印度加征植物油进口关税，油脂短期或震荡偏弱

华联期货油脂周报 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 印度加征植物油进口关税油脂短期或震荡偏弱 20240917 邓丹 0769-22111252 从业资格号：F0300922交易咨询号：Z0011401 审核：萧勇辉交易咨询号：Z0019917 周度观点及策略 基本面观点 豆油方面，9月USDA报告调整非常小，仅将24/25年度美豆产量由45.89亿蒲略微下调至45.86亿蒲，单产维持8月报告的53.2蒲式耳/英亩，面积也同样维持8710万英亩不变；南美方面，阿根廷23/24年度产量由4900万吨下调至4810万吨。9月USDA报告基本符合市场预期，报告影响中性。美豆丰产的利空已经充分反应了，后期市场焦点将转向美豆销售进度以及南美豆播种期间的天气情况。 棕榈油方面，8月MPOB报告中的产量、出口及库存数据基本符合市场预期，本次报告影响中性。上周末印度加征进口关税题材被证实，关税落地后预计后期抑制植物油进口需求，马棕有所承压。 菜油方面，中国将依法对自加拿大进口油菜籽发起反倾销调查，这将会影响到未来国内进口菜籽的到港量，中长期利多菜油，后期还要关注两国政府的谈判进展。 在产量增长、印度确定加征进口关税的背景下，预计短期油脂或震荡偏弱为主。 策略观点与展望 单边：建议棕榈油01压力位参考8000附近；期权方面，可买入棕榈油虚值看跌期权。 套利：可继续持有菜豆2501价差做多的套利。 展望：关注几个点，首先就是南美豆产区天气情况。第二看马棕的产量和出口情况。第三看中国进口加拿大菜籽政策。第四就是原油的价格。总体来看，油脂短期看震荡偏弱。 产业链结构 产业链结构 期现市场 油脂期货主力合约 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,00 图：大商所豆油主力合约图：大商所棕榈油主力合约 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 上周油脂震荡偏强，偏强的主要原因是中国将对加拿大菜籽进行反倾销调查。 品种间期货价差 图：豆棕9月价差图：菜棕9月价差 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-0201-26 0) 4,500 2,700 4,000 2,2003,500 1,700 3,000 1,200 700 2,500 2,000 1,500 200 1,000 (30 500 0 ( 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆棕价差窄幅震荡，目前处于历史低位，建议暂观望；菜棕价差大幅反弹，建议暂观望；菜豆价差大幅反弹，建议可持有菜 豆价差扩大套利。 品种间现货价差 图：广东区域豆棕价差图：广东区域菜豆价差 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2021年度2022年度2023年度2024年度 3,000 4,500 01-0101-2602-2003-1604-1005-0505-3006-2407-1908-1309-0710-0210-2711-2112-16 0) 0) 0) 01-0201-2402-1603-0903-3104-2305-1806-0907-0107-2308-1409-0509-2910-2711-18 4,000 2,0003,500 1,000 0 3,000 2,500 2,000 (1,001,500 (2,00 (3,00 1,000 500 0 (4,000)(500) 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 现货基差 图：天津一级豆油基差图：广东24度棕榈油基差 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 01 ( 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 01 ( 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 马棕月度数据 图：马棕月度产量（吨）图：马棕月度库存量（吨） 2,500,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 3,000,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 2,500,000 2,000,000 2,000,000 1,500,000 1,500,000 1,000,000 1,000,000 500,000 500,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 8月MPOB报告：马来西亚8月棕榈油产量为1,893,859吨，环比增长2.87%；马来西亚8月棕榈油进口为9,970吨，环比减少 4.90%；马来西亚8月棕榈油出口为1,525,115吨，环比减少9.74%；马来西亚8月棕榈油库存量为1,883,214吨，环比增长 7.34%。产量、出口和库存基本符合预期，报告影响中性。 国内大豆豆油进口量&压榨量&库存量 中国大豆进口量中国进口大豆压榨量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国进口大豆港口库存量中国豆油进口量 1,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 250,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 900 800200,000 700 600150,000 500 400100,000 300 20050,000 100 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内菜籽菜油进口量&压榨量&库存量 中国菜籽进口量中国进口菜籽压榨量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国进口菜籽港口库存量中国菜油进口量 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 60 50 40 30 20 10 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内棕榈油进口量 图：中国棕榈油进口量（吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 油脂成交量 图：国内豆油成交量（吨）图：国内棕榈油成交量（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：国内菜油成交量（吨）图：三大油脂成交量（吨） 120,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 400,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 100,000 350,000 300,000 80,000 250,000 60,000 200,000 40,000 150,000 100,000 20,000 50,000 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 国内油脂库存 图：国内豆油库存（万吨）图：国内棕榈油库存（万吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 140120 120 100 100 80 80 60 60 40 40 2020 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至2024年9月6日（第36周），全国重点地区豆油商业库存108.09万吨，环比上周减少1.31万吨 ，降幅1.20%。截至2024年9月6日（第36周），全国重点地区棕榈油商业库存55.638万吨，环比上周减少3.73万吨，减幅6.28%；同比去年68.64万吨减少13.00万吨，减幅18.94%。 国内油脂库存 图：国内菜油库存（万吨） 2021年度2022年度2023年度2024年度 16 14 12 10 8 6 4 2 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截止到2024年9月6日，沿海地区主要油厂菜籽库存为29.5万吨，较上周减少7.6万吨；菜油库存为 12.65万吨，较上周减少1.4万吨；未执行合同为26.6万吨，较上周减少1.3万吨。 盘面进口利润 棕榈油盘面进口利润 图：棕榈油盘面进口利润（元/吨） (500) (2,500) 棕榈油：1月船期：对盘利润（日） 棕榈油：3月船期：对盘利润（日）棕榈油：5月船期：对盘利润（日）棕榈油：7月船期：对盘利润（日）棕榈油：9月船期：对盘利润（日）棕榈油：11月船期：对盘利润（日） 棕榈油：2月船期：对盘利润（日） 棕榈油：4月船期：对盘利润（日）棕榈油：6月船期：对盘利润（日）棕榈油：8月船期：对盘利润（日）棕榈油：10月船期：对盘利润（日）棕榈油：12月船期：对盘利润（日） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截止到2024年9月13日，12月船期24度棕榈油盘面进口利润为-408元/吨。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人 不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/