立邦复盘涂料世界一20240919

立邦复盘，涂料世界（一）20240919_原文 2024年09月19日18：28 发言人00：02 大家好，欢迎参加民生建材干货半小时立邦复盘投料世界第六周兼职电话会议。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报每次声明，声明完毕后主持人可以直接开始发言，谢谢。本次电话会议仅供民生证券专业投资者参考，会议内容任何情况下都不构成投资建议，任何机构或个人不得以任何形式泄露本次会议内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，本公司保留追究其法律责任的权利。 立邦复盘，涂料世界（一）20240919_原文 2024年09月19日18：28 发言人00：02 大家好，欢迎参加民生建材干货半小时立邦复盘投料世界第六周兼职电话会议。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报每次声明，声明完毕后主持人可以直接开始发言，谢谢。本次电话会议仅供民生证券专业投资者参考，会议内容任何情况下都不构成投资建议，任何机构或个人不得以任何形式泄露本次会议内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，本公司保留追究其法律责任的权利。各位投资人早上好，感谢各位投资人的参会。 发言人00：46 今天我们民生建材半小时专题的深度汇报内容是关于涂料的龙头企业立邦。作为涂料行业的领军品牌之一，立邦在全球的市场都是获得了比较广泛的认可。在2023年，立邦的建筑涂料业务收入的全球市占率是达到了6.3%，排名亚太第一，然后蝉联全球第二的位置，市场地位是比较稳固的。接下来的汇报，我们将通过梳理立邦的股权变化，并购扩张情况，然后探讨立邦是如何融合日本和新加坡的基因，然后一步一步的拓展规模，最终成就了当今的亚太第一的涂料品牌。 发言人01：37 立邦它的英文名叫nippon，然后母公司为日本涂料，成立于1881年。然后长久以来一直在引领日本涂料行业。当前已经是拥有大概3.4万名员工，在47个国家和地区开展相关业务。涂料业务是涉及建筑、汽车工业、船舶，还有防水防腐等多种领域。 发言人02：08 地图的前身是1881年在日本东京成立的光明社。发展到1898年成立了日本涂料制造有限公司，也标志着日本涂日本现代涂料工业的诞生。再到1927年更名为日本涂料有限公司，然后2014年改组成为了控股公司。直到2021年，由于新加坡吴德南企业是凭借和日图的双边收购协议，也是成功完成对日图的股权掌控。日本涂料也从一个日本企业转变成为了一个新加坡企业。 发言人02：52 追溯起来，吴德南企业和日图企业，和日图控股的渊源是由来已久的。吴德南集团是家族企业，是新加坡华人吴清亮于1949年起家的。因为二战结束不久，吴天亮是通过低价收购废弃的二手油漆，然后进行加工以后转卖。随着战后重建，然后新加坡本土经济的快速发展，吴清亮在当地的生意也是逐渐壮大，逐渐也是成为了新加坡油漆行业的一个知名人物。 发言人03：30 时间发展到1962年，想拓展东南亚市场，而吴清亮是想学习更加先进的游戏技术。所以说日图和吴清亮独资控股的吴德南集团也是合资在新加坡成立了新加坡立时集团。其中吴德南集团是控股60%，然后日图股权是有40%，并且利时集团当时也是取得了日图在亚洲除日本之外地区的，相应的经销权。 发言人04：08 也是在1962年之后，利时集团也是以新加坡为核心，然后逐渐在东南亚地区是一步步扩张。后来受到中国和新加坡建立邦交的更多公司调研。添加微信号S130970，一个启发了我现在也是在1990年在新加坡注册了注册了他的中文平台名叫丽巴，并且在1992年正式进入了中国内地市场。然后品牌名是定为了立邦涂料。