农林牧渔行业周报：回购潮彰显行业发展信心，周期迭代淘汰末尾产能

证 券 研2024年09月21日 究 报回购潮彰显行业发展信心，周期迭代淘汰末尾产 告能 推荐(维持)投资要点 分析师：娄倩 S1050524070002 louqian@cfsc.com.cn ▌本周观点 —农林牧渔行业周报 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 农林牧渔(申万) -5.4 -15.8 -24.2 沪深300 -3.6 -8.4 -12.8 市场表现 (%)农林牧渔沪深300 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《农林牧渔行业周报：短期猪价不改长期供需，关注低估值产能扩张企业》2024-09-18 2、《农林牧渔行业专题报告：生猪养殖区域专题系列二（浙江省）：农业用地紧缩下生猪产能重构，区域销价优势明显》2024-09-16 3、《农林牧渔行业周报：生猪量价齐升助力8月经营业绩增长，关注低估值产能扩张企业》2024-09-08 行业研究 生猪养殖板块处估值低位，新一轮股份回购表发展信心，股权激励助力公司长期良性发展。自2024年6月起至今，京基智农、巨星农牧、华统股份和温氏股份相继发布股份回购报告书，该轮回购潮是2024年的第二轮。目前，在生猪养殖板块估值重回低位的大背景下，新一轮回购潮彰显这四家公司对于未来发展的信心，以及对于目前自身价值的认可。同时本轮回购潮都明确回购的股份将全部或部分用于员工持股计划或股权激励，助力公司进一步健全自身长效激励机制，充分调动公司内部员工的积极性，有利于公司自身长期良性发展。周期迭代淘汰末尾产能，产业集中度不断提升，关注行业前列优质产能。在产能去化阶段中，市场淘汰生猪养殖行业末尾产能，优化产业生态，同时可能出现兼并收购事件，推动产业集中度不断提升。在本轮产能去化阶段，叠加2023 年10月发生的疫病影响，落后散户产能去化，中小散户产能占比加速下降，集团场占比显著提升，产能集中度快速上升。同时，在集团场部分中，落后产能也在逐步淘汰，正邦科技和傲农生物相继因为债务问题被实施退市风险警示。正邦科技率先完成重整计划，双胞胎公司入局，推升产业集中度。*ST傲农在2024年9月13日公告中公布确认泉发外贸联合体为傲农集团重整中选投，有概率被兼并收购。在猪周期迭代过程中，关注生猪养殖行业前列优质产能，该部分企业具备抵抗猪周期波动风险的能力，并且有望在行业亏损整合期内进一步扩大市场竞争力。从生猪养殖上市公司投资维度看，重点关注估值处于低位、产能持续扩张的生猪养殖企业。依然维持猪价2024Q3维持高位观点，2024Q4因集团场产能补栏、仔猪育肥以及二次育肥的三方供给补充，预计猪价会有回落，但是不会滑落至低位。重点关注估值处于低位且产能持续扩张的生猪养殖企业，这些公司有望持续拓宽利润总额，提升行业竞争力。 ▌本周重点推荐个股 给予生猪养殖行业推荐评级。建议重点关注巨星农牧 603477.SH（养殖成本处于行业领先地位，我们预估2024下 半年有望进一步实现降本增效，2024全年养殖成本下降至13元/公斤以下，巩固成本优势地位，扩大盈利空间。同时持续募资，资金量充足，规划产能持续扩张，拥有出栏规模长期增长潜力。）建议积极关注正邦科技002157.SZ（2023年引入双胞胎集团作为产业投资人，完成公司重整计划，双胞胎集团优秀的成本控制管理技术逐步导入，助力公司成本控制与业务复苏，有望拓宽收入和盈利上升空间。）；德康农牧2019.HK（2024年上半年生猪出栏402.61万头，2024上半年完全成本为14.2元/公斤，其中二季度下降至13.8元/公斤，养殖成本处于行业第一梯队。）。 2024-09-21 EPS PE 重点关注公司及盈利预测 ▌风险提示 生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；产能扩张不及预期风险；生猪养殖补栏情况不及预期；饲料需求回暖情况不及预期；推荐关注公司业绩不及预期。 