建筑工程业行业事件快评：财政政策将提升基建现金流和应收款质量和业绩速度

核心观点

• 财政政策将落地催化，基建央国企受益，弹性大，估值低，配置低，业绩预期低。
• 龙头企业尚有12-93%左右空间。
• 推荐PB小于1、股息率大于2.25%、2023年三季度业绩低基数的央国企。

投资要点

1. 财政政策将落地催化：

   • 央行创设股票回购增持再贷款工具。
   • 国新办提前下达2025年1000亿元中央预算内投资计划和1000亿元“两重”建设项目清单。
   • 国新办将举行新闻发布会介绍加大财政政策逆周期调节力度。
   • 一带一路中吉乌铁路重大进展。
   • 基建央国企直接受益且产业链弹性最大。

2. 财政政策将改善基建现金流和应收款质量、提升未来业绩质量和速度：

   • 地产货币财政化债政策将增加地方政府收入减少负担，基建公司应收款减值比例和概率下降。
   • 地产将改善土地出让收入，地方政府支付能力增强，基建公司现金流改善。
   • 政府资产负债表修复，投资能力增强，未来项目增多和落地速度加快，建筑业绩将加快且更好。

3. 推荐长期低PB小于1、高股息率大于2.25%、2023年三季度业绩低基数、沪深300里面的建筑央国企：

   • 中国建筑（PB 0.6/股息率 4.3%）、中国铁建（PB 0.51/股息率 3.7%）、中国中铁（PB 0.59/股息率 3.1%）、中国交建（PB 0.61/股息率 2.9%）、中国中冶（PB 0.74/股息率 2.1%）、隧道股份（PB 0.75/股息率 4.8%）、上海建工（PB 0.69/股息率 2.5%）。

空间测算

• 历史行情中龙头较当前估值高12-93%。
• 以中国中铁为例，参照2021年上证最高点、2023年中特估行情、牛市PEG测算、2015年资金杠杆牛市一带一路等，尚有12-550%空间。

风险提示

• 宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。

近期重点报告

• 多份关于建筑行业的报告，包括未来股价节奏、未来空间测算、龙头选择、优选PB小于1股息率大于2.25%沪深300成分股等。

重点公司推荐

• 中国能建、中国建筑、中国化学、中国交建、中国电建、中国中铁、隧道股份、上海建工、江河集团、鸿路钢构、设计总院、华设集团、中钢国际、华设集团、中材国际等。

盈利预测表

• 列出了多家建筑公司的盈利预测数据，包括股息率、收盘价、EPS、净利增速、PE、PB等。

免责声明

• 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司的客户使用，不构成任何投资建议，投资者需自行关注更新或修改。