浮法玻璃光伏玻璃供给调节的位置及展望20240916

浮法玻璃&光伏玻璃：供给调节的位置及展望20240916_原文2024年09月17日18：06 发言人00：00 各位投资人大家好，我是广发证券财财研究院张前。发言人00：04 给大家汇报一下浮法玻璃和光伏玻璃目前的紧急情况，供给端的位置和展望。发言人00：11 浮法玻璃二三年的年产量是10.6亿，中心年消费量是10.9亿重箱。 浮法玻璃&光伏玻璃：供给调节的位置及展望20240916_原文2024年09月17日18：06 发言人00：00 各位投资人大家好，我是广发证券财财研究院张前。发言人00：04 给大家汇报一下浮法玻璃和光伏玻璃目前的紧急情况，供给端的位置和展望。发言人00：11 浮法玻璃二三年的年产量是10.6亿，中心年消费量是10.9亿重箱。 发言人00：18 16年之后的工作改革，使得孵化玻璃的新增产能是遏制住了，总产能控制住了。发言人00：24 目前的在产产能主要是受到冷修和复产产线的影响，供给量的变化也会间接受到下游地产竣工需求景气的影响。 发言人00：34 光伏玻璃二三年的年产量是2496万吨，按照全球组建的产量计算的年需求量是2445万吨。发言人00：45 光伏玻璃行业因为需求成长性，所以它的新增产能是不受到产能置换政策的约束。发言人00：52 供给端跟随下游的光伏组件需求有一个持续的增长。发言人00：59 下面我们主要分两个板块分别进行分析。发言人01：02 首先分析的分析浮法玻璃板块，浮化玻璃从需求端来看，二三年整个行业的需求体量是11亿中相。 发言人01：12 我们看到24年到25年行企业的竣工需求，地产竣工需求下滑的还是非常明显，预计24年要20年和25年要持续下滑。 发言人01：23 需求端的下滑带来行业景气的持续走落。我们预计24年整个行业的需求大概在十一中向出头。 我们预计24年整个行业的需求大概在十一中向出头。 发言人01：33 从高频趋势来看，因为需求但是一走差，所以看到今年3月份的赋法玻璃的景气是拐头向下，随后也是持续走弱的。 发言人01：43 从三月份到现在都是在持续走落，这个价格持续跌价，库存在持续累库，价格从三月初的2072元跌到现在的155515元。 发言人01：57 那目前的库存大概是32.4天，这个产销率也偏弱。 发言人01：57 目前的库存大概是32.4天，这个产销率也偏弱。 发言人02：02 我们看到现在已经进入到一个传统的金九旺石的金九银十的旺季，但是孵化玻璃还是继续保持一个累库的一个状态。 发言人02：12 那从成本端来看，我们主要关注的是纯碱和燃料，因为这两个波动比较大。 发言人02：19 各家公司浮法玻璃它的工艺路线最主要的区别是在于燃料的不同。 发言人02：24 包括像天然气、煤制气即是浇油，重油没浇油，或者是有些是单一燃料，有些是混合使用。 发言人02：32 目前整个行业里面天然气的使用比例是50%，石胶石油胶的使用比例是5%，没气气17%，重油和煤焦油大概是在 5%。 发言人02：44 我们看到我们通过对于不同的染料，使用不同的染料进行最后生产出来的生产成本进行一个简单测算。 发言人02：54 目前石油焦和煤焦煤、乳胶炉、煤气，他们两个的燃使用两个燃料的生产成本是最低的，大概就是在1100左右。天然气和重油他们的生产成本相对比较高，目前在1400多，1400到1500之间。 发言人03：05 天然气和重油他们的生产成本相对比较高，目前在1400多，1400到1500之间。 发言人03：12 如果各企业，中国企业他有自己的一个管道的直供气，那实际的这个成本会低于我们计算的成本。发言人03：22 但目前我们看到现在价格已经是跌破了很多一部分企业的生产成本。 发言人03：31 石油因为里面石油胶的成本偏低，石油胶的大概在普法玻璃行业的使用量大概在百纳素。 