居民企业需求双弱，政府发力支撑社融

事件：8月新增人民币贷款9000亿，同比少增4600亿；新增社融3.03万亿，同比少增981亿；社融余额同比8.1%，环比-0.1pct。M1同比-7.3%，环比-0.7pct，M2同比6.3%，环比持平。 信贷增速持续回落，财政发力勉强维持社融增速。8月社融新增3.03万亿，同比少增981亿，社融增速8.1%环比下降0.1pct。今年以来贷款增速持续下滑，8月较去年末已回落2.1pct，而政府债发行加快成为维持社融增速缓降的主要支撑，我们认为未来在信贷转向中速增长常态下，财政政策需要持续发力。从8月社融数据来看，投向实体经济的人民币贷款同比少增3001亿，无论是居民还是企业需求不足明显，政府债新增1.62万亿、同比多增4418亿，是社融的主要支撑，委托贷款、信托贷款、未贴现票据等表外三项同比变化不大。 居民和企业贷款需求不振，再度淡化总量目标。8月人民币信贷新增9000亿，同比少增4600亿，除了票据融资外，居民、企业短贷、中长贷均同比少增。 （1）居民端：居民短贷新增716亿，同比少增1604亿，居民消费不振，8月社零同比2.1%继续保持在较低水平；居民中长贷新增1200亿，同比少增402亿，居民中长贷在7月短暂同比多增后重新转为同比少增，反映5月地产新政后需求端改善刺激逐渐转弱；（2）企业端：票据融资同比多增1979亿，自今年3月以来票据冲量的现象持续存在，但企业短贷、中长贷同比分别少增1499亿、1544亿，反映企业无论是短期流动性资金需求还是中长期资本开支需求均较为低迷。 M2环比持平M1降幅扩大，剪刀差继续拉大。8月M1、M2同比增长-7.3%、6.3%，较上月分别-0.7pct、持平，M1持续深度负增长反映社会资金活化程度不断走低。 投资建议：近期受存量按揭利率下调影响，银行板块出现急跌，我们认为调整是上车机会。继续推荐高股息+高成长组合，包括国有大行以及宁波银行、常熟银行、杭州银行、长沙银行。 风险提示：宏观经济失速、不对称降息、稳增长不及预期、地产风险暴露。 图表1：8月M1、M2增速环比分别-0.7pct、持平 图表2：8月社融存量同比8.1%，环比下降0.1pct 图表3：8月新增社融3.03万亿，同比少增981亿 图表4：8月政府债同比多增明显，人民币贷款明显少增 图表5：8月投向实体经济的人民币贷款新增1.04万亿，同比少增3001亿 图表6：8月居民贷款和企业一般贷款均同比少增