资本货物 ： 8 月工程机械销售 ： 出口弹性 ， 中国恶化

16Sep2024 CMB国际全球市场|股票研究|行业更新 资本货物 8月工程机械销售：出口弹性，中国恶化 中国工程机械协会（CCMA）发布了2024年8月的全套工程机械销售数据。对于出口市场，总体而言，销售表现坚挺，主要产品的销量均有增长（除了塔式起重机和履带式起重机）。在国内市场，除挖掘机和轮式装载机外（上周已发布数据），其他产品的销售情况也值得关注。link大型机械销售的大幅下滑 进一步恶化，鉴于房地产建设活动持续减少以及对其他下游领域的增长担忧。 我们继续倾向于... 中国资本货物部门 WayneFUNG,CFA(852)39000826wayne fung@cmbi.com.hk 浙江鼎力(603338CH，买入因)为其海外AWP销售额的高比例。我们认 我们的买入评级存在下行风险中联重科(1157HK/000157CH由)于中国起 重机需求的恶化可能抵消了海外的增长。我们仍然保三守一重工(600031C ,持有)由于高收益共识，我们正在等待中型大型挖掘机的进一步改善迹 □AWP：国内销售恶化：AWPs（自动售货机）在8月的销售额同比下降了56%，这一表现弱于预期。我们预计国内销售将继续承受压力，因为租赁公司持续削减资本支出。出口则同比增长了10%，这有助于减轻AWP总销量下滑至-30%的局面。 □叉车：今年中国市场首次下滑。叉车在8月报告了4%的年对年销售 量下降，这是今年首次出现年对年下降（调整了人民币的影响）。这可能暗示工厂支出的减弱。 □卡车起重机：海外创新高。汽车起重机的出口量在8月同比增长72 ，进一步加速至与7月和6月的+31%/-7%相比。930台的出口量也是历史最高纪录。 □塔式起重机：中国和出口均下降中国塔式起重机销售未见改善（8 同比下滑78%）。我们不预期会出现有意义的改善，鉴于房地产建设持续下滑。 销售量(单位) Total中国出口 变化(同比) 中国总计出口 挖掘机轮式装载机汽车起重机履带式起重机塔式起重机叉车高空作业平台 14,6476,6947,9538,3294,0364,2931,5045749301905813247030916198,88358,82940,05412,8694,7948,075 12%18%15%9% 7%22% -7% -47%-38% 72% -18% -5%-7% -70%-78% 1%-5% 12%10% -30% -56% 2024年8月主要工程机械销售 来源：CCMA，CMBIGM 机械类型InfrastructureProperty矿业制造挖掘机轮式装载机汽车起重机塔式起重机混凝土机械采煤设备采矿运输卡车高空作业平台 High ➴质 LowLow ➴质 LowLow High LowLow High n/an/an/a n/a➴质n/an/a➴质 HighHigh n/a Low n/an/a n/an/a Low HighHigh na High 我国工程机械的下游应用 来源：CMBIGM 相关报告： 资15本个货月物来-首挖次掘-机20出2口4年增长9月9日(link) 中联重科(1157HK/000157CH，买入 )-1H24盈利低于预期；新兴市场增长步入正轨-2024年9月2日(H：link)(A:link) 三一(600031CH，持有)-预计下半 年业绩会更好，但共识仍然很高-2024年9月2日（link) 江苏恒力(601100，买入)-第二季度收入加速，利润率扩大；新产品开发步入正轨-2024年8月28日（link) 浙江鼎力(603338CH，买入)-繁荣升降机和美国市场仍然是主要驱动因素-2024年8月28日（link) 资本货物部门-3000亿元人民币资本，为设备更换提供资金-2024年7月26日（link) 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露信息，来自彭博的更多报告：RESPCMBR<GO>或访问htt1 p://www.cmbi.com.hk 图1：AWP在中国的月度销售额图2：AWP月出口量 (单位)(单位) 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 202420232022 来源：CCMA，CMBIGM 202420232022 资料来源：CCMA，CMBIGM估计 图3：中国塔式起重机月销量图4：塔式起重机每月出口量 (单位)(单位) 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 350 300 250 200 150 100 50 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 202420232022 来源：CCMA，CMBIGM 202420232022 资料来源：CCMA，CMBIGM估计 图5：中国汽车起重机月销量图6：汽车起重机月出口量 (单位) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 JanFeb3月4月5月7月8月9月10月11月12月 202420232022 (单位) 1,200 1,000 800 600 400 200 - JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 202420232022 来源：CCMA，CMBIGM 资料来源：CCMA，CMBIGM估计 图7：中国挖掘机月度销量 (单位) 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 图8：每月挖掘机出口量 (单位) 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1月2月3月 