发言人03：40 所以石油胶的这个成本也是整个行业比较关键的编辑成本。 发言人03：45 从盈利的角度来看，我们看到浮法玻璃行业的价格是在持续下探的那尽管在成本端向上游的纯碱和煤炭天然气这些燃料的价格中书有下移，成本压力有所减小，但是上游的降幅肯定还是小于下游的玻璃价格的一个降幅。 发言人04：05 所以玻璃的盈利从总体还是下行的那我们根据卓创资讯的数据进行测算，到今年的六月底，天然气的产线理论上是已经从盈利转到亏损。 那到9月中旬天然气的产线单相是有亏损大概13块钱。 发言人04：18 到9月中旬天然气的产线单相是有亏损大概13块钱。 发言人04：25 那我们看到在需求和景气持续走弱的情况下，行业在供给端也开始已经启动冷修，供给端是在持续边际减少的那我们看看到年初的时候，法布里里的财产产能是17.4万吨，同比增长9%。 发言人04：25 我们看到在需求和景气持续走弱的情况下，行业在供给端也开始已经启动冷修，供给端是在持续编辑减少的那我们看看到年初的时候，法伯里里的财产产能是17.4万吨，同比增长9%。年初到现在累计他的这个财产产能是累计减少了7900吨的这个日容量，比年初是减少了大概4.5%。 发言人04：43 年初到现在累计他的这个财产产能是累计减少了7900吨的这个日容量，比年初是减少了大概4.5%。 发言人04：54 其中复产和点火的产能大概是1.1万吨的这个日产能，冷修停产是1.9万吨的这个日产能。 发言人05：04 供给端整体还是保持一个相对的高位。但是从月度的趋势来看，我们已经看到4月份之后，整个行业也已经在加速冷休。 发言人05：08 但是从月度的趋势来看，我们已经看到4月份之后整个行业也已经在加速冷修。 发言人05：16 4到8月份的行业的单月冷秀量分别是2100万吨、3700万吨、3900万吨、400万吨和3800万吨。 发言人05：24 这个其实从四月份到现在已经开始在持续的冷修了。其实如果不考虑到1到2月份的复产和点火的这个量，其实4到8月份的这个人修量会更多。 发言人05：28 其实如果不考虑到1到2月份的复产和点火的这个量，其实4到8月份的这个人休量会更多。 发言人05：35 供给端还是呈现出一个持续环比改善的一个趋势。 发言人05：40 可以重点看一下行业的供给端的冷修的调节。因为冷修的这个窑炉，我们也进行了简单的统计。 发言人05：46 因为冷修的这个窑炉，我们也进行了简单的统计。 发言人05：50 现在冷修的这个窑炉里面，六六百吨的这个小线，大概是占了40%，总共是17条。 发言人05：58 因为这些小的现小窑炉，他们的能耗成本负担相对比较重。 发言人06：04 有一部分的小产线，他们虽然投产时间不久，大概可能投产了四年左右，他们也会也在现在选择冷修，因为他们现在这个成本压力比较大。另外一部分的这个窑炉是已经到期的一些大规格的窑炉。 发言人06：16 另外一部分的这个窑炉是已经到期的一些大规格的窑炉。 发言人06：21 这个是在现在的这个人修的比例大概是56%，大概是12条左右。 发言人06：27 因为他们们折旧完毕之后，冷修的这个机会成本比较低。 那目前在所有的这个行业的再产线里面，窑路期满十年的这个产能比例大概还有10%。 发言人06：40 五六百吨以下的小窑炉，并且他们的在场的时间在4到10年的产线大概还有19%。所以不管是那些已经满了十年的大窑炉，还是说已经还是说买运行比较多年的这些小尧路，目前还是占了一个30%多，还是有一定的调供给端的调节的空间。 发言人06：51 所以不管是那些已经满了十年的大窑炉，还是说已经还是说买运行比较多年的这些小尧路，目前还是占了一个 30%多，还是有一定的调供给端的调节的空间。 发言人07：08 现在目前在九月份进入到一个传统的一个旺季。 发言人07：13 因为一方面有博弈旺季的这个需求的预期，另外一方面因为冷修确实还是涉及到一些大额的支出，所以近期的这个冷修还是以一些成本压力比较大的一些小规格的产线为主。 