十倍股讲解6深度复盘十倍涨跌完整周期规律金螳螂东方园林鸿路钢构20240911

十倍股讲解6-深度复盘十倍涨跌完整周期规律-金螳螂-东方园林-鸿路钢构20240911_原文 2024年09月14日13：42 发言人00：01 本次电话会议仅服务于国泰君安证券正式签约客户，会议音频及文字记录的内容仅供国泰君安证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰君安证券研究所审核后方可留存。国泰君安证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容，未经允许和授权转载、转发金属侵权，国泰君安证券将保留追究其法律责任的权利，国泰君安证券不承担因转载、转发引起的任何损失及责任。市场有风险投资需谨慎，提醒广大投资者谨慎做出投资决策。大家好，欢迎参加十倍股期讲六深度复盘十倍涨跌完整周期规律，新螳螂、东方园林、鸿路钢构。目前所有的参会者均处于静音状态，现在有请主持人开始发言，谢谢。各位投资者，各位朋友晚上好，我是国金建筑韩晨。今天晚上第六家是A股的七讲的第六讲，给大家深度复盘一下金螳螂、东方园林和红豆光构。好了，会议的开始给大家听一首歌，有鲤鱼歌词我觉得特别好。听了一首歌叫这个苹果香。 发言人01：43 建筑现在是垃圾行业，现在我是建筑首席。在2005年我入行，到2013年去做买房，到16年回来做卖方。其实在2005年到20117年这个时间，建筑行业也是朝阳行业，也是非常好的行业，我们也曾经辉煌过，现在变成垃圾了。但是今天我就是给大家汇报这样一个走过完整周期的思维股，给大家复盘一下完整周期他是怎么演绎的。方便大家去理解一个德国完整周期的事物的这个生命周期。 发言人02：22 这互联网主要给大家汇报三个公司，一个是金螳螂，一个是东方园林，一个是红利关注。其实对方园林在2007年到2015年股价涨了30倍，这是建筑行业里面第一支实力。然后当时的城镇化所推动的投资是经济的主要的推动力量在投资的产业链命运里面，16股倍出建筑股里面比较凸显的是这个金螳螂。它在07年到15年股价涨了30倍，从15年到今天股价跌了87%。 发言人02：55 他走了一个完整的周期，为什么我说他不是个完整周期？就进行估价。第26个在2007年到14年，它的净利润的复合增速是52%。 发言人03：07 就是为什么在当时可能涨30倍，符合经济的利润是52%，非常牛。就是我我说在第一点给大家汇报说去寻找16里的线索，其中经济的驱动因素是线索之一。在那个时代就是投资是拉动进的主要力量，而金太郎就属于这个大的趋势里面。他从2014年到2023年利润下降了45%，在2021年亏损50个亿。比如说它股价走了一个周期，利润也走了一个周期。所以说我在我眼里金螳螂是所有的十倍多的影子。如果说我们把新螳螂研究透彻了，你就会理解所有的十倍多，从起点到终点，所以说今天我们会深度来复盘一下在基层狼的上涨和下跌过程当中，我们避过的雷，踩过的坑，这是第一。 发言人04：00 第二个是东方园林。东方园林的话大概是2010年到17年，国家涨了十倍，到今天为止股价跌了94%。那它所代表的整个园林板块都要快退市了。园林公司大概有近20家，整个板块都要退市了。快，这是一个 走过了另一个完美周期的这样一个公司上涨和下跌。我们看一下它的例子，它在2010年到17年股价涨了十倍，是因为在2010年到17年定位的复合增速是51%。 发言人04：36 那那是一个城镇化所带来的适应原理，包括水流域治理，生态环境保护的这样一个双向的驱动所带来的利润加速增长，产业利润非常好。从2020年到2023年连续四年亏损，2023年亏了50个亿，他也在路上走过了一个很重要的周期，这家公司我们讲说第三郎，如果说我们去理解一句话，就是管理创造竞争优势，是提升市场份额的利器。如果说多方面能讲一句话，就是现金流表至关重要，第三个是红龙光顾，红楼光构是在2018年到21年涨了十倍，到今天为止跌了75%。 