公募基金工具化组合跟踪周报：A股权益延续弱势磨底，美股市场分歧加剧

A股权益延续弱势磨底，美股市场分歧加剧 公募基金工具化组合跟踪周报（2024.09.06） 2024年09月10日 证券研究报告|公募基金周报 分析师：李亭函 分析师登记编码：S0890519080001电话：021-20321017 邮箱：litinghan@cnhbstock.com 研究助理：黄浩 邮箱：huanghao@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 相关研究报告 1、《大盘近两周延续弱势，电新主题基金底部反弹——主动权益基金策略双周报20240909》2024-09-09 2、《A股月末表现强势，海外权益略显疲态—公募基金工具化组合跟踪周报 （2024.08.30）》2024-09-03 3、《常青低波性价比再突显，海外权益乐观计价近期变化—公募基金工具化组合跟踪周报（2024.08.23）》2024-08-27 4、《流动性环境相对承压，红利风格继续缩圈——主动权益基金策略双周报20240826》2024-08-26 5、《经济数据缓解衰退担忧，海外权益组合强势反弹—公募基金工具化组合跟踪周报（2024.08.16）》2024-08-20 投资要点 本周A股市场延续此前弱势磨底，在8月底有小幅反弹后未能持续，前期强势板块的抗跌属性在近期也未能延续，获取收益的窗口进一步缩小，常青低波和股基增强两个权益基金组合在此行情下均有不同程度的下跌，但凭借基金经理主动风险管理和均衡配置，在本周收益上优于比较基准。海外方面，本周多项美国经济数据公布，市场对数据的理解差异增大，对衰退与否的分歧加剧，日内波动加大，海外权益配置基金组合也在8月短期修复后有所回落。 截至2024.09.06，常青低波基金组合今年以来收益0.083%，相比基准中证主动式股票型基金指数超额收益13.343%，同时波动率和回撤表现均更优；股基增强基金组合策略运行以来收益-10.371%，基准中证主动式股票型基金指数超额收益-0.340%。现金增利基金组合今年以来收益1.397%，相比基准中证货币基金指数超额收益0.139%；海外权益配置基金组合今年以来收益11.764%，相比中证全指超额收益26.775%。 常青低波基金组合本周同权益市场表现持续弱势，收益-1.760%，权益市场经历较短期的向上波动后，重回弱势下行趋势，除汽车行业在本周小幅收涨外，其他行业均有不同程度下跌，常青低波组合也因此受到整体权益市场的拖累，但本周依旧能够在弱势环境中获取0.662%的超额收益。当前市场动能较弱、信心有待进一步修复的大背景还未发生改变，虽存在短期反弹，但未见持续上升趋势，当前弱势磨底环境下，低波防御属性的配置依旧更具性价比，风险防范仍是当前需关注的重点。 股基增强基金组合本周录得收益-2.060%，组合表现持续保持和基准较为接近，受到当前市场弱动能环境影响，不适合基于个股挖掘投资理念的基金实现收益，弹性更高组合吸引力的增加还需等待市场环境的好转。组合依靠均衡分散配置，在弱势环境中保持与基准接近的走势，静待信心修复之时获取更高弹性。 现金增利基金组合本周取得0.033%的收益，优于比较基准中证货币基金指数，超额收益不断累积，今年以来累计获得超额收益0.139%。 海外权益配置基金组合于本周收跌，录得收益-2.736%，本周美股的下跌主要受到日本央行再放加息态度、避险情绪增加、PMI以及非农就业等数据重燃衰退担忧等方面因素影响，短期内市场依旧会保持高度敏感态势，市场分歧加剧，波动增大，短期内或存在因过度交易乐观或悲观情绪带来的博弈机会。8月份海外权益市场的表现验证了我们前期对于美国科技龙头潜在风险积累的提示，对于风险偏好较低的投资者，可等待风险事件进一步消化后的更优入场时机，有望获得更高的风险收益性价比。