可以说在这个时候，日本涂料和立邦涂料本质上是属于两个不同的品牌，而且相应的品牌的标 志和经营的区域都是有所区别的。立邦涂料，它主要是由吴德南集团控制的新加坡历史集团经营，并且主要发展东南亚和中国地区的涂料业务。日本涂料是1881年制的，并且在主要在日本运营的涂料品牌。 发言人05：22 然后发展到2006年开始，吴德南集团和日本涂料之间也是进行了多次的股权交锋。在2006年日图计划将11家合资企业子公司化。那么作为交换，吴德南集团可以对日图的持股从5%提升到最高10%。 发言人05：46 而在2008年，吴清亮的儿子吴学仁是通过他的私人公司增持了日图4%的股权。也就是吴德南集团整体对日图的持 股升到了14%以上。这也是打破了当时，06年最高10%持股的协议约定。所以说日图的对立邦系企业的子公司化计划也是半途而废。 发言人06：18 然后再到2012年，吴学人是为了收购瑞图，专门成立了历史国际。但是在吴清亮的出面调停之后，艺术国际也是放弃了对对玉图的收购。再到2014年，日图是向吴德南集团定增，然后是吴德南集团在对日图的持股比例提高到了39.54%。那么作为交换也是让意图对在中国、新加坡、马来西亚三地的八家合资立邦系企业进行了增资，持股的比例是提升到了51%。再到2018年，第实集团的董事长吴学仁正式出任了日图控股的董事会主席，并且日图的董事会席位是扩张到了十个，吴德南集团是掌握了其中六席的席位。 发言人07：22 最后到2020年8月21号，日图也是宣布和吴德南集团，进行双向收购的方案。这个双向，其实主要表现在，第一个是日图对吴德南集团的印尼事业持有百分之百，并且收购吴德南集团拥有的49%的利巴西股权，从而实现力图日图对立邦系的百分之百持股。第二方向，就是吴德南集团通过定增，然后对日图的持股将升至58.69%，也是实现对日图控股的实质收购。在2021年，这个双向收购方案是完成了，也就是新加坡德南集团成为了日本控股的母公司。也就是实现了从日本经营的日本涂料向新加坡经营的立邦涂料的融合和转变。也是因为这个合并，日图在合并报表之后，它的销售额也是从世界第十跃升到了当时的世界第四。那么从现在开始，也是包括在后续的汇报中，我们也是将不再区分立邦跟日图，从而统称为立邦涂料。 发言人08：46 复盘完它的股权的变动，我们再来看立邦1879年至今比较重要的产品体系的变化。它的产品的发展轨迹整体来看是和时代的特征比较吻合的。首先是在1912到1929年，立邦是重在产品研制和功能开发，然后满足多样化的需求。比如说发展了船舶，还有车厢涂料。再到1945年和1到1951年，主要是重视战后的重建，还有个人需求，储备了交通、消费电子等新兴领域的技术。 发言人09：29 然后发展到1960到1980年的，当时的工业经济是发展较快的。所以说公司也是积极去新建厂房，然后配套相关的物流。然后到1980年之后，主要的应用领域公司已经开拓完毕了。对主攻品质和功能性的升级，也是使需求更加精细化。近五年来，由于关注健康和社会责任，比如说在2017、2020年都是推出了抗病毒和抗菌涂料。 发言人10：06 此外除了产品，公司在经营区域上也是在加速扩张。在成立日式集团之后，立邦系是迅速在东南亚进行扩张，并且打开了亚洲的市场。而日图系当时是通过并购等操作，然后拓展到了美洲、欧洲和大洋洲。直到2021年，立邦系和日图系整合成为立邦涂料以后，至今的业务已经遍及全球各地。其中在中国、土耳其、新加坡等市场，是占据了当地的最大的涂料市场份额。 发言人10：48 中国其实也是立邦涂料最为重要的市场之一。从1992年正式进入中国内地市场至今公司立邦的子公司也是分布在中国的各地。一开始是主要立足于发达的沿海省份，然后再逐步向内陆比较发达的地区进行发展。像当前一般的布局策略，主要是围绕四个核心。第一个就是以广州和佛山为核心的南部区，其次是上海和苏州为核心的东部区域，还有以天津、廊坊为核心的北部区，最后是成都和重庆为核心的西部区域，并且从这四个核心出发去辐射向全国各地。 