原油周报：三大机构下修中国需求增长，但仍有较大下修空间

市场分析

• 需求预测：三大机构（EIA、OPEC、IEA）均下调了2024年中国需求预测，但下调幅度不足，2024年中国需求同比负增长，2025年需求预测存在高估。具体数据：
  • EIA：2024年全球需求增长94万桶/日（中国12万桶/日，印度28万桶/日，美国6万桶/日），2025年全球需求增长151万桶/日（中国26万桶/日）。
  • OPEC：2024年全球需求增长204万桶/日（中国65万桶/日，中东23万桶/日），2025年全球需求增长173万桶/日。
  • IEA：2024年全球需求增长90万桶/日（中国18万桶/日，印度21万桶/日，美国7万桶/日），2025年全球需求增长151万桶/日。
• 非OPEC供应：EIA预计2024年非OPEC供应增加71万桶/日（美国55万桶/日，加拿大28万桶/日，巴西13万桶/日，俄罗斯下降37万桶/日），2025年增加163万桶/日。OPEC预计2024年非限产联盟供应增加123万桶/日。IEA预计2024年非OPEC供应增加92万桶/日（美国69万桶/日）。
• OPEC产量：EIA、OPEC、IEA口径均显示8月OPEC产量环比下降，主要来自利比亚减产。
• OPEC平衡表：EIA预计2024年供需差为-90万桶/日，Call on OPEC为2735万桶/日。OPEC预计2024年CODC为4288万桶/日。IEA预计2024年COO为2716万桶/日。

策略

• 布伦特单边逢高做空。
• 考虑WTI、Brent月差、Brent-Dubai EFS高位做缩机会。

风险

• 下行风险：俄乌局势缓和，巴以达成停火协议，宏观尾部风险。
• 上行风险：产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁显著收紧。

图表

• 原油远期曲线、月差与地区价差
• CFTC持仓变动
• 高频库存