核心观点
- 股价节奏取决于业绩预期：业绩预期包括预期差、预期速度、预期质量、预期时间、预期确定性，其中预期曲线的位移和预期确定性变化对股价影响较大。
- 持股周期是预期差消失的时间：业绩在未来三年可能成长，但预期差可能在短时间内消失，因此持股时间取决于预期差消失的时间。
- 业绩驱动持续时间决定持股时间：需要区分长变量和短变量，看短做短，看长做长。例如人口逻辑（15年以上周期）、科技创新周期（5-10年周期）、产品创新周期（2-3年周期）、供需关系周期。
- 买点是出乎意料，卖点是无以复加：买点包括政策驱动、产品创新、供需关系逆转、消费安全事件等；卖点包括利好兑现、政策转向打压、产能过剩、需求下降、竞争加剧、核心技术被颠覆等。
关键数据和研究结论
- 三棵树：2019-2021年利润翻倍，股价涨15倍，主要受地产链带动；2021年地产三道红线导致业绩下滑，股价跌80%。启示：政策影响业绩，需要判断业绩拐点。
- 通威股份：2018-2022年利润涨10倍，股价涨14倍，主要受新能源需求带动；2023年利润下降47%，股价跌70%。启示：周期股“买需求，卖供给”，产能过剩导致估值下杀。
- 沪电股份：2018-2019年利润增速100%-180%，股价涨8倍，主要受5G和数据中心需求带动；2021年业绩下降21%，股价跌65%；2023年利润增速132%，股价涨3.6倍。启示：周期股业绩和估值双向波动。
- 广联达：2010-2021年利润涨24倍，主要受建筑行业景气度带动；2023年利润下降88%，股价跌85%。启示：行业景气度对股价影响较大，PE是业绩的镜像，不能作为买卖点。
- 英科医疗：2020年利润增长30倍，主要受疫情带动手套需求；2021年产能过剩导致利润下降，股价跌83%。启示：竞争优势和护城河的重要性，产能过剩导致价值消失。
- 泰格医药：2012-2021年利润涨54倍，主要受政策驱动和业绩持续高增长；2023年利润下降65%，股价跌77%。启示：政策驱动和业绩持续高增长是十倍股的关键。
- 中国中免：2009-2021年利润涨4倍，股价涨57倍，主要受免税政策带动；2023年利润下降48%，股价跌85%。启示：区域和估值的重要性。
- 深成交易：2024年上半年受低空经济政策带动，股价涨3.4倍，PE从27倍涨到84倍；但随后政策利好兑现，股价回调。启示：主题投资需要判断顶部。
- 建筑行业：2024年上半年受央国企改革政策带动，部分公司上涨；但随后业绩不及预期，板块回调。启示：政策驱动和业绩兑现是关键。
