产业在线8月空调数据简评：内销改善库存去化，外销延续高增

证券研究报告 行业研究|行业点评研究|家用电器 产业在线8月空调数据简评： 内销改善库存去化，外销延续高增 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年09月19日 证券研究报告 |报告要点 8月家用空调内/外销分别同比-5.4%/+31.5%，内销降幅收窄，动销好于出货，渠道库存去化外销延续30%+同比增速，规模继续新高。年初至今行业均价小幅下行，7-8月终端好转带动下，库存水位走低，9月以旧换新逐步落地，出货弹性可期。政策强化更新周期，白电龙头Q2报表质量优异，经营势能强劲，海外OBM持续突破，外销订单反馈积极，建议积极关注。 |分析师及联系人 管泉森 孙珊 蔡奕娴 SAC：S0590523100007SAC：S0590523110003 请务必阅读报告末页的重要声明1/6 行业研究|行业点评研究 2024年09月19日 家用电器 产业在线8月空调数据简评： 内销改善库存去化，外销延续高增 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 家用电器 20% 沪深300 7% -7% -20% 2023/92024/12024/52024/9 相关报告 1、《家用电器：8月月报及9月投资策略：地方细则落地，政策弹性可期》2024.09.092、《家用电器：家电行业2024年中报综述：弱市彰显韧性，换新弹性可期》2024.09.05 扫码查看更多 产业在线发布8月空调产销数据 2024年8月家用空调产量1,177万台，同比+3.39%，销量1,306万台，同比+7.31% 其中内销754万台，同比-5.42%，出口552万台，同比+31.49%，期末库存1,476万台，同比-13.21%；分品牌看，格力当月同比持平（内销-11.11%，出口+35.71%）；美的当月+7.34%（内销+4.42%，出口+14.29%）；海尔当月+18.52%（内销+2.61%，出口+110.00%）；海信当月+31.90%（内销-2.44%，出口+73.81%）；长虹当月+100.00% （内销+58.33%，出口+125.00%）；TCL当月+2.94%（内销-16.67%，出口+11.11%）。 动销好于出货，渠道库存走低 2024年8月家用空调内销同比-5.4%，降幅环比收窄，2023年8月同比-10%，剔除基数，当月较2021/2019年CAGR分别-0.2%/+0.7%，趋势平稳。结合终端表现，7/8月奥维空调线上零售量分别同比-1.6%/+24.7%，基数走低背景下逐月提速，8 月龙头安装卡增速恢复至双位数增长，终端趋势向上，动销好于出货，指向渠道库存水位进一步走低；展望后续，若以8月内销量较2021/2019年增速线性外推， 9-12月空调内销同比将为高个位数增长，在此基础上，各省级区划以旧换新方案 于9月陆续落地，湖北、重庆等首批执行省市渠道反馈积极，后续出货弹性可期。 龙头份额恢复，均价温和下降 当月美的/格力/海尔家用空调内销出货分别同比+4%/-11%/+3%，海信/长虹/奥克斯分别同比-2%/+58%/-36%。龙头表现符合预期，当月内销CR2同比+1.5pct至61%连续两月同比提升，美的份额恢复明显；二线中长虹表现抢眼，奥维口径1-8月小米空调线上零售量同比+65%，增势延续，代工持续贡献增量。2023年至今龙头渠道/终端策略明显克制，1-8月奥维监测空调线上/线下均价分别同比-5%/-2%，降幅及节奏均较温和，而量级差距之下，格局难有质变；本轮政策设置产品能效门槛，地方方案对参与主体资质多有要求，政策进入兑现初期，龙头经营或更受益 外销增势延续，规模继续新高 当月家用空调外销出货同比+31.5%，2023年8月同比+27%至同期新高；剔除基数看，较2021/2019年同期CAGR分别+15%/+13%，基数走高而增势延续，规模继续新高。展望后续，2023年9-12月空调外销同比+23%，而剔除近2年节奏波动，较2021/2019年同期CAGR仅+6%/+5%，实际基数压力可控，以前8月累计较2021年增速外推，9-12月外销出货同比将+8%，稳健增长；Q2海外暖通龙头北美家用业务改善明显，欧美降息周期开启助力需求向上，增势有望延续。8月美的/格力空调外销分别同比+14%/+36%，海信/TCL/长虹分别+74%/+11%/+125%，二线弹性延续 维持行业“强于大市”评级 8月家用空调内/外销分别同比-5.4%/+31.5%，内销降幅收窄，动销好于出货，渠道库存去化；外销延续30%+同比增速，规模继续新高。年初至今行业均价小幅下行，7-8月终端好转带动下，库存水位走低，9月以旧换新逐步落地，出货弹性可期。政策强化更新周期，白电龙头Q2报表质量优异，经营势能强劲，海外OBM持续突破，外销订单反馈积极，积极关注；持续推荐美的、格力、海尔及海信家电。 