短期波动不改长期价值，更长时间维度来看，人工智能从算力端到应用端所带来的潜在价值，依旧极具投资吸引力，全球化投资仍具有较强的分散化配置价值。 风险提示：本报告模拟组合结果基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.工具化基金组合构建思路3 1.1.常青低波基金组合3 1.2.股基增强基金组合3 1.3.现金增利基金组合4 1.4.海外权益配置基金组合4 2.工具化基金组合表现跟踪4 2.1.常青低波基金组合5 2.2.股基增强基金组合6 2.3.现金增利基金组合6 2.4.海外权益配置基金组合7 3.风险提示7 图表目录 图1：常青低波基金组合净值曲线5 图2：股基增强基金组合净值曲线6 图3：现金增利基金组合净值曲线6 图4：海外权益配置基金组合净值曲线7 表1：基金组合绩效统计5 1.工具化基金组合构建思路 权益市场日新月异，行业逻辑在不断转变，热门题材概念层出不穷，对主动权益基金的传统价值成长风格分类的适用性在逐渐降低，为了满足在不同市场环境下以及不同风险偏好的基金投资者的选基需求，我们通过量化方法构建全新风格体系下的基金优选池，帮助基金投资者快速找到符合需求的基金标的。对于货币基金和债券基金等品种，我们也将采用量化选基的方法开发相关工具化组合，满足基金投资者在不同场景下的投资需求。 主动权益基金中，我们结合基金持仓维度因子以及净值维度因子，构建具有低波属性的基金组合策略，满足基金投资者在市场风险较高的环境下的防御需求，同时也适合期望收益稳定的风险偏好适中的权益基金投资者，低波动特征帮助投资者在权益投资中获得长期稳定收益回报。 作为权益基金策略的补充，我们以寻找更高Alpha收益的基金为出发点，结合在行业均衡程度以及持仓风格暴露上的限制，构建风险波动特征与权益基金基准指数相近的基金组合策略，为风险偏好较高的基金组合投资者提供更具进攻性的选择，更好的在持有期获得超额收益。 货币基金中，我们基于货币基金多维特征因子，构建了货币基金筛选体系，能够在全市场货币基金中优选出收益表现更优秀的货币基金，帮助投资者更好地进行现金管理，优化短期闲置资金收益水平。 在QDII基金中，根据长短期技术指标，综合指数动量以及反转效应，对多个国家或者地区的权益指数进行筛选，选择指数相应的QDII权益基金构建海外市场精选组合，满足基金投资者在进行全球化配置过程中的QDII基金选择需求，方便布局海外权益市场。 1.1.常青低波基金组合 常青低波基金组合策略是在高权益仓位主动管理的基金中，以挑选具有长期稳定收益特征的基金为目标，寻找主动权益基金中的业绩“常青树”。 基金历史较长时间下的净值回撤和波动水平，能够反映基金经理的投资风格以及风险控制能力，这些风格特征有望在未来得到延续。我们在对主动权益基金的因子测试中，也得到了相近的结论，基金的最大回撤和波动率指标，在未来的延续性较为显著。在此基础之上，我们进一步增加了基金估值水平的限制，从净值表现和持仓特征两个维度下优选低波基金，构建具有低波动特征的主动权益基金组合。 1.2.股基增强基金组合 在权益基金组合策略的体系中，我们以进一步完善不同风险偏好的权益基金投资者的需求为目标，尝试构建风险波动等级较高且兼具进攻性的组合。 股基增强基金组合策略是在主动管理权益基金中，挖掘具有更强Alpha挖掘能力的基金经理进行配置。在对基金收益率指标研究的基础之上，我们深入分析基金收益的来源，对基金的配置行业收益和选股超额能力进行拆分，发现基金收益在剔除所配置行业的Beta收益后剩余的Alpha收益，具有显著延续性，并基于此构建了股基增强基金组合策略。基金组合在回测区间表现出了优秀的持有期胜率，配置于强选股能力的基金经理有望给组合持有者带来超额表现。 1.3.现金增利基金组合 货币基金作为投资者在组合管理时进行现金管理的重要工具，挑选出收益率更佳的基金尤为重要。 