激进的降息开局,保守的路径预期|国君热点研究

美联储首次降息50BP，开启降息周期，但后续降息预期管理保守

• 美联储首次降息50BP，表达抗衰退态度，满足市场期待。
• 点阵图显示年内降息100BP，但11月、12月可能每次仅25BP。
• 鲍威尔强调降息可快可慢甚至暂停，不急于行动。

经济增长预期下修，失业率预期上修，仍提供“软着陆”路径

• 2024年第四季度失业率均值上修至4.4%，预示后续失业率可能进一步攀升。
• 美联储仍保留“软着陆”的经济增长路径预期。

通胀预期全面下修，短期内难回2%目标，就业和通胀仍是双重使命

• 短期内通胀仍难回到2%目标，美联储仍需平衡就业和通胀。

美联储决策不受政治因素影响，强调支持经济职责

• 鲍威尔明确表示美联储决策不受政治或其他因素干扰，包括美国大选。

整体降息路径预期持续至2026年，2024年集中降息100BP

• 预期2024、2025、2026年分别降息100BP、100BP和50BP，最终利率稳定在2.75%-3.0%。
• 降息前置，以快节奏预防式降息避免经济衰退。

美联储转向宽松，预计后续激进降息可能继续跟进

• 50BP降息释放短期更侧重经济和就业的倾向，美联储明显转向宽松。
• 预计年内降息可能还有75BP，市场预期已反映75BP的降息。

美股美债短期冲高回落，后续仍有上行空间，美元指数预计下行

• 美股美债在降息决议后冲高回落，短期相对震荡，四季度中后期或迎来做多窗口期。
• 美元指数先下后上，预计进一步下行。

对国内影响：短期债大于股，中长期利好A股成长板块

• 短期内流动性宽松和出口提振效应有限，政策空间打开对国内债的影响大于股。
• 中长期看，美债利率下行利好A股成长板块，但受国内经济预期调节。
• 美联储降息对人民币资产的影响渠道：资金、政策和出口，短期美中利差收窄有限，出口动能放缓，政策空间打开是主逻辑，国内降准降息或将推进。

风险提示

• 美国经济下行超预期、银行危机再现、地缘冲突加剧。