公募基金工具化组合跟踪周报（2024.09.13）：A股权益持续探底，关注短期海内外权益交易机会

A股权益持续探底，关注短期海内外权益交易机会 公募基金工具化组合跟踪周报（2024.09.13） 2024年09月19日 证券研究报告|公募基金周报 分析师：李亭函 分析师登记编码：S0890519080001电话：021-20321017 邮箱：litinghan@cnhbstock.com 研究助理：黄浩 邮箱：huanghao@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 相关研究报告 1、《A股权益延续弱势磨底，美股市场分歧加剧—公募基金工具化组合跟踪周报（2024.09.06）》2024-09-10 2、《大盘近两周延续弱势，电新主题基金底部反弹——主动权益基金策略双周报20240909》2024-09-09 3、《A股月末表现强势，海外权益略显疲态—公募基金工具化组合跟踪周报 （2024.08.30）》2024-09-03 4、《常青低波性价比再突显，海外权益乐观计价近期变化—公募基金工具化组合跟踪周报（2024.08.23）》2024-08-27 5、《流动性环境相对承压，红利风格继续缩圈——主动权益基金策略双周报20240826》2024-08-26 投资要点 本周A股市场延续前几周的弱势磨底态势，除通信行业小幅收涨外，各行业均有不同程度下跌，上证指数接近2700点，前期具有稳健防御属性的银行等板块回落趋势延续，依旧给常青低波组合带来一定压力；即使在银行、电力等低波属性板块均有所补跌的环境下，下半年来（2024年7月1日-2024年9 月13日），常青低波回撤-7.5%，回撤控制上依旧优于比较基准的-9%。海外方面，市场主要关注点在于议息会议前关键通胀数据，CPI、PPI数据基本符合市场预期，市场不断抬升对于9月美联储的降息幅度预期，美股在逐步消化避险情绪和衰退担忧后，有所反弹。 工具组合配置观点： A股权益组合方面，未见更有力刺激政策以及信心还未大幅回暖前，叠加前期稳健风格板块的回复，依旧以常青低波基金组合配置为主；随着不断下探磨底，对潜在货币政策的期待以及美联储降息带动的情绪面边际变化，短期内有望迎来小幅反弹机会，当前时点可适当增加股基增强基金组合配置比例。 海外权益方面，美联储降息落地，降息50bp的基础之上，点阵图依旧保持年内降息两次，每次25bp的稳健节奏，鲍威尔讲话有效缓解降息50bp潜在带来的衰退担忧，我们看好短期降息和美国经济衰退风险降低带来的机会，中期需要进一步关注失业率等数据，保持平稳的失业率韧性是打开上升空间的关键。 常青低波基金组合本周同权益市场表现持续弱势，收益-1.706%，大多数行业均有不同程度下跌，通信行业小幅收涨，常青低波组合也因此受到整体权益市场拖累，同时前期稳健低波的代表行业本周进一步回调，给常青低波组合照成进一步拖累。但今年下半年来，常青低波组合依旧凭借基金经理主动风险管理以及行业均衡优化，回撤上依旧优于比较基准，近一个月同样表现优于比较基准。当前市场动能较弱、信心有待进一步修复的大背景还未发生改变，防御低波属性的行业在回调后逐渐回复至其应有价值，前期潜在的拥挤也得到大幅缓解，低波防御属性的配置依旧更具性价比。 股基增强基金组合本周录得收益-2.004%，组合表现小幅跑输比较基准，在当前市场弱动能环境下，不适合基于个股挖掘投资理念的基金实现收益，弹性更高组合吸引力的增加还需等待市场环境的好转。组合依靠均衡分散配置，在弱势环境中保持与基准接近的走势，静待信心修复之时获取更高弹性。短期内随着市场磨底深度不断加深，市场关注的美联储降息落地带来边际情绪和信心的回暖，如短期出现反弹机会，对于风险偏好较高的投资者，股基增强组合或更具有吸引力。 现金增利基金组合本周取得0.034%的收益，优于比较基准中证货币基金指数，超额收益不断累积，今年以来累计获得超额收益0.143%。 