货币基金的收益率会受到多方面的影响，首先是管理费率、托管费率以及销售服务费率等，还有基金的久期水平和杠杆水平，挑选货币基金时还需关注机构持仓占比以及偏离度等风险指标，避免在持有过程中收益率发生较大波动。我们综合各方面货币基金因子，构建货币基金优选体系，帮助投资者在投资货币基金时可以获取更高收益水平，同时减少收益波动风险。 1.4.海外权益配置基金组合 随着海外基金产品不断完善，QDII基金成为全球资产配置的重要工具，如何更好地优选投资的国家和地区，进而挑选相应的QDII基金产品的重要性日益显现。 我们基于海外国家或者地区的权益市场指数，根据长期动量和短期反转因子，剔除涨势过高、出现超买的指数，之后选择处于上涨趋势且上升动能较好的指数作为组合中的配置标的，构建海外权益配置基金组合，为投资者提供在投资A股权益基金的基础上，拓展全球化投资的辅助工具。 2.工具化基金组合表现跟踪 常青低波基金组合本周同权益市场表现持续弱势，收益-1.760%，权益市场经历较短期的向上波动后，重回弱势下行趋势，除汽车行业在本周小幅收涨外，其他行业均有不同程度下跌，常青低波组合也因此受到整体权益市场拖累，但本周依旧能够在弱势环境中获取0.662%的超额收益。当前市场动能较弱、信心有待进一步修复的大背景还未发生改变，虽存在短期反弹，但未见持续上升趋势，当前弱势磨底环境下，低波防御属性的配置依旧更具性价比，风险防范仍是当前需关注的重点。 股基增强基金组合本周录得收益-2.060%，组合表现持续保持和基准较为接近，受到当前市场弱动能环境影响，不适合基于个股挖掘投资理念的基金实现收益，弹性更高组合吸引力的增加还需等待市场环境的好转。组合依靠均衡分散配置，在弱势环境中保持与基准接近的走势，静待信心修复之时获取更高弹性。 现金增利基金组合本周取得0.033%的收益，优于比较基准中证货币基金指数，超额收益不断累积，今年以来累计获得超额收益0.139%。 海外权益配置基金组合于本周收跌，录得收益-2.736%，本周美股的下跌主要受到日本央行再放加息态度、避险情绪增加、PMI以及非农就业等数据重燃衰退担忧等方面因素影响，短期内市场依旧会保持高度敏感态势，市场分歧加剧，波动增大，短期内或存在因过度交易乐观或悲观情绪带来的博弈机会。8月份海外权益市场的表现验证了我们前期对于美国科技龙头潜在风险积累的提示，对于风险偏好较低的投资者，可等待风险事件进一步消化后的更优入场时机，有望获得更高的风险收益性价比。短期波动不改长期价值，更长时间维度来看，人工智能从算力端到应用端所带来的潜在价值，依旧极具投资吸引力，全球化投资仍具有较强的分散化配置价值。 表1：基金组合绩效统计 本周 近一个月 今年以来 策略运行以来 常青低波基金组合 -1.760% -2.513% 0.083% -4.580% 中证主动式股票型基金指数 -2.422% -2.302% -13.260% -23.011% 股基增强基金组合 -2.060% -3.202% -10.371% -10.371% 中证主动式股票型基金指数 -2.422% -2.302% -10.031% -10.031% 现金增利基金组合 0.033% 0.151% 1.397% 2.299% 中证货币基金指数 0.030% 0.136% 1.258% 2.064% 海外权益配置基金组合 -2.736% 3.540% 11.764% 17.621% 中证全指 -2.505% -3.239% -15.011% -24.229% 资料来源：Wind，iFinD，华宝证券研究创新部 本周区间为：2024.09.02-2024.09.06；近一个月区间为：2024.08.06-2024.09.06。 今年以来区间：2024.01.02-2024.09.06（因股基增强基金组合运行时间较短，今年以来为策略运行以来时间）策略开始运行时间：常青低波基金组合（2023.07.31）；股基增强基金组合（2