风险提示：1）原材料成本上涨；2）家用空调大幅累库；3）外需不及预期 产业在线披露2024年8月空调产销数据 2024年8月产销：8月家用空调产量1,177万台，同比+3.39%，销量1,306万 台，同比+7.31%，其中内销754万台，同比-5.42%，出口552万台，同比+31.49%， 期末库存1,476万台，同比-13.21%；分品牌，格力当月持平（内销-11.11%，出口 +35.71%）；美的当月+7.34%（内销+4.42%，出口+14.29%）；海尔当月+18.52%（内销 +2.61%，出口+110.00%）；海信当月+31.90%（内销-2.44%，出口+73.81%）；长虹当月 +100%（内销+58.33%，出口+125.00%）；TCL当月+2.94%（内销-16.67%，出口+11.11%）。 2024年1-8月产销:产量14,043万台，同比+12.18%，家用空调销量14,271万 台，同比+12.36%，其中内销7,766万台，同比+0.20%，出口6,505万台，同比+31.39%， 期末库存1,476万台，同比-13.21%；分品牌，格力累计-1.05%（内销-6.62%，出口 +14.39%）；美的累计+10.22%（内销-3.49%，出口+30.60%）；海尔累计+15.55%（内销 +6.17%，出口+45.74%）；海信累计+20.83%（内销+2.67%，出口+38.63%）；长虹累计 +31.75%（内销+21.08%，出口+51.09%）；TCL累计+32.21%（内销+5.22%，出口+46.13%）。 图表1：近两年8月家用空调产销数据（万台） 2024M8 2023M8 同比增长 产量 1177 1139 3.39% 销量 1306 1217 7.31% 出口 552 420 31.49% 内销 754 798 -5.42% 在库 1476 1701 -13.21% 资料来源：产业在线，国联证券研究所 行业及主要公司出货表现 图表2：2024年8月空调内销754万台，同比-5.42%图表3：2024年8月空调外销552万台，同比+31.49% 1400 1200 1000 800 600 400 200 80% 单月内销量（万台） 同比增长（右） -5.42% 60% 40% 20% 0% -20% 1200 1000 800 600 400 200 60% 单月外销量（万台） 同比增长（右） 31.49% 40% 20% 0% -20% Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24 Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24 0-40%0-40% 资料来源：产业在线，国联证券研究所资料来源：产业在线，国联证券研究所 图表4：格力8月同比持平（内销-11.11%，外销+35.71%）图表5：美的8月同比+7.34%（内销+4.42%，外销+14.29%） 600 500 400 300 200 100 0 内外销合计（万台）同比增长（右） 80% 800 700 600 500 400 300 200 100 -22 22 2 0 内外销合计（万台）同比增长（右） 50% -22 22 2 资料来源：产业在线，国联证券研究所资料来源：产业在线，国联证券研究所 图表6：海尔8月同比+18.52%（内销+2.61%，外销+110.00%）图表7：海信8月同比+31.90%（内销-2.44%，外销+73.81%） 250 200 内外销合计（万台）同比增长（右） 50% 200 150 内外销合计（万台）同比增长（右） 100 150 100 100 50 50 -22 22 2 -22 22 2 00 资料来源：产业在线，国联证券研究所资料来源：产业在线，国联证券研究所 图表8：奥克斯8月同比-20%（内销-35.71%，外销+16.67%）图表9：长虹8月同比+100%（内销+58.33%，外销+125.00%） 250 200 150 100 50 150% 内外销合计（万台） 同比增长（右） -20.00% 100% 50% 0% 120 100 80 60 40 20 250% 内外销合计（万台） 同比增长（右） 100.00% 200% 150% 100% 50% 0% Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24 0-50%0 Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24 -50% 资料来源：产业在线，国联证券研究所资料来源：产业在线，国联证券研究所 风险提示 1、原材料成本上涨：家电业绩总体比较平稳，但由于其成本中大宗商品占比较高，若大宗商品钢铜塑等价格出现持续大幅上涨，则企业盈利会受到拖累。 2、家用空调大幅累库：当前需求环境下，若2024年产业出货持续保持较快增长，预计渠道库存会有大幅上行风险，对后续产业出货和价格都会有拖累。 3、外需不及预期：近期美国宏观数据波动较大，若后续着陆节奏较快或降息不及预期，地产及耐用品消费有下行风险；此外，关税预期可能引致出口节奏波动。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投