）8 图表12：六氟磷酸锂均价（万元/吨）8 图表13：三元电池电解液均价（万元/吨）8 图表14：国产中端9um/湿法均价（元/平米）9 图表15：方形动力电池价格（元/wh）9 图表16：吉利银河E5外观10 图表17：吉利银河E5内饰10 一、终端：销量、市场动态及新车型 1.1国内：乘联会周度销量：政策补贴拉动，预计金九银十销量表现超预期 事件：1、9月1-15日，乘用车市场零售82.8万辆，同/环比+18%/+12%，今年以来累计零售1429.3万辆，同比+3%； 9月1-15日，全国乘用车厂商批发86.8万辆，同/环比+9%/+45%，今年以来累计批发1680.8万辆，同比+4%。 2、9月1-15日，新能源车市场零售44.5万辆，同/环比+63%/+12%，今年以来累计零售645.4万辆，同比+37%；9月 1-15日，全国乘用车厂商新能源批发44.1万辆，同/环比+49%/+29%，今年以来累计批发712万辆，同比+32%。 点评： 9月各省陆续发布置换政策响应国家推出的报废更新政策，鼓励消费者以旧换新，有效拉动了新车销量。在政策补贴 的加成下，车市传统的“金九”销量表现亮眼，新能源产品增量势能高于历史预期。此外，9月19日美联储降息50个基点，正式开启了世界降息周期，对车市消费也是利好因素。预计今年金九银十旺季销量表现将超预期。 关注整车消费结构性机会。我们认为，24年汽车消费景气度波动市场已经有较为充分预期。目前看，24年汽车板块更多的机会来自于结构性，持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化两大方向。其中：国内格局呈现出显著的微笑曲线，两端格局好于中间。从各价格竞争格局分析看，15万以下和40万以上市场，格局最为明确。15万以下市场，首推比亚迪（份额和产品力占据绝对优势）。40万以上市场，需要产品力和品牌力兼具，目前最有潜力成为高端市场龙头的是华为系。 1.2新车型：金九银十+年底冲量季，重磅新车批量上市 1.2.1乐道L60正式上市：定价超预期，蔚来第二成长曲线开启 事件：9月19日，蔚来正式发布乐道L60。新车基于蔚来NT3.0平台打造，为中型纯电SUV，定位智能家用。新车车身尺寸4828/1930/1616mm，轴距2950mm；配备换电，续航里程分别为555/730km。售价20.69-23.59万元，BaaS方案下14.99万元起，10月8日前大定享有41538元创始版权益，9月28日正式交付。 点评：新车所处市场特斯拉主导，具备较高爆款潜能。 1、市场竞争看：20-30万纯电SUV市场，8月市场总量10.1万辆，同/环比+10%/+22.8%，24年累计61.4万辆，同比 +7%。目前除ModelY以外市场竞品表现均较弱，具备较大的自主替代空间。竞争对手更对在于后续上市的极氪7X，小米SUV，阿维塔07等。 2、新车竞争优势：1）其一在于换电护城河：补能问题向来是纯电车型普及瓶颈，蔚来在高端市场的核心溢价便在于其换电与服务体系，为其构筑了竞争壁垒，因而乐道在可使用换电的前提下，当前相对竞品具有产品竞争力； 2）其二在于新车性价比：电车时代整车竞争的壁垒性被削弱，性价比是决定产品力的核心。L60相对蔚来品牌去除了空悬，激光雷达，3颗OrinX芯片，BOM成本大幅下降，采用BaaS方案后售价下探至15万元，在竞争激烈的纯电SUV市场中颇具性价比； 综上所述，我们认为，新车虽将要面对较为激烈的市场竞争，但在换电下放后，乐道品牌更接近于原蔚来品牌的下探扩圈，且性价比凸显，具备爆款潜力。 投资建议：蔚来第二成长曲线开启。本次L60上市开启公司NT3.0新车周期，25年起NIO品牌将全面更新NT3.0平台，乐道第二款车（预计为大六座SUV）、Firefly品牌新车也将上市，公司将步入新成长周期。NT3.0平台下诸多技术降本将逐步落地，带动公司汽车业务毛利持续向上，建议持续关注。 图表1：乐道L60外观图表2：乐道L60内饰 来源：乐道官网，国金证券研究所来源：乐道官网，国金证券研究所 1.2.2极氪7X正式上市：月销稳定，期待超预期表现 9月20日，极氪7X正式上市。新车定位纯电大五座SUV，共推出三款配置车型，售价区间为22.99-26.99万，新车尺寸4825/1930/1656mm，轴距2925mm，竞品主要包括特斯拉ModelY、问界M5等。 新车全系标配800v高压架构，搭载75/100kWh电池，续航里程达600/780km，续航里程明显优于ModelY，补能速度方面新车最高充电倍率5.5C，SoC从10%到80%仅需10分半，一定程度上减轻市场对纯电SUV的续航焦虑；空间上，新车尺寸4825/1930/1656mm，轴距2925mm，尺寸轴距均大于ModelY，通过短前悬的布局优势，有效得房率超过83%，达到同级最大，车内有效头部空间可达1021mm，后排最大腿部空间可达1187mm；同时全车拥有32处储物空间、62L电控前备厢和616L超大后备厢，可通过滑轨进一步拓展至765L。 点评：极氪销量有望维持强势，或能带动公司盈亏平衡 1、市场竞争看：极氪产品力已得到市场验证，新车上市期待超预期表现。极氪目前月销稳定，001/007热度不减，极氪MIX将于10月底上市，预计Q4月销将进一步提升，带动公司实现盈亏平衡； 2、品牌布局：极氪在智驾端开始发力，预计今年年底全量推送城市NOA，将于明年实现点对点城市通勤模式，目前看智驾端是极氪为数不多的劣势之一，若能补齐其产品力及品牌力将进一步提升。 投资建议：极氪背靠吉利，其技术能力、产品打造能力优异，凭借爆款目前销量能够长期维持强势，24H2公司仍处于新车周期之中，24Q4销量有望实现阶梯式跨越，加之智驾端发力，规模效应下将带动公司实现盈亏平衡，建议持续关注。 图表3：极氪7X外观图表4：极氪7X内饰 来源：极氪官网，国金证券研究所来源：极氪官网，国金证券研究所 1.2.3腾势Z9/Z9GT正式上市：售价符合预期，关注高端化机会 事件：9月20日晚，比亚迪腾势Z9/Z9GT正式上市，插混版本33.48-41.48万元，纯电版35.48-38.48万元，定价符合预期。新车核心卖点：1）搭配易三方技术平台，标配三电机；2）主打驾控，拥有4.62m同级最小转弯半径；3）主打豪华，内饰改进巨大。 点评：Z9/Z9GT是比亚迪高端逻辑的关键战，核心在于销量的落地兑现，目前看售价符合预期，具备爆款机会。 1、市场竞争看：30-40万市场尚为蓝海市场，新车有望对BBA形成替代。24年1-8月30万以上燃油轿车销量前二分别为奥迪A6和奔驰E级，起售价分别为35.52/39.22万，腾势Z9GT定价更低，且在智能化、座椅配置等方面凸显优势；另一方面，目前同价位电车轿车市场尚未出现强力竞品，仅有宝马3系在最近月销连续过2000，其余车型均在千辆以下，定位接近的