策略摘要
- 商品期货：建议逢买入套保贵金属。
- 股指期货：建议买入套保。
核心观点
市场分析
- 国内经济：8月制造业PMI淡季仍偏弱，生产和新订单回落，库存被动抬升；出口延续偏景气，结构向高端制造倾斜；金融数据整体仍弱，基建逆周期作用有所发力，整体仍处于筑底阶段。政策预期边际改善：中共中央政治局会议对外部更谨慎、对内需更重视，措辞积极；央行行长强调加大调控力度支持财政政策，保持政策定力；地方专项债新增8000亿创年内新高。
- 全球降息周期：欧洲央行如期降息25个基点，美联储大概率开启降息周期，年内降息75bp更合理。降息周期中，衰退样本商品承压，黄金跑赢整体商品，股指承压；非衰退样本股指、商品表现偏强，黄金上涨但跑不赢前两者。
- 商品分板块：
- 黑色板块：震荡偏弱，价格短期反弹后钢厂产量恢复，需求改善步伐慢，情绪消极。
- 农产品：整体中性，加拿大菜籽反倾销调查短期支撑菜粕价格，长期需关注南美洲播种和拉尼娜气候。
- 贵金属和有色：关注美国降息预期调整，黄金维持趋势看涨。
- 能源和化工：关注中东局势变化，欧佩克+就推迟增加石油供应达成协议。
风险
- 地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。
近期重大事件
- 中国8月CPI同比上涨0.6%，PPI同比下降1.8%；前8个月货物贸易进出口总值同比增长6%。
- 美国前总统特朗普表示“不太倾向于”进行另一场辩论。
- 美国8月核心CPI年率3.2%，CPI年率2.5%；PPI同比升1.7%，核心PPI同比升2.4%。
- 欧洲央行降息25-60个基点。
- 习近平主持召开黄河流域生态保护和高质量发展座谈会。
- 央行公布8月金融数据，M2余额同比增长6.3%，M1余额同比下降7.3%。
- 美国密歇根大学消费者信心指数初值69。
- 第十四届全国人大常委会会议决定同步启动延迟法定退休年龄。
研究结论
- 国内经济仍待筑底，政策预期边际改善，但整体仍需关注经济数据企稳情况。
- 全球降息周期逐步开启，降息前后商品和股指表现分化，黄金相对稳健。
- 商品板块中，贵金属和黄金维持看涨，黑色板块震荡偏弱，需关注中东局势变化。
