农林牧渔行业周报：生猪量价齐升助力8月经营业绩增长，关注低估值产能扩张企业

证 券 研2024年09月08日 究 报生猪量价齐升助力8月经营业绩增长，关注低估 告值产能扩张企业 推荐(维持)投资要点 分析师：娄倩 S1050524070002 louqian@cfsc.com.cn ▌本周观点 —农林牧渔行业周报 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 农林牧渔(申万) -10.5 -18.3 -21.8 沪深300 -3.3 -9.6 -13.6 市场表现 (%)农林牧渔沪深300 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《农林牧渔行业专题报告：生猪养殖区域专题系列一（安徽省）：集团厂供给八成以上，中小散补栏偏弱》2024-09-06 2、《农林牧渔行业周报：生猪养殖步入业绩兑现期，后期重点关注优质小猪企业》2024-09-01 3、《农林牧渔行业周报：Q4猪价承压，加配优质小猪》2024-08-25 行业研究 多数企业8月生猪出栏实现量价齐升，助力销售收入环比增长。集团场补栏积极性显著强于散户，但全国整体补栏速度较慢，重点关注估值处于低位、产能持续扩张的生猪养殖企业。从生猪养殖企业经营业绩看，大面积公司实现销售量环比增长，抓住生猪价格处高位时期，扩大销售额。同时，实现生猪出栏量价齐升，助力8月销售收入实现环比增长。从生猪养殖供给端看，集团场补栏积极性显著强于散户，但全国整体补栏速度较慢。通过安徽、浙江、四川三省区域内生猪养殖产业链深度调研，得出全国母猪补栏共性结论。对于2023年底疫病影响程度，北方区域疫病影响相对较大，南方区域影响相对较小。集团场因为具备资金、管理和规模优势，及时进行母猪补栏；而中小散户因为长期经历亏损期，出现资金短缺的情况，补栏进程延缓，所以集团场母猪补栏速度显著强于中小散补栏速度。根据钢联数据，2024年8月全国能繁母猪存栏数为496.4万头，月环比增长0.3%，相较2023年12月底增长2.4%，整体全国补栏速度相对较慢。但是伴随生猪养殖行业整体技术、管理的提升，生产指标和效率逐步攀升，预计整体出栏量能够支撑猪肉供给，一定程度匹配猪肉需求量。从生猪养殖需求端看，预计猪肉需求逐月环比上升，但2024H2半年同比略有个位数下降。从生猪养殖上市公司投资维度看，重点关注估值处于低位、产能持续扩张的生猪养殖企业。我们依然维持猪价2024Q3维持高位的观点，预计9月猪价会略有波动保持高位。我们认为应重点关注估值处于低位且产能持续扩张的生猪养殖企业，这些公司有望持续拓宽利润总额，提升行业竞争力。 ▌本周重点推荐个股 给予生猪养殖行业推荐评级。建议重点关注巨星农牧 603477.SH（养殖成本处于行业领先地位，我们预估2024下 半年有望进一步实现降本增效，2024全年养殖成本下降至13 元/公斤以下，巩固成本优势地位，扩大盈利空间。同时持续募资，资金量充足，规划产能持续扩张，拥有出栏规模长期增长潜力。）建议积极关注正邦科技002157.SZ（2023年引入双胞胎集团作为产业投资人，完成公司重整计划，双胞胎集团优秀的成本控制管理技术逐步导入，助力公司成本控制与业务复苏，有望拓宽收入和盈利上升空间。）；德康农牧2019.HK（2024年上半年生猪出栏402.61万头，2024上半年完全成本为14.2元/公斤，其中二季度下降至13.8元/公斤，养殖成本处于行业第一梯队。）建议关注牧原股份002714.SZ（2024年上半年生猪出栏3,238.8万头，公司预计全年出栏6600-7200万头。公司能繁母猪数量充足，2024 年6月末存栏数为330.9万头。我们预估全年出栏数为 7000万头，2024年下半年生猪出栏数为3761万头。同时我们预计公司生猪养殖完全成本将会继续下降，盈利能力进一步提升。）；温氏股份300498.SZ（2024年上半年生猪出栏1,437.4万头，公司预计全年出栏3000-3300万头。我们预估全年出栏数为3200万头，2024年下半年生猪出栏数为1763万头。）。 