农林牧渔行业周报：短期猪价不改长期供需，关注低估值产能扩张企业

核心观点

• 短期猪价：中秋猪价有所回落，预计Q3仍维持盈利周期。中秋假期猪肉消费疲软，特别是餐饮端缩量，导致生猪供给量短期提升，猪价下跌。但2023年底疫病影响和母猪补栏缓慢，预计2024Q3供给端仍存在缺口，猪价将维持高位，养殖盈利周期将持续。
• 生猪养殖供给：集团场补栏积极性显著强于散户，但全国整体补栏速度较慢。集团场因资金、管理和规模优势，疫病后快速补栏；散户因长期亏损，资金短缺，补栏进程延缓。整体母猪存栏量有所增长，但补栏速度相对较慢。未来行业技术和管理提升将支撑猪肉供给。
• 投资维度：重点关注估值低、产能持续扩张的生猪养殖企业。预计2024Q4猪价将因集团场产能补充而回落，但不至于滑落至低位。建议关注估值低且产能扩张的公司，有望拓宽利润总额，提升竞争力。

关键数据

• 生猪价格：截止至2024年9月12日，全国商品猪出栏周均价为19.68元/公斤，周环比下降0.56%。中秋节前，多数省市猪价下跌。
• 能繁母猪存栏量：截止至2024年8月，全国能繁母猪存栏数为496.4万头，月环比增长0.3%，同比增长2.4%。
• 生猪存栏量：截止至2024年第二季度，生猪存栏量为41533万头，季度环比增长1.67%，同比下降4.56%。
• 饲料原料价格：玉米现货价2341.27元/吨，周环比下降1.73%；大豆现货价4400.00元/吨，周环比持平；豆粕现货价3117.71元/吨，周环比下降1.17%。

研究结论

• 给予生猪养殖行业推荐评级。
• 重点推荐：巨星农牧（603477.SH），养殖成本领先，预计2024下半年进一步降本增效，全年成本下降至13元/公斤以下。资金充足，规划产能持续扩张。
• 积极关注：正邦科技（002157.SZ），引入双胞胎集团后，成本控制管理技术逐步导入，助力业务复苏；德康农牧（2019.HK），2024上半年生猪出栏402.61万头，完全成本为14.2元/公斤，二季度下降至13.8元/公斤。

风险提示

• 生猪养殖行业疫病风险、自然灾害和极端天气风险、产业政策变化风险、猪价上涨不及预期风险、饲料及原料市场行情波动风险、宏观经济波动风险、产能扩张不及预期风险、生猪养殖补栏情况不及预期、饲料需求回暖情况不及预期。