MayJun Jul 8月9月 Oct 11月12月 1月2月3月 MayJun Jul 8月9月 Oct 11月12月 2020 2019 2018 2020 2019 2018 20242023202220212024202320222021 来源：CCMA，CMBIGM来源：CCMA，CMBIGM 图9：➶松挖掘机在中国的月使用➶时数图10：北美➶松挖掘机月使用➶时数 85 160 80 140 75 120100 80 706560 60 40 20 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 55 50 45 40 JanFebMar四月五月六月Jul8月9月Oct11月12月 20242023202220212020 资料来源：➶松，CMBIGM 20242023202220212020 资料来源：➶松，CMBIGM 图11：➶松挖掘机在印度尼西亚的每月使用➶ 240 220 200 180 160 140 120 图12：CMBIGM挖掘机销售预测 (单位) 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% JanFebMarAprMayJunJul8月9月Oct11月12月 20242023202220212020 资料来源：➶松，CMBIGM 定期更换新需求增长(同比)-RHS 来源：CCMA，Wind，CMBIGM估计 披露和免责声明 分析师认证 负责本研究✲告（全部或部分）内容✁研究分析师声明，对于本✲告中涉及✁证券或发行主体：(1)所表达✁所有观点均准确反映了该分析师个人对该主题证券或发行主体✁看法；(2)该分析师在本✲告中所表达✁具体观点与其薪酬之间，直接或间接不存在任何关联。 此外，分析师确认以下几点： （1）在本✲告发布前✁30个日历日内，分析师及其关联人士（✲据香港证券及期货事务监察委员会发布✁行为守则定义）并未买卖或交易过本研究✲告涵盖✁股票； （2）在本✲告发布后✁3个营业日内，将不会买卖或交易本研究✲告涵盖✁股票； （3）并未担任本✲告中任何香港上市公司✁高级管理人员； （CM4）B对IG本M✲告额中定所值涵盖✁香港上市公司没有任何财务利益关系。 BUYHOLDSELL 未评级 ：未来12个月潜在回✲率超过15%✁股票 ：未来12个月潜在回✲率为+15%至-10%✁股票 ：未来12个月潜在亏损超过10%✁股票 ：Stock未✲CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关✁广泛市场基准 市场表现：行业预计未来12个月✁表现将与相关✁广泛市场基准保持一致 性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关✁广泛市场基准 CMB国际全球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：(852)39000888传真：(852)39000800CMB国际全球市场有限公司（“CMBIGM”）✁中国招商银行全资子公司CMB国际资本有限公司（CMB国际资本有限公司为招商银行✁全资子公司）✁全资子公司 。 重要披露 在进行任何证券交易时都存在风险。此✲告所含信息可能不适合所有投资者✁用途。CMBIGM不提供个性化✁投资建议。本✲告在准备时并未考虑个人✁投资目标、财务状况或特殊需求。过去✁表现并不能预测未来表现，实际事件可能与✲告中所述内容有显著差异。投资✁价值和回✲都✁不确定✁，并且没有保证 ，可能会因基础资产✁表现或其他市场变量✁影响而波动。CMBIGM建议投资者独立评估特定✁投资和策略，并鼓励投资者咨询专业✁财务顾问以做出自己✁投资决策。此✲告或其中包含✁信息仅由CMBIGM准备，目✁✁向CMBIGM✁客户提供信息。 或其附属机构（以下简称“接收方”）。本✲告并非也不应✲解释为购买、出售任何证券或证券权益，或进行任何交易✁要约或邀请。CMBIGM及其任何附属机构、股东、代理、顾问、董事、高级管理人员或雇员均不对因依赖本✲告所含信息而产生✁任何损失、损害或费用负责，无论该损失、损害或费用✁否直接或间接。使用本✲告中包含✁信息完全由用户自行承担风险。 本✲告中所包含✁信息和内容基于对✲认为公开且可靠✁信息✁分析与解读。CMBIGM已尽最大努力确保信息✁准确性、完整性和时效性，但不保证其绝对无误。所提供✁信息、建议和预测均以“现状”形式呈现。这些信息和内容可能无事先通知即发生变化。CMBIGM可能会发布具有不同信息或结论✁其他出版物。这些出版物在编制时采用了不同✁假设、观点及分析方法。CMBIGM可能会做出与本✲告中✁建议或观点相悖✁投资决策或持有自有立场。 中银国际可能持有提及公司✁头寸、进行市场操作、作为主要交易方或不时代表其客户参与证券交易。投资者应假定中银国际及其关联方与✲告中提到✁公司存在投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到中银国际可能存在影响✲告客观性✁利益冲突，并且中银国际对此不承担任何责任。此✲告仅供指定接收者使用，未经中银国际事先书面同意，不得复制、重印、出售、重新分发或出于任何目✁部分或全部复制本出版物。如需推荐证券✁额外信息，请随时提出请求。 本文件在英国✁收件人 本✲告仅提供给以下两类人士（I）符合《2000年金融服务与市场法案》2005年金融推广指令（不时修订）第19（5）条✁范围内✁人员，或（II）符合该指令第49（2）（a）至（d）条（高净值公司、未注册协会等）✁人员。除获得CMBIGM✁先前书面同意外，不得向其他任何人士提供。 适用于本文件在美国✁收件人CMBIGMis并非美国注册✁经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研