基本面压力仍在，矿价反弹空间有限

周度观点

• 上周观点：铁水产量回升但钢材需求端疲软，热卷累库，钢厂需减产；铁矿发运偏高，累库格局持续，市场情绪不佳，预计价格弱势。
• 本周走势分析：铁矿价格反弹弱于成材，基本面压力仍在。
• 本周观点：钢材需求支撑钢厂复产，节前补库需求短期企稳矿价，但需需求超预期或供给减量才可扭转过剩格局；淡水河谷上调产量目标，供给压力持续；港口累库，短期震荡，中期下行压力。

关键数据

• 铁水产量：日均223.38万吨，环比增0.77万吨，钢厂复产延续，预计高点230万吨附近。
• 疏港量：45港日均311.6万吨，环比增9万吨，处于年内高位。
• 全球发运量：3160.3万吨，环比减288.6万吨；澳洲发运1812.5万吨（中国1595.9万吨，环比增144.3万吨），巴西发运771万吨。
• Vale产量目标：上调至3.23-3.3亿吨，上半年同比增约600万吨，下半年持平即可达目标。
• 港口库存：45港15383.54万吨，环比减25.4万吨；钢厂库存9090.42万吨，环比增232.15万吨；9-12月预计累库。

研究结论

• 短期：铁矿价格震荡，受供需压力影响。
• 中期：下行压力持续，需关注需求超预期或供给变化。
• 风险提示：钢材需求超预期。