2024-09-08 EPS PE 重点关注公司及盈利预测 ▌风险提示 生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；产能扩张不及预期风险；生猪养殖补栏情况不及预期；饲料需求回暖情况不及预期。 公司代码名称 股价 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 投资评级 000048.SZ京基智农 13.68 3.29 1.89 2.27 4.16 7.24 6.03 增持 000529.SZ广弘控股 5.23 0.36 0.95 14.34 5.51 未评级 000876.SZ新希望 9.01 0.05 0.29 0.79 164.42 31.26 11.41 未评级 002100.SZ天康生物 6.51 -1.00 0.51 0.84 -6.52 12.85 7.76 未评级 002157.SZ正邦科技 2.65 0.92 0.11 0.17 2.88 24.09 15.59 增持 002548.SZ金新农 3.72 -0.82 0.21 0.30 -4.54 17.71 12.40 增持 002567.SZ唐人神 4.97 -1.06 0.30 0.70 -4.67 16.69 7.13 未评级 002714.SZ牧原股份 38.56 -0.78 2.80 4.70 -49.44 13.77 8.20 买入 002840.SZ华统股份 11.40 -0.98 1.23 2.14 -11.58 9.30 5.32 未评级 300498.SZ温氏股份 17.04 -0.96 1.42 1.87 -17.75 12.00 9.11 买入 600975.SH新五丰 5.55 -0.95 0.10 0.62 -5.82 54.90 8.94 未评级 603151.SH邦基科技 9.08 0.50 0.50 0.61 18.16 18.16 14.89 中性 603477.SH巨星农牧 17.87 -1.27 1.13 3.36 -14.07 15.81 5.32 买入 605296.SH神农集团 28.30 -0.76 1.14 2.56 -37.24 24.82 11.05 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、本周生猪养殖行业回顾4 1.1、行情回顾4 1.2、行业动态5 2、本周观点6 3、本周个股推荐8 4、生猪养殖产业链周数据9 4.1、饲料原料9 4.2、生猪养殖10 4.3、猪肉屠宰、加工、销售12 5、上市公司重要公告14 6、风险提示15 图表目录 图表1：各行业周度涨跌幅（2024年9月2日-2024年9月6日）4 图表2：农林牧渔子行业周度涨跌幅（2024年9月2日-2024年9月6日）4 图表3：重点关注公司及盈利预测8 图表4：国内玉米现货价格走势（元/吨）9 图表5：CBOT玉米期货价格走势（美分/蒲式耳）9 图表6：国内大豆现货价格走势（元/吨）9 图表7：CBOT大豆期货价格走势（美分/蒲式耳）9 图表8：国内豆粕现货价格走势（元/吨）10 图表9：CBOT豆粕期货价格走势（美分/蒲式耳）10 图表10：国内生猪市场价格走势（元/公斤）10 图表11：国内仔猪和肥猪批发价格走势（元/公斤）10 图表12：国内猪料比走势11 图表13：养殖利润走势（元/头）11 图表14：生猪存栏量走势（万头）11 图表15：能繁母猪存栏量（万头）11 图表16：各公司生猪月出栏数（万头）11 图表17：国内定点屠宰企业月屠宰量（万头）12 图表18：国内猪肉冻品库存率12 图表19：国内猪肉价格走势（元/公斤）12 图表20：上市公司重要公告14 1、本周生猪养殖行业回顾 1.1、行情回顾 市场综述：2024年9月2日-9月6日，上证综指、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为-2.69%、-2.61%、-2.68%。细分到农林牧渔各子行业来看，种植涨幅较大，水产捕捞跌幅较大。周涨跌幅生猪养殖产业链个股中，涨幅较大Top3分别为德康农牧、*ST傲农