铁矿石月报：基本面弱势延续，需求修复速度或将在下旬逐步加速，预计4月矿价先弱后强，反弹空间有限

报告类型 铁矿石月报 日期 2024年4月1日 研究员：聂嘉怡 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 黑色金属研究团队 基本面弱势延续，需求修复速度或将在下旬逐步加速，预计4月矿价先弱后强，反弹空间有限 《铁矿石月报：春节后铁水产量 不增反降，港口库存持续累积，预计3月铁矿石价格或震荡偏弱》 2024-03-01 《市场点评：政策预期不再，需 求弱势不改，矿价破位下行》2024-03-11 《市场点评：3月初以来钢材期 货下跌加速，底部还有多远？》2024-03-14 近期研究报告 观点摘要 本月行情：3月以来铁矿石期货主力合约震荡下行，3月27日由2405合约换月至2409合约后延续弱势，2409合约于3月29日创2023年10月25日以来新低737元/吨。截至3月29日收盘，铁矿石期货2409合约自2月29日收盘价下滑83元/吨或10.09%至740元/吨。 宏观影响因素：国际方面，美联储3月维持5.25%-5.5%的联邦基金利率目标区间不变，符合市场预期。预计年内将降息三次，降息幅度共计75个基点，6月首次降息的概率升至80%以上。日本基准利率上调，结束了长达8年的负利率时代，下半年仍有再度加息可能。国内方面，受一季度地方债发行速度与“地方化债”新政策影响，开年以来基建需求启动延后且全年需求增速预期有所下调，但考虑到拟发行的3.9万亿新增地方债与1万亿超长期特别国债，预计基建仍能托底用钢需求；房地产方面，开年以来，购房信心不足，销售压力依然较大，新开工保持低位运行，竣工面积由正转负，“保交楼”已基本步入尾声，开发投资环比降幅收窄，呈现低位企稳趋势。进入二季度，由于去年“小阳春”行情下3-4月基数较高，预计二季度房地产数据难有较大起色，整体仍以筑底调整为主。 基本面影响因素：供给端（进口矿）：3月发运量环比增长到港量环比回落，但从整体一季度来看，铁矿累计到港量同比去年依然有所增加，整体供应较为宽松；供给端（国内矿）国内矿产量与开工方面，1-2月国内铁矿石产量同比增长16.96%，3月国内矿山产能利用率调头回升至64.93%，并创下2023年10月上旬以来新高，现已处于相对高位；库存端3月份港口库存持续增加，现已回升至2022年5月上旬的水平，铁矿供应已转为宽松；3月钢厂随着铁矿价格的回落逢低补库，但库存依然较为充裕，后续补库空间不大，以随采随用为主；需求端：3月平均日均铁水产量与产能利用率再度回落，高炉开工率有所回升；钢材五大品种总产量逐步回升，但同比来看仍处低位，库存调头回落，同比仍处高位，终端需求虽出现边际好转迹象，但整体依然较为疲弱，且修复速度缓慢；钢厂盈利水平：3月钢企盈利率先降后升，螺纹钢高炉、热轧卷板亏损程度有所修复，冷轧卷板毛利明显增长，螺纹钢电炉亏损程度进一步加深。 后市预判：基本面上，供强需弱格局延续，钢材五大品种库存回落，需求端出现边际转好信号，但同比去年来看，钢材五大品种周产量较去年同期减少118.39万吨，日均铁水产量调头回落，较去年同期降低22.04万吨/天，需求依然较为疲弱。日均铁水产量已在230万吨/天以下的较低水平徘徊了近 4个月的时间，且从目前钢厂的检修节奏来看，预计低铁水 的状态将至少持续至5月，原料端压力持续增加。供应方面，一季度铁矿石到港总量同比增长6.12%，在需求弱势的背景下，港口铁矿石库存已经累库至1.443亿吨，处于近两年来的高位，铁矿供应较为宽松。而春节假期过后，钢厂库存始终处于较高水平，最新一周进口矿可用天数为22天，明显高于去年同期水平，钢厂铁矿库存较为充裕，且铁矿价格仍处下行区间，因此整体来看补库动力不足，以随采随用为主，采购端难有明显增量。整体来看，基本面弱势延续，需求端虽出现边际好转信号，但整体修复速度较为缓慢。考虑到随着专项债项目批复逐步推进，4月下旬或将有基建需求逐步落地，进而使得需求端修复速度加快，因此预计4月铁矿价格先弱后强，需求逐步好转后矿价或将有所反弹，但反弹空间有限。 目录 一、行情回顾.-5- 1.13月铁矿石期货主力合约震荡下行，3月27日由2405合约换月至2409合约，随后于3月29日创下2023年10月25日以来新低737元/吨...........-5- 1.23月份螺矿比整体上表现为“小幅回升-调头回落-大幅上行-小幅回落”-7- 二、宏观政策分析....................................................................................-7- 2.1国际宏观分析...................................................................................................-7- 2.2国内宏观分析..................................................................................................-8- 2.2.1基建需求启动延后，增速不及预期，但仍将托底用钢需求.................-8- 2.2.2房地产销售压力较大，开发投资低位企稳，仍处筑底调整阶段.........-8- 三、基本面因素分析................................................................................-9- 3.1供给端：3月发运量环比增长，到港量环比回落，但从整体一季度来看，铁矿累计到港量同比去年依然有所增长，整体供应较为宽松.........................