公司代码名称 股价 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 投资评级 000048.SZ京基智农 12.99 3.29 1.89 2.27 4.02 7.01 5.83 增持 000529.SZ广弘控股 4.90 0.36 0.95 13.66 5.25 未评级 000876.SZ新希望 8.42 0.05 0.29 0.71 151.09 28.35 11.59 未评级 002100.SZ天康生物 5.91 -1.00 0.55 0.82 -5.81 10.54 7.10 未评级 002157.SZ正邦科技 2.49 0.92 0.11 0.17 2.82 23.55 15.24 增持 002548.SZ金新农 3.52 -0.82 0.21 0.30 -4.34 16.95 11.87 增持 002567.SZ唐人神 4.63 -1.06 0.39 0.62 -4.31 11.90 7.39 未评级 002714.SZ牧原股份 37.41 -0.78 2.80 4.70 -46.06 12.83 7.64 买入 002840.SZ华统股份 10.08 -0.98 1.12 1.97 -10.14 8.89 5.06 未评级 300498.SZ温氏股份 15.78 -0.96 1.42 1.87 -16.36 11.06 8.40 买入 600975.SH新五丰 5.19 -0.95 0.10 0.62 -5.43 51.24 8.35 未评级 603151.SH邦基科技 8.74 0.50 0.50 0.61 17.38 17.38 14.25 中性 603477.SH巨星农牧 16.22 -1.27 1.13 3.36 -12.32 13.85 4.66 买入 605296.SH神农集团 26.00 -0.76 1.14 2.56 -34.09 22.73 10.12 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、本周生猪养殖行业回顾4 1.1、行情回顾4 2、本周观点6 3、本周个股推荐7 4、生猪养殖产业链周数据8 4.1、饲料原料8 4.2、生猪养殖9 4.3、猪肉屠宰、加工、销售11 5、上市公司重要公告13 6、风险提示14 图表目录 图表1：各行业周度涨跌幅（2024年9月18日-2024年9月20日）4 图表2：农林牧渔子行业周度涨跌幅（2024年9月18日-2024年9月20日）4 图表3：重点关注公司及盈利预测7 图表4：国内玉米现货价格走势（元/吨）8 图表5：CBOT玉米期货价格走势（美分/蒲式耳）8 图表6：国内大豆现货价格走势（元/吨）8 图表7：CBOT大豆期货价格走势（美分/蒲式耳）8 图表8：国内豆粕现货价格走势（元/吨）9 图表9：CBOT豆粕期货价格走势（美分/蒲式耳）9 图表10：国内生猪市场价格走势（元/公斤）9 图表11：国内仔猪和肥猪批发价格走势（元/公斤）9 图表12：国内猪料比走势10 图表13：养殖利润走势（元/头）10 图表14：生猪存栏量走势（万头）10 图表15：能繁母猪存栏量（万头）10 图表16：各公司生猪月出栏数（万头）10 图表17：国内定点屠宰企业月屠宰量（万头）11 图表18：国内猪肉冻品库存率11 图表19：国内猪肉价格走势（元/公斤）11 图表20：上市公司重要公告13 1、本周生猪养殖行业回顾 1.1、行情回顾 市场综述：2024年9月18日-9月20日，上证综指、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为1.21%、1.15%、0.09%。细分到农林牧渔各子行业来看，水产捕捞涨幅较大，畜牧养殖跌幅较大。周涨跌幅生猪养殖产业链个股中，涨幅较大Top3分别为正邦科技、德康农牧、中粮家佳康，分别上涨4.02%、2.30、2.29%；跌幅较大Top3分别为*ST傲农、牧原股份、巨星农牧，分别下跌8.97%、3.96%、3.51%。 