发言人05：23 在过去的三年里面，建筑行业机构配的最重的公司除了中国建筑。在这个指数基金里面就是鸿灯光路，就是红光路是机构买进最亏的最多的因素。应该是啊今天我们复盘一下红光路这样一个为什么上涨，为什么下跌？因为它从18年到21年等价涨了十倍，从18年到21年的利润复合增速是53%。你看就是没有无缘无故上没有无缘无故的上涨，都是产业的利润所驱动的。所以说我觉得我们这边报告的大报告的名就是寻找十倍股。 发言人05：58 大报告的名字叫这个三句话，聚焦时代趋势，追随最快的业务加速度和最永续的现金流。很显然这三家公司没有变成永续，因为只有长江电力变成永续了。但是追寻每个当下最大的时代趋 势，在2018到2021年就是装配式结构的组成了，他从2022年到二三年的业绩复合增速变成11%了。今年上半年业 绩下降22%，也基本上走了一个完整的周期。然后他们也是理解波特五力模型竞争格局的一个比较典型的公司。然后就是今天老师大家负责的三家公司，把我们前面的五讲所讲的内容统一的放在这三家公司里面去看是如何应用，和它的整个完整周期里面是怎么变化。在当时我们穿这个施工的穿梭机回到当时去看当时我们的所思所想就是我们踩过的雷，避过的坑，当时交易和荣光。 发言人07：05 我认为这个大的系列报告的话，第一讲里面给大家汇报说选择10比5的线索给大家介绍了然后选择10比51个典型的模板。这个南因为是南通写的是南城传写的特别好。他不只是投资，是我的创造式的股。 发言人07：21 对面有个模板，我觉得写的特别好，我就我很符合我的方向，我就采用了他这样一个说法，特别好。第一个就是呃是研究市场的需求国际映射。因为整个的美日欧经济发展是走在我们的前面，他们走过的路对我们提供一些借鉴。比如说人民DP到了什么阶段，比如说城镇化率到什么阶段，那什么样的需求会加速？第一步是寻找国际映射。有时候觉得投资好像也很简单，抄作业就行，这两年抄日本的作业是这20年里面，1315年从美国就业，当然也是AR也是受美国映射，西天取经，这是第一。 发言人08：03 第二个的话是大行业，小公司就需要一个大的行业，这里面是小的公司。这个行业的特点就是，第一是这个天花板比较高，这样的话需求的增速比较快。公司还没有市场份额太高，它有足够的增长空间。比如说成长的速度可以，还有成长的时间也可以。昨天网络那边汇报我什么是估值，什么是价值，更重要的是取决于持续增长的时间。比如说要有足够的天花板，足够高，这是第一对于行业的研究。 发言人08：36 第二就是这个行业有一个特点，就是它能够创造一个差异化的竞争优势，能够让龙头企业去提升市场份额。就我最后就是差异环境优势提升市场份额。因为同时的话，这个差异化竞争优势能够形成一个最高的护城河，使得竞争把竞争排除在外。他获取超额定的时间不够长，就是我们讲时间很重要这个竞争优势的理解。当然它的竞争优势可能来自于最低的价格。比如说同质化产品可能是价格是优势，英雄化产品可能是性价比和最好的质量。 发言人09：12 去构建这种独特的差异化的竞争优势。从把它的盈利模式能够在区域和品类上做扩张，构建丰富的产品矩阵。从国内一个省走向全国，走向全球，能够做区域扩张，盈利模式能够复制。 发言人09：29 然后同时的话应该是随着市场的变化去不断的去修正和补充，具有竞争优势去去进行战略随着市场的调整，最后就是这个团队的企业家精神，企业文化和激励机制。就是选择十个有一个比较典型的模板，那我们用这个模板来靠互联网这三家公司，我们看的第一家公司是金螳螂。首先我们一下，然后任何一家公司，我们从研究这个工作产品开始。因为昨天晚上我给大家汇报，包括昨天晚上，包括是前我大概是昨天晚上是讲估值，第五讲是讲估值，第三讲是讲商业模式。一个企业的研究从研究产品开始，因为毕竟是研究商业模式，因为商业模式决定了估值和决定取得价值。 发言人10：15 那这块金螳螂这家公司的话就是做装饰的。装饰这个产品的话大概是分为两种，外面的叫外装，内个叫内装。外装主要是幕墙。内装的话大概分为两种，一种是tob的，一种是toc的。