-9- 3.2供给端：国内矿产量与开工方面，1-2月国内铁矿石产量同比增长16.96%，3月国内矿山产能利用率调头回升至64.93%，并创下2023年10月上旬以来新高，现已处于相对高位........................................................................................-10- 3.3库存端：3月份港口库存持续增加，现已回升至2022年5月上旬的水平，铁矿供应已转为宽松；3月钢厂随着铁矿价格的回落逢低补库，但库存依然较为充裕，后续补库空间不大，以随采随用为主................................................-10- 3.4需求端：3月平均日均铁水产量与产能利用率再度回落，高炉开工率有所回升；钢材五大品种总产量逐步回升，但同比来看仍处低位，库存调头回落，同比仍处高位，终端需求虽出现边际好转迹象，但整体依然较为疲弱，且修复速度缓慢................................................................................................................-11- 3.53月钢企盈利率先降后升，螺纹钢高炉、热轧卷板亏损程度有所修复，冷轧卷板毛利明显增长，螺纹钢电炉亏损程度进一步加深................................-13- 四、后市预判..........................................................................................-14- 基本面弱势延续，需求修复速度或将在下旬逐步加速，预计4月矿价或先弱后强，但反弹空间有限............................................................................................-14- 一、行情回顾 表1：钢材、铁矿期货主力合约月度行情：元/吨、%、手（截至3月29日） 合约月开盘价 月涨跌涨跌幅最高价最低价月收 盘价 月成交量持仓量持仓量变化 RB24053788-376-9.93%38093405341241,505,9111,299,182-541,805 HC24053907-286-7.31%3933362136259,356,064544,145-445,120 SS240514130-710-5.02%1416013280134354,671,781142,9356,125 I2409821-83-10.09%8487377404,795,373442,134214,097 数据来源：上期所网站，大商所网站，建信期货研究发展部 图1：铁矿石期货活跃合约价格走势：元/吨图2：螺纹钢期货活跃合约价格走势：元/吨 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.13月铁矿石期货主力合约震荡下行，3月27日由2405合约换月至2409合约，随后于3月29日创下2023年10月25日以来新低737元/吨 3月份，在2月CPI环增1.0%同增0.7%PPI环降0.2%同降2.7%、3月份中国PMI50.8%较上月上升1.7个百分点连续5个月运行在50%以下后重回扩张区间、 1-2月全国房地产开发投资11842亿元同降9.0%房地产开发企业到位资金同降 24.1%、1-2月房屋施工面积同降11.0%新开工面积同降29.7%竣工面积同降20.2%、 1-2月新建商品房销售面积同降20.5%销售额同降29.3%待售面积同增15.9%、1-2月规模以上工业增加值同比实际增长7.0%其中黑色金属冶炼和压延加工业增长8.7%、2月规模以上工业增加值环比增长0.56%、1-2月全国固定资产投资（不含农户）同增4.2%增速比2023年加快1.2个百分点、2月固定资产投资（不含农户） 环比增长0.88%、1-2月基础设施投资（不含电力）增长6.3%增速比2023年加快 0.4个百分点、1-2月全国铁路固定资产投资完成652亿元，同比增长9.5%、中国矿产资源集团国际供应链有限公司成立、北京取消离异3年内不得京内购房政策、一季度全国300城住宅用地土地出让金同增10.4%住宅用地成交楼面均价同增23.5%溢价率提升至5.6%、住建部部长倪虹表示今年再改造5万个老旧小区加装电梯3.6万台增加停车位85万个养老托育社区服务设施2.1万个改造燃气等各类管道约10万公里、拟安排地方政府专项债券3.9万亿元比上年增加1000亿元、从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设今年先发行1万亿元、鼓励和推动消费品以旧换新初步估算将形成一个年规模超过5万亿的巨大市场、1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额同增10.2%黑色金属冶炼和压延加工业利润总额亏损146.1亿元、1-2月全国造船完工量826万载重吨同比增长95.4%、美联储利率目标区间维持在5.25%-5.50%为去年9月以来连续第五次维持利率不变、2024年2月全球粗钢产量1.488亿吨同增3.7%、日本央行将基准利率从-0.1%上调至0-0.1%为2007年以来首次加息长达8年的负利率时代正式终结、美国2月非农就业人数增加27.5万人为2023年11月来新低、1-2月中国粗钢产量16796万吨同增1.6%铁矿石原矿产量17586万吨同增14.4%生铁产量14073万吨同降0.6%钢材产量21343万吨同增7.9%等因素的影响下，3月以来铁矿石期货2409合约震荡下行，3月29日创2023年10月25日以来新低737元/吨。截至3月29日收盘，铁矿石期货2409合约自2月29日收盘价下滑8