食品饮料复盘系列20240919

2013年，白酒行业经历了估值和业绩的双杀。宏观经济在2012年底企稳，但白酒行业自身周期导致调整加速。2012年四季度，茅台批价从2000元降至1400元左右，并提价，但市场仍处于调整趋势。2013年，白酒板块整体下跌14%，其中白酒超额收益为负48.6%，而乳制品、食品加工、肉类等板块涨幅较高。茅台、五粮液、老窖等白酒公司估值下降30%，盈利预测下降26%-30%。白酒行业面临三公打压，部分企业提价但效果不佳，导致业绩下滑。茅台在2013年首次出现单季度利润下滑，五粮液下半年利润下滑幅度更大。基金持仓方面，白酒板块在2013年大幅减仓，筹码结构回到启动前水平。白酒指数在2013年单边下跌，茅台中间有一波30%的反弹，但最终仍下跌。关键点包括估值业绩双杀、筹码结构出清、市场风格切换。与2013年相比，当前白酒行业规模较大，但筹码结构仍有参考意义。食品饮料板块在2013年表现出成长股特性，乳制品、肉制品、啤酒等板块上涨，白酒板块下跌。食品饮料板块上涨主要受需求企稳、通胀上涨和成长风口影响。当前食品饮料板块受需求压制，需关注需求韧性，明年可能恢复正增长。