资本货物 ： 9 月工程机械销售 ： 出口增长良好 ； 中国需求疲软

16Oct2024 CMB国际全球市场|股票研究|行业更新 资本货物 9月工程机械销售：出口增长可观；中国需求疲软 中国工程机械工业协会（CCMA）发布了9月份完整的工程机械销售数据。在出口方面，总体来看，销量继续保持强劲增长，尤其是塔式起重机、汽车起重机和叉车。在中国国内市场，相反地，所有主要产品（除挖掘机外）的销售均出现下滑，这主要是由于整体经济的疲弱，特别是房地产建设活动的减弱。对于库存，我们倾向于浙江鼎力(603338CH，买入)由于其较高的海外自动武器 （AWP）销售比例，但更倾向于在美國大選後等待，以避免-Trump政府可能加征关税的风险。我们仍然认为对我们评级为买入的股票存在一些下行风险。中联重科(1157HK/000157CH)由于中国起重机需求的恶化可能抵消海外增长 。我们仍然保守三一重工(600031CH,持有)由于高收益一致预期。 中国资本货物部门 WayneFUNG,CFA(852)39000826waynefung@cmbi.com.hk □挖掘机：最好的。国内销售自2月以来保持了良好的增长趋势，主要得益于小型挖掘机的销量。9月出口变化不大，同比增长2.5%。挖掘机是唯一一个在9月既实现了国内销售增长又实现了出口增长的产品。 □叉车：出口增速加快。叉车出口同比增长29% 在9月，销售额增速从8月的12%加快。在国内市场，销售同比下降5%，连续两个月下降，我们认为这表明工厂支出出现减弱迹象。 □AWP：国内销售和出口均下降。AWP的销售 九月同比下滑20%，但八月同比下滑56%的情况下有所改善。我们预计国内销售将持续疲弱，因为主要租赁公司继续减少资本支出。出口同比下降2%，这是自2023年11月以来的首次下降（不包括2024年2月因人民币效应的影响）。 □汽车起重机：连续三个月出口强劲增长。 9月卡车起重机出口量同比增长30%，这是自7月以来的增长趋势。国内销售疲软，同比下降50%。 □塔式起重机：出口自3月以来首次增长.出口在9月同比增长了40%，这是一个早期的复苏迹象。在国内市场，塔式起重机销售仍未见改善（9月同比下降70%），这归因于房地产建设的持续下滑。 销售量(单位) 中国出口总额 变化(同比) 中国出口总额 挖掘机轮式装载机汽车起重机履带式起重机塔式起重机叉车高空作业平台 15,8317,6108,2218,0724,0224,0501,28154373821466148570351219106,00262,75543,24713,2387,4345,804 11% 22% 3% 5% -5% 17% -22%-18% -50% 30% -32% -10% -57% -70% 40% 6% -5% 29% -13%-20% -2% 2024年9月主要工程机械销售 来源：CCMA，CMBIGM 机械类型InfrastructureProperty矿业制造挖掘机轮式装载机汽车起重机塔式起重机混凝土机械采煤设备采矿运输卡车高空作业平台 High 介质 LowLow 介质 LowLow High LowLow High n/an/an/a n/a介质 n/an/a 介质 HighHigh n/a Lown/a n/a n/an/a Low HighHigh na High 我国工程机械的下游应用 来源：CMBIGM 相关报告： 中国重型卡车-第四✆度中国和出口的逆风；关注2025年政策驱动的复苏 -2024年10月14日（link) 潍柴动力(2338HK/000338CH，买入)-仍然是积极的，但在3Q24E业绩后等待更好的切入点-2024年10月14日(A：link)(H:link) 中国重汽(3808香港，持有)-收益风 险尚未在2024年10月14日定价（li资nk本)货物-谁在买卖该行业？2024年10月8日(link) 资本货物-8月工程机械销售：出口弹性；中国恶化-2024年9月16日（link) 资本货物-挖掘机出口15个月来首次增长-2024年9月9日（link) 中联重科(1157HK/000157CH，买入)-1H24盈利低于预期；新兴市场增长步入正轨-2024年9月2日(H：link)(A:link) 三一(600031CH，持有)-预计下半 年业绩会更好，但共识仍然很高-2024年9月2日（link) 三艺(631香港，买入)-太阳能扩张计划缩减规模-2024年8月30日（link) 浙江鼎力(603338CH，买入)-繁荣升降机和美国市场仍然是主要驱动因素-2024年8月28日（link) 江苏恒力(601100，买入)-第二✆度收入加速，利润率扩大；新产品开发步入正轨-2024年8月28日（link) 资本货物部门-3000亿元人民币资本 ，为设备更换提供资金-2024年7月26日（link) 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露。更多来自彭博的报告：RESPCMBR<GO>或[http://www1 .cmbi.com.hk](http://www.cmbi.com.hk) 图1：中国挖掘机月度销量 (单位) 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 图2：每月挖掘机出口量 (单位) 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1月2月3月 MayJun Jul 8月9月 Oct 11月12月 0 1月2月3月 MayJun Jul 8月9月 Oct 11月12月 2020 2019 2018 2024202320222021 来源：CCMA，CMBIGM 2024202320222021 2020 2019 2018 来源：CCMA，CMBIGM 图3：➶松挖掘机在中国的月使用➶时数图4：北美➶松挖掘机月使用➶时数 85 160 80 140 75 120100 80 