海外权益配置基金组合于本周反弹收涨，录得收益1.348%，本周美股在上周对于失业率等数据避险交易的下跌后，接近8月初恐慌的低点，本周CPI、PPI等数据符合预期，衰退担忧缓解。随着降息落地，点阵图显示降息节奏依旧平稳，在美国经济没有超预期衰退迹象之前，美股短期交易机会提升；虽短 期面临的潜在波动仍不小，更长时间维度来看，人工智能从算力端到应用端所带来的潜在价值，机器人、消费电子等方面的不断科技创新，依旧极具投资吸引力，全球化投资仍具有较强的分散化配置价值。 风险提示：本报告模拟组合结果基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.工具化基金组合构建思路4 1.1.常青低波基金组合4 1.2.股基增强基金组合4 1.3.现金增利基金组合5 1.4.海外权益配置基金组合5 2.工具化基金组合表现跟踪5 2.1.常青低波基金组合6 2.2.股基增强基金组合7 2.3.现金增利基金组合7 2.4.海外权益配置基金组合8 3.风险提示8 图表目录 图1：常青低波基金组合净值曲线6 图2：股基增强基金组合净值曲线7 图3：现金增利基金组合净值曲线7 图4：海外权益配置基金组合净值曲线8 表1：基金组合绩效统计6 1.工具化基金组合构建思路 权益市场日新月异，行业逻辑在不断转变，热门题材概念层出不穷，对主动权益基金的传统价值成长风格分类的适用性在逐渐降低，为了满足在不同市场环境下以及不同风险偏好的基金投资者的选基需求，我们通过量化方法构建全新风格体系下的基金优选池，帮助基金投资者快速找到符合需求的基金标的。对于货币基金和债券基金等品种，我们也将采用量化选基的方法开发相关工具化组合，满足基金投资者在不同场景下的投资需求。 主动权益基金中，我们结合基金持仓维度因子以及净值维度因子，构建具有低波属性的基金组合策略，满足基金投资者在市场风险较高的环境下的防御需求，同时也适合期望收益稳定的风险偏好适中的权益基金投资者，低波动特征帮助投资者在权益投资中获得长期稳定收益回报。 作为权益基金策略的补充，我们以寻找更高Alpha收益的基金为出发点，结合在行业均衡程度以及持仓风格暴露上的限制，构建风险波动特征与权益基金基准指数相近的基金组合策略，为风险偏好较高的基金组合投资者提供更具进攻性的选择，更好的在持有期获得超额收益。 货币基金中，我们基于货币基金多维特征因子，构建了货币基金筛选体系，能够在全市场货币基金中优选出收益表现更优秀的货币基金，帮助投资者更好地进行现金管理，优化短期闲置资金收益水平。 在QDII基金中，根据长短期技术指标，综合指数动量以及反转效应，对多个国家或者地区的权益指数进行筛选，选择指数相应的QDII权益基金构建海外市场精选组合，满足基金投资者在进行全球化配置过程中的QDII基金选择需求，方便布局海外权益市场。 1.1.常青低波基金组合 常青低波基金组合策略是在高权益仓位主动管理的基金中，以挑选具有长期稳定收益特征的基金为目标，寻找主动权益基金中的业绩“常青树”。 基金历史较长时间下的净值回撤和波动水平，能够反映基金经理的投资风格以及风险控制能力，这些风格特征有望在未来得到延续。我们在对主动权益基金的因子测试中，也得到了相近的结论，基金的最大回撤和波动率指标，在未来的延续性较为显著。在此基础之上，我们进一步增加了基金估值水平的限制，从净值表现和持仓特征两个维度下优选低波基金，构建具有低波动特征的主动权益基金组合。 1.2.股基增强基金组合 在权益基金组合策略的体系中，我们以进一步完善不同风险偏好的权益基金投资者的需求为目标，尝试构建风险波动等级较高且兼具进攻性的组合。 股基增强基金组合策略是在主动管理权益基金中，挖掘具有更强Alpha挖掘能力的基金经理进行配置。