图表1：各行业周度涨跌幅（2024年9月18日-2024年9月20日） 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表2：农林牧渔子行业周度涨跌幅（2024年9月18日-2024年9月20日） 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、本周观点 目前生猪养殖板块正处于估值低位，新一轮股份回购表发展信心。猪价周期迭代淘汰行业末尾产能，同时助力产业集中度不断提升，关注行业前列优质产能。从生猪养殖上市公司投资维度看，目前重点关注估值处于低位、产能持续扩张的生猪养殖企业。 生猪养殖板块处估值低位，新一轮股份回购表发展信心，股权激励助力公司长期良性发展。自2024年6月起至今，京基智农、巨星农牧、华统股份和温氏股份相继发布股份回购报告书，并且四家公司回购方案中都明确，回购的股份将全部或部分用于员工持股计划或股权激励。该轮回购潮是2024年的第二轮，此前2024年1至2月生猪养殖板块已经发生过一轮回购潮，当时板块估值同样处于低位，唐人神、金河生物、科前生物、粤海饲料、东瑞股份相继通过回购方案并发布回购报告书。目前，在生猪养殖板块估值重回低位的大背景下，新一轮回购潮彰显这四家公司对于未来发展的信心，以及对于目前自身价值的认可。从回购资金总额具体来看，京基智农拟使用1-2亿元、巨星农牧拟使用1-2亿元、华 统股份拟使用0.5-1亿元、温氏股份拟使用9-18亿元。同时本轮回购潮都明确将回购的股份全部或部分用于员工持股计划或股权激励，助力公司进一步健全自身长效激励机制，充分调动公司内部员工的积极性，有利于公司自身长期良性发展。 周期迭代淘汰末尾产能，产业集中度不断提升，关注行业前列优质产能。一个生猪养殖周期是由产能去化阶段和盈利阶段组成。在产能去化阶段中，市场淘汰生猪养殖行业末尾产能，优化产业生态，同时可能出现兼并收购事件，推动产业集中度不断提升。自2023年起，生猪养殖行业承受了一年多的亏损期，是典型的产能去化阶段。在本轮产能去化阶段，叠加2023年10月发生的疫病影响，落后散户产能去化，中小散户产能占比加速下降，集团场占比显著提升，产能集中度快速上升。同时，在集团场部分中，落后产能也在逐步淘汰，正邦科技和傲农生物相继因为债务问题被实施退市风险警示，生猪出栏量不断下滑。正邦科技率先完成重整计划，双胞胎公司入局，成为正邦科技第一大股东，赋能正邦助力复工复产，推升产业集中度。*ST傲农在2024年9月13日公告中公布确认泉发外贸联合体为傲农集团重整中选投，有概率被兼并收购。在猪周期迭代过程中，关注生猪养殖行业前列优质产能，该部分企业具备抵抗猪周期波动风险的能力，并且有望在行业亏损整合期内进一步扩大市场竞争力。 从生猪养殖上市公司投资维度看，重点关注估值处于低位、产能持续扩张的生猪养殖企业。我们依然维持猪价2024Q3维持高位的观点。步入2024Q4，因2023年12月起集团场产能补栏、仔猪育肥以及二次育肥的三方供给补充，预计猪价会有回落，但是不会滑落至低位。我们认为应重点关注估值处于低位且产能持续扩张的生猪养殖企业，这些公司有望持续拓宽利润总额，提升行业竞争力。 给予生猪养殖行业推荐评级。 3、本周个股推荐 重点推荐标的： 建议重点关注巨星农牧603477.SH（养殖成本处于行业领先地位，我们预估2024下半年有望进一步实现降本增效，2024全年养殖成本下降至13元/公斤以下，巩固成本优势地位，扩大盈利空间。同时持续募资，资金量充足，规划产能持续扩张，拥有出栏规模长期增长潜力。）。 建议积极关注正邦科技002157.SZ（2023年引入双胞胎集团作为产业投资人，完成公司重整计划，双胞胎集团优秀的成本控制管理技术逐步导入，助力公司成本控制与业务复苏，有望拓宽收入和盈利上升空间。）；德康农牧2019.HK（2024年上半年生猪出栏 402.61万头，2024上半年完全成本为14.2元/公斤，其中二季度下降至13.8元/公斤，养殖成本