706560 55 6050 4045 2040 JanFebMarAprMayJunJul8月9月OctNovDecJanFeb3月4月5月7月8月9月10月11月12月 20242023202220212020 资料来源：➶松，CMBIGM 20242023202220212020 资料来源：➶松，CMBIGM 图5：➶松挖掘机在印度尼西亚的月使用➶时数 240 220 200 180 160 140 120 图6：CMBIGM挖掘机销售预测 (单位) 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% JanFebMarAprMayJunJul8月9月Oct11月12月 20242023202220212020 资料来源：➶松，CMBIGM 定期更换新需求增长(同比)-RHS 来源：CCMA，Wind，CMBIGM估计 图7：AWP在中国的月度销售额图8：AWP月出口量 (单位)(单位) 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 00 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 202420232022 来源：CCMA，CMBIGM 202420232022 来源：CCMA，CMBIGM 图9：中国塔式起重机月销量图10：塔式起重机每月出口量 (单位)(单位) 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOct11月12月 350 300 250 200 150 100 50 0 JanFeb3月4月5月7月8月9月10月11月12月 202420232022 来源：CCMA，CMBIGM 202420232022 来源：CCMA，CMBIGM 图11：中国汽车起重机月销量 (单位) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图12：汽车起重机月出口量 (单位) 1,200 1,000 800 600 400 200 - JanFeb3月4月5月7月8月9月10月11月12月JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 202420232022 来源：CCMA，CMBIGM 202420232022 来源：CCMA，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 该研究✲告✁主要负责分析师声明：就本✲告中涵盖✁证券或发行人而言，（1）所有观点均准确反映了分析师个人对该证券或发行人✁看法；且（2）无分析师✁任何部分薪酬直接或间接与该分析师在本✲告中表达✁具体观点相关。 此外，分析师确认，在此研究✲告发布前30个历日内，neithertheanalystnorhis/herassociates（根据香港证券及期货委员会颁布✁行为守则所定义）：（1）未交易或买卖本研究✲告涵盖✁股票；（2）将在此研究✲告发布后3个营业日内交易或买卖本研究✲告涵盖✁股票；（3）担任本✲告涵盖✁任何香港上市公司董事；以及（4）拥有本✲告涵盖✁任何香港上市公司✁任何财务利益。 CMBIGM额定值 BUYHOLDSELL 未评级 ：未来12个月潜在回✲率超过15%✁股票 ：未来12个月潜在回✲率为+15%至-10%✁股票 ：未来12个月潜在亏损超过10%✁股票 ：Stock未✲CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关✁广泛市场基准 市场表现：行业预计未来12个月✁表现将与相关✁广泛市场基准保持一致 性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关✁广泛市场基准 CMB国际全球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：(852)39000888传真：(852)39000800 中国Merchants银行全资子公司中国商通国际资本有限公司（ChinaMerchantsBank）✁全资子公司全球市场有限公司（CMBInternationalCapitalCorporationLimited）✁全资子公司CMBInternationalGlobalMarketsLimited（以下简称“CMBIGM”）。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本✲告中✁信息可能并不适合所有投资者✁目✁。CMBIGM不提供个性化投资建议。本✲告未考虑个别投资者✁投资目标、财务状况或特殊需求。过去✁表现并不能预示未来✁业绩，实际事件可能会与✲告中所述✁情况有重大差异。任何投资✁价值和回✲都是不确定✁，并且可能会由于基础资产或其他可变市场因素✁表现而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定✁投资和策略，并鼓励投资者咨询专业金融顾问以做出自己✁投资决策。本✲告或其中包含✁信息仅由CMBIGM为CMBIGM✁客户供应信息之目✁而准备。 或其分发✁附属公司。本✲告不构成也不应✲视为购买、出售任何证券或任何证券权益或参与任何交易✁要约或邀请。CMBIGM及其任何附属公司、股东、代理、顾问、董事、高级职员或雇员对因依赖本✲告中包含✁信息而产生✁任何损失、损害或费用（无论是直接还是间接）均不承担任何责任。任何人自行承担风险使用本✲告中✁信息。 本✲告中✁信息和内容基于✲认为可公开获得且可靠✁信息进行✁分析和解读。CMBIGM已经尽最大努力确保这些信息✁准确、完整、及时和正确，但不对此进行任何保证。CMBIGM以“现状”形式提供信息、建议和预测。信息和内容可能会未经通知而发生变化。CMBIGM可能会发布其他包含不同信息和