发言人07：27 所以预计到近9运势结束之后，11月份之后，整个行业可能会再次出现大面积的冷修。 发言人07：34 关于玻璃的的这个冷修，我们也可以展开聊一聊。 发言人07：38 因为玻璃的供给相对比较偏偏刚性，当预期他们的亏损金额超过他们可变成本的时候，或者是自身的现金流没有办法承受的时候，行业就会开展有序的冷袖。 发言人07：39 因为玻璃的供给相对比较偏偏刚性。当预期他们的亏损金额超过他们的可变成本的时候，或者是自身的现金流没有办法承受的时候，行业就会开展有序的冷袖。 发言人07：52 我们看到现在的天然气和动力煤的产线，他们的税后毛利都在亏损200块钱每吨左右，以经是陷入到现金亏损，整个行业的冷修有加速的迹象。 发言人08：05 那么关于冷修的成本也可以简单去做一个简单拆分。 发言人08：10 第一个就是我们需要考虑到一些冷修的这成本，比如说一些没有满8到10年窑龄的窑炉，这些基本上不会去主动冷修。 发言人08：21 因为巨额的冷修建设的这个费用巨额的之前的建设的费用是没有摊销完毕的。如果你再要去进行冷修，冷修复产之后又需要一条线要投个几千万，那他们可能就没有办法覆盖掉之前的这个支出。 发言人08：29 如果你再要去进行冷修，冷修复产之后又需要一条线，要投个几千万，那他们可能就没有办法覆盖掉之前的这个支出。 发言人08：39 第二个就是资金成本，就是一条大概600吨的窑炉，他们冷修要花个5000万的冷修的费用，需要3到6个月的时间，中间还有一些人员的支出。 发言人08：52 那如果每吨现在他们亏损200块钱的话，那600吨的这个窑炉一个月就要亏损360万。 发言人09：01 所以当企业预期底部的累计亏损会接近他们的放水检修的成本的时候，那这个时候企业就会去进行冷修，就算那些可能没有进入，没有8到10年就只有四五年的这个小窑炉，那可能也会迫于成本端的压力，可能也会进行防水 水羞羞。 发言人09：21 第三个就是我们还需要观察的就是一些环保和能耗的这个要求，因为冷修之后需要环保和能耗达标之后才能复产，这个也会对这个冷修会有一定的限制。 发言人09：37 第四个就是大家现在普遍存在的一个博弈的一个心态，每个厂家都希望别人先冷修，自己先扛住。 发言人09：47 那别人退出去之后，他的这个行业的利润也会有一定的恢复。 发言人09：54 但是随着如果后面的这个需求追走弱，那这种博弈心态可能也不会特别强，整个行业的这个冷却还是会进入到一个理性加速的状态。 发言人10：07 目前整个行业的这个摇铃结构来看，十年以上的这个产线大概占了15%，八年以上的产线大概占了29%，六年以上的产线占了42%。 发言人10：20 所以从产线端的这个来看，已经有很多的这种高龄的窑炉，他们未来是有潜在的冷修的可能性。 发言人10：28 所以整个行业的供给还有继续调节的这个空间，就可调节的这个供给的范围还比较大。发言人10：36 我们再复盘下玻璃的这个冷修行为，就是看到不同的时期都有一些正常的滚动的冷修。 发言人10：44 但是我们也观测到，当行业的毛利率水位在10%以下的时候，行业的这个冷修是会提速，就是会有加速冷休的一个情况，并且会冷修会贯穿整个亏损的周期。 发言人10：59比如说大。 发言人11：00 当行业已经连续4到5个月在4到5个月在盈利都在水面之下，尤其是到亏损之后，亏线之后，行业的这个盈利期会变差，现金流短期的现金流压力会加大，更有可能会发生集中的冷修。 发言人11：14 这个比较多比较大规模的冷修，过去是发生在19年的年中和22年的年底。 发言人11：23 那今年我们看到6月底的时候，天然气的产线已经开始亏损。 发言人11：28 按照经验来测算，今年的金九银十的旺季是不及预期的那在11月份，我们可能大概率会看到一个集中冷修的一个情况，就是一