产业在线12月空调数据简评：政策势能向上，外销延续高增

证券研究报告 |报告要点 12月家用空调内/外销分别同比+21%/+38%，全年内/外销分别+5%/+36%，内销稳健收官，外销超越中枢。以旧换新带动下，空调终端量价向上，2025年政策续作，空调购买台数及渠道资质约束放宽，需求弹性有望延续；龙头海外OBM持续突破，新兴市场继续贡献增量，季度级景气有支撑，中长期出海有看点。冷年开端龙头报表质量优异，经营支撑较强，建议积极关注。 |分析师及联系人 管泉森 孙珊 蔡奕娴 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 g2025年01月21日lzqdatemark2 家用电器 产业在线12月空调数据简评：政策势能向上，外销延续高增 产业在线发布12月空调产销数据 投资建议：上次建议： 强于大市（维持）强于大市 2024年12月家用空调产量1,817万台，同比+33.73%，家用空调销量1,746万台，同比+29.99%，其中内销736万台，同比+20.50%，出口1,010万台，同比+37.90%，期末库存1,783万台，同比+4.24%；分品牌，当月格力同比+9.09%（内销+10.53%，出口+5.88%）；美的+14.58%（内销+9.09%，出口+19.23%）；海尔+29.31%（内销+32.35%，出口+25.00%）；海信+53.46%（内销+37.50%，出口+57.38%）；长虹+200.00%（内销+194.12%，出口+205.56%）；TCL同比+56.82%（内销+37.58%，出口+60.00%）。 相对大盘走势 家用电器 沪深300 40% 全年稳健收官，政策势能向上 23% 2024年12月内销同比+21%，延续较快增长，规模连续第2月同期新高；当月内销较2021/2019年同期CAGR分别+7%/+3%，延续11月趋势。终端方面，12月龙头安装卡在同期+15%基础上双位数增长，奥维监测12月空调线上/线下零售量分别同比+29%/+84%，景气延续，前期库存去化充分，补库弹性释放，出货延续20%+增长。 7% -10% 2024/1 逐季来看，2024年Q1至Q4空调内销分别同比+17%/-2%/-10%/+24%，补贴以来内销主线由库存向需求切换，淡季景气相对突出，全年内销量同比+5%至1.04亿台，稳健增长，规模新高；2025年补贴放开台数限制，政策覆盖全年，景气有望延续。 相关报告 1、《家用电器：2024年报前瞻：经营改善，风禾尽起》2025.01.15 龙头增势延续，二线弹性较高 2、《家用电器：新国标正式发布，两轮车需求弹性可期》2025.01.14 当月美的/格力/海尔家用空调内销量分别同比+9%/+11%/+32%，海信/长虹/奥克斯分别+38%/+194%/+36%，龙头延续稳健增长，二线多快于行业。美的/格力12月内销稳健，美的规模连续第3月同期新高，格力稳步恢复，Q4内销同比回正至+7%。 12月奥维推总空调零售量/额分别同比+17%/+27%，量价向上环境中，二线出货弹性较高；奥维监测12月小米空调线上零售量同比+37%，延续高增，代工带动下长虹内销延续倍数级增长。奥维推总9-12月空调零售均价同比+8%，1-8月同比-4%； 政策利好升级，盈利弹性可期，2025年政策放开渠道限制，下沉有望贡献增量。 外销延续高增，规模再上台阶 12月家用空调外销量同比+37.9%，2023年同期为+25%；2024Q4同比+49%,2023同期为+23%，增长有质量，规模继续新高；当月外销较2021/2019年同期CAGR均在20%左右，延续较快增长，2024全年空调外销量同比+36%，规模由近7年均值6000-6500万台抬升至9000万台+，持续超越中枢；向后看，2025年1-3月空调外销排产均为双位数以上增长，品类间对比α依旧突出，2024Q4龙头出口订单延续较快增长，新兴市场/OBM持续贡献增量，季度级景气有支撑，中长期出海有看点。12月美的/格力空调外销量分别同比+19%/+6%，海尔/海信/TCL分别+25%/+57%/+60%。 维持行业“强于大市”评级 12月家用空调内/外销分别同比+21%/+38%，全年内/外销分别+5%/+36%，内销稳健收官，外销规模上台阶。以旧换新带动下，内销终端量价向上，2025年政策续作，空调购买台数及渠道资质约束放宽，需求弹性有望延续；龙头海外OBM持续突破，新兴市场贡献增量，经营季度级别能见度较高，中长期空间大。冷年开端龙头报表质量优异，经营支撑较强；持续推荐美的集团、海尔智家、格力电器及海信家电。 扫码查看更多 风险提示：1）原材料成本上涨；2）家用空调大幅累库；3）外需不及预期 1.产业在线披露2024年12月空调产销数据 2024年12月产销：12月家用空调产量1,817万台，同比+33.73%，销量1,746万台，同比+29.99%，其中内销736万台，同比+20.50%，出口1,010万台，同比+37.90%，期末库存1,783万台，同比+4.24%；分品牌，当月格力同比+9.09%（内销+10.53%，出口+5.88%）；美的同比+14.58%（内销+9.09%，出口+19.23%）；海尔同比+29.31%（内销+32.35%，出口+25.00%）；海信同比+53.46%（内销+37.50%，出口+57.38%）；长虹同比+200.00%（内销+194.12%，出口+205.56%）；TCL同比+56.82%（内销+37.58%，出口+60.00%）。 2024年全年产销:产量20,158万台，同比+19.49%，销量20,085万台，同比+17.84%，其中内销10,445万台，同比+4.87%，出口9,641万台，同比+36.08%，期末库存1,783万台，同比+4.24%； 分品牌，格力累计同比+0.81%（内销-5.67%，出口+18.77%）；美的累计同比+15.54%（内销+2.36%，出口+32.68%）；海尔累计同比+23.23%（内销+11.36%，出口+58.59%）；海信累计同比+24.92%（内销+4.65%，出口+41.70%）；长虹累计同比+66.43%（内销+59.22%，出口+77.66%）；TCL累计同比+32.40%（内销+5.57%，出口+43.92%）。 图表1：近两年12月家用空调产销数据（万台） 2.行业及主要公司出货表现 图表2：2024年12月空调内销736万台，同比+20.50% 图表3：2024年12月空调外销1010万台，同比+37.90% 图表4：格力12月同比+9.09%（内销+10.53%，外销+5.88%） 图表5：美的12月同比+14.58%（内销+9.09%，外销+19.23%） 图表6：海尔12月同比+29.31%（内销+32.35%，外销+25.00%） 图表7：海信12月同比+53.46%（内销+37.50%，外销+57.38%） 图表8：奥克斯12月同比+54.87%（内销+36.36%，外销+62.50%） 图表9：长虹12月同比+200.00%（内销+194.12%，外销+205.56%） 风险提示 1、原材料成本上涨：家电业绩总体比较平稳，但由于其成本中大宗商品占比较高，若大宗商品钢铜塑等价格出现持续大幅上涨，则企业盈利会受到拖累。 2、家用空调大幅累库：当前需求环境下，若产业出货持续保持较快增长，预计渠道库存会有大幅上行风险，对后续产业出货和价格都会有拖累。 3、外需不及预期：近期美国宏观数据波动较大，若后续着陆节奏较快或降息不及预期，地产及耐用品消费有下行风险；此外，关税预期可能引致出口节奏波动。