在对基金收益率指标研究的基础之上，我们深入分析基金收益的来源，对基金的配置行业收益和选股超额能力进行拆分，发现基金收益在剔除所配置行业的Beta收益后剩余的Alpha收益，具有显著延续性，并基于此构建了股基增强基金组合策略。基金组合在回测区间表现出了优秀的持有期胜率，配置于强选股能力的基金经理有望给组合持有者带来超额表现。 1.3.现金增利基金组合 货币基金作为投资者在组合管理时进行现金管理的重要工具，挑选出收益率更佳的基金尤为重要。 货币基金的收益率会受到多方面的影响，首先是管理费率、托管费率以及销售服务费率等，还有基金的久期水平和杠杆水平，挑选货币基金时还需关注机构持仓占比以及偏离度等风险指标，避免在持有过程中收益率发生较大波动。我们综合各方面货币基金因子，构建货币基金优选体系，帮助投资者在投资货币基金时可以获取更高收益水平，同时减少收益波动风险。 1.4.海外权益配置基金组合 随着海外基金产品不断完善，QDII基金成为全球资产配置的重要工具，如何更好地优选投资的国家和地区，进而挑选相应的QDII基金产品的重要性日益显现。 我们基于海外国家或者地区的权益市场指数，根据长期动量和短期反转因子，剔除涨势过高、出现超买的指数，之后选择处于上涨趋势且上升动能较好的指数作为组合中的配置标的，构建海外权益配置基金组合，为投资者提供在投资A股权益基金的基础上，拓展全球化投资的辅助工具。 2.工具化基金组合表现跟踪 常青低波基金组合本周同权益市场表现持续弱势，收益-1.706%，大多数行业均有不同程度下跌，通信行业小幅收涨，常青低波组合也因此受到整体权益市场拖累，同时前期稳健低波的代表行业本周进一步回调，给常青低波组合照成进一步拖累。但今年下半年来，常青低波组合依旧凭借基金经理主动风险管理以及行业均衡优化，回撤上依旧优于比较基准，近一个月同样表现优于比较基准。当前市场动能较弱、信心有待进一步修复的大背景还未发生改变，防御低波属性的行业在回调后逐渐回复至其应有价值，前期潜在的拥挤也得到大幅缓解，低波防御属性的配置依旧更具性价比。 股基增强基金组合本周录得收益-2.004%，组合表现小幅跑输比较基准，在当前市场弱动能环境下，不适合基于个股挖掘投资理念的基金实现收益，弹性更高组合吸引力的增加还需等待市场环境的好转。组合依靠均衡分散配置，在弱势环境中保持与基准接近的走势，静待信心修复之时获取更高弹性。短期内随着市场磨底深度不断加深，市场关注的美联储降息落地带来边际情绪和信心的回暖，如短期出现反弹机会，对于风险偏好较高的投资者，股基增强组合或更具有吸引力。 现金增利基金组合本周取得0.034%的收益，优于比较基准中证货币基金指数，超额收益不断累积，今年以来累计获得超额收益0.143%。 海外权益配置基金组合于本周反弹收涨，录得收益1.348%，本周美股在上周对于失业率等数据避险交易的下跌后，接近8月初恐慌的低点，本周CPI、PPI等数据符合预期，衰退担忧缓解。随着降息落地，点阵图显示降息节奏依旧平稳，在美国经济没有超预期衰退迹象之前，美股短期交易机会提升；虽短期面临的潜在波动仍不小，更长时间维度来看，人工智能从算力端到应用端所带来的潜在价值，机器人、消费电子等方面的不断科技创新，依旧极具投资吸引力，全球化投资仍具有较强的分散化配置价值。 表1：基金组合绩效统计 本周 近一个月 今年以来 策略运行以来 常青低波基金组合 -1.706% -4.286% -1.625% -6.208% 中证主动式股票型基金指数 -1.487% -4.414% -14.550% -24.155% 股基增强基金组合 -2.004% -5.283% -12.167% -12.167% 中证主动式股票型基金指数 -1.487% -4.414% -11.368% -11.368% 现金增利基金组合 0.034% 0.152% 1.432% 2.334% 中证货币基金指数 0.030% 0.136% 1.288% 2.095% 海外权益配置基金组合 1.348% 5.106% 13.270% 1