铜铝周报：美国加征关税落地，消费空间受到压制

铜市场分析

• 走势评级：偏弱震荡
• 宏观背景：美联储主席鲍威尔将召开货币政策新闻发布会，降息路径明朗，美元指数持续下行，但市场预期已提前兑现。
• 矿端与冶炼端：矿端资源压力持续，冶炼厂加工费走平后回落，显示矿端资源压力未缓解，冶炼厂产出未明显收紧。
• 出口消费：美国对中国产品加征关税，电动汽车关税提高100%，上半年电动汽车出口消费较强，关税落地后出口消费或环比回落。地产后端数据疲软，空调、电冰箱等产量大幅下滑，消费韧性转弱。
• 短期观点：出口消费走弱，美联储降息交易基本兑现，沪铜上行动能不足。
• 中期关注：十一月份冶炼厂与矿商敲定的下一年度加工费长协价格。
• 策略建议：消费转弱，沪铜上行动能不足。
• 风险提示：矿端继续短缺，消费继续走弱。

铝市场分析

• 走势评级：偏弱震荡
• 供应端：几内亚、澳洲等铝土矿进口CIF价格持续上行，国内铝土矿价格稳步攀升，氧化铝生产成本支撑强。九月后氧化铝厂检修持续，周度产量环比下行，国内产出减少。氧化铝进口盈亏倒挂恶化，净进口转正，海外紧带动全球氧化铝趋紧。
• 消费端：电解铝产出短期平稳，几大产区满产，九月大概率延续。十月下旬水电可能进入枯水期，云南地区存在减产空间。
• 出口消费：美国对中国产品加征关税，铝加征25%关税，上半年出口消费表现较好，关税落地后出口消费或转弱，压制铝价。
• 国内消费：地产竣工数据疲软，空调和家用电冰箱产量大幅下滑。
• 短期观点：进口盈亏倒挂，供应偏紧，氧化铝价格有支撑；供应平稳，消费转弱，美联储降息预期大部分兑现，电解铝上行动能不足。
• 中期关注：云南枯水期减产带来的供应转紧问题。
• 策略建议：短期，进口盈亏倒挂，供应偏紧，氧化铝价格有支撑；短期，供应平稳，消费转弱，电解铝上行动能不足。
• 风险提示：铝土矿供应扰动持续升级，出口消费持续转弱。