发言人11：39 接下来再从收购的角度看，立邦在中国和全球的资本活动是比较活跃的。比如说在中国的话是2013年收购了国内的地坪器龙头，然后2014年收购了木器漆的龙头，在2016年是收购了中国知名家具企业，知名家具漆企业常润发。然后在17年收购了汽车涂料领域的领先企业。在18年也是收购了集装箱和风力基础设施领域的工业塑料，工业涂料领头羊卖家涂料。然后在2021年，立邦中国也是增持了五家汽车涂料的合资企业。那么在2022年完成了剩余股权的收购，加码去巩固中国汽车涂料的行业业务。总的来看，立邦在中国板块的收购主要是面向各细分领域的龙头，并且立足建筑涂料，然后补齐相应的品类的短板。 发言人12：47 接下来的第二部分，我们看到立邦的业务发展和经营情况。目前立邦的业务板块主要是根据它的应用场景来进行划分的。可以分为汽车涂料、装饰涂料、工业涂料、精细化学品，还有其他涂料，另外还有粘合剂等涂料相关产品的业务。 发言人13：14 从它的营收情况来看，由于2016年是合并了亚洲合资企业的收入，所以说立邦在2016财年的营收比起上年同期是增长了105.6%。此后其实营收也是能维持比较快的增长的。像从2017年到2023年，一般的营收的年复合增长率是达到了15.6%，然后营业利润的年复合增长率是14.5%。 发言人13：48 那么从业务板块的角度来看，在2014到2015年财年了，收入占比比较大的是汽车主汽车涂料。然后在2016年合并报表之后，主要业务转为装饰涂料，并且收入的占比是逐年增高的。装饰涂料的占比从2017年的51%，逐渐增长到了2024年上半年的65.6%。那么再从它的销售地区角度来看，2016财年之前主要的收入还是来自于日本国内，占比是达到了71%。 发言人14：30 在2016年之后，亚洲市场成为了公司的主要收入来源。此外在2019年公司也收购了澳大利亚的多乐士集团，在大洋洲和欧洲的市场得到了拓展。发展到2021年，公司在大洋洲市场的收入占比是达到了17.7%，也是超过了日本当时的收入占比，成为了立邦收入来源的第二大市场。 发言人15：01 并且立邦其实在2021年年报之后，调整了业务地区的划分。标准像之前是划分为日本、亚洲、大洋洲、美洲还有其他区。在2022年报集之后，划分为了四大管理部门和地区，主要包括日本，还有EC历史、多乐士集团和美洲。其中日本业务是还包括了海外的海洋涂料业务。历史主要是包含中国的除日本之外的其他亚洲市场，还有东南亚市场。然后多乐士主要是包含大洋洲和欧洲市场。那么划分部门的调整之后，历史的收入占比目前是最高的，基本都超过50%。 发言人15：54 那么按照24年上半年的营收情况，收入部部门收入占比由高到低分别是历史，然后第二是多乐士，其次是日本和美洲。那么在2024年上半年，受益于子公司历史在中国、马来西亚还有新加坡以及土耳其等重要市场的销售增长了。历史的收入是同比增长了22.9%。也许公司总营业收入同比增长了17.9%，然后营业的利润同比增加了12.8%。 发言人16：37 立邦作为涂料行业的领军企业之一，通过收购品类扩张以及布局多产业发展全球化，目前在全球市场都获得了广泛的认可。对比我们国内涂料以及其他的消费建材企业，目前还是正在面临周期性的调整，还有市场竞争加剧的影响。我们也是借鉴立邦的发展历程，认为合理并购整合，然后树立品牌形象以及拓宽业务和市场的，都是企业切入目标市场，并且迅速扩大规模，抢占市场份额的工具。但是也将进一步考验公司的运营管理能力。在板块角度，我们还是持续看好建材中消费属性更加突出的涂料品种，也是看好龙头企业应对周期波动，然后培育品牌，拓展业务和市场的潜力。那么在A股市场，我们建议关注三棵树还有北京。 发言人17：40 以上就是今天的汇报。然后有任何疑问和需求，欢迎联系民生建材团队，再次感谢各位的收听。感谢大家参加本次电话会议，会议到此结束，祝大家生活愉快，再见。更多公司调研添加微信号，S130970。