Toc的就是个人的装修，然后tob的话可能就是这个地产企业的装修。比方说万科、保利他们做的精装修房叫B专，然后我们的这种散户个人中就叫最短。 发言人10：45 产品大概分为这几种类型，你会发现这个三种类型里面人流最大的行业是在外装和内装的低端上，而不是在C端上。因为为什么呢？因为比方说我外装的幕墙，它的订单可能单个少的话一个亿多的话十个亿，它是有规模效应的。规模效应能够使得企业具有具有壮大的这种空间。因为市场大，有规模性的这种管理的这种效率提升。但是这个内装这个市场分为B端和C端。B端的话又分两种，一个是一个是工装市场，一个是低端的住宅市场、工商市场。对，说像商业写字楼、酒店就叫B端。 发言人11：34 C端的话就是保利万科。这个在B端里面，保利万科C端就是我们你会发现就是在B端它容易产生大的公司，但C端不容易产生大公司。因为什么？因为C端是一个个人消费差异化比较明显的一个千人千面，就是窗口比较明显的一个赛道。这个赛道里面的话，到迄今为止没有产生大的企业最佳的登记日胜。我看这个在历史上最大也不超过30亿市值。到现在感觉也要有退市的这种感觉风险了，就是这种没有多大的企业，为什么？因为他也无法有规模效应，就是在四川的家装市场无法构成一个差异化的竞争优势去持续其市场，市场份额，规模没有边际效应。 发言人12：23 因为。每个项目都是要是施工部去落地的，就每个环节都是去落地的。就像餐饮行业，每个质量局是不一样。就是它它没有产生这样一个大的东西，就是我们想去研究它不相同的产品，这个设备的本质。这是第一第二的话， 我们看山东沈阳的股价表现，就是按照我们这五讲以来的这个规科学体系和观察视角。他是在2007年到15年涨了 30倍，这其中有两有有两次涨的比较多。 发言人12：57 一个是09年到10年涨了九倍。我们看一下09年10年，因为2008年受金融危机，它是当年08年是1.4亿的利润，19年是2.0的利润，到了210年就是四个亿的利润，就利润增速的话，大概是08年是53%的增速，09年45的增速，10年是94个增速，11年是89个增速，一二年是52%的增速，13年46%的增速。这个数据读下来有点像这两天我给大家读的这个珀莱雅，这个爱尔眼科。3799在他们的高龄老师的这样一个店铺，然后这个增速的话，你说是带来了估值的扩张的。因为它在2019年到2010年涨了九倍，2019年最低PE13倍PE到了2010年到了55倍PE这个在109年到10年这个时代业绩的成长是可以带来估值的扩张的。就是大额的双击对那个时代的这个商业模式是大家非常认可的。因为那个时代08年 的ROE是22%，09年的IOE是24%19年的IOE是37%。 发言人14：21 B格的IOE持续提升就这种IO商业模式的ROE所带来的利润增长，带来估值的膨胀，在维持双击，就在09年和10年。第二波是在14年和15年涨了四倍。13年的利润是16个亿，14年是19个亿，15年是16个亿。反而是下降的业绩因素的话，在13年是40%增速，14年20%，15年15%，很显然就说是14年是拐点。对，13年14年是拐点。业绩从高增长开始进入这样一个低增长，进入负增长的是吧？但是114年的PE最低达到了9.46，PE在15年涨到了3034 度，PE是涨四倍。 发言人15：15 涨四倍的原因是因为在2014年之前，是城镇化所驱动的工装市场的上涨。但是在2013年国家出台政策，楼堂管理所暂停这个供应商市场受到打击，股价开始回调，盈利增速开始下跌，股价在下跌。但是在1415年移动互联网的时代，他们想通过这种移动互联网的技术和模式去拓展C端市场。因为在2014年之前，主要是做B端里面的终端市场为主。因为B端里面工商市场单体规模比较大，比方说装修这个酒店，可能几千万的订单给个人装修房子也就二三十万，二三十万没有规模效应。酒店有装一个亿的，有桩甚至还有装几个亿的，是有规模效应的。所以14年之前的商业模式主要是最弊端，而且是以酒店游泳馆所这种大的这种豪华装修为主的这种装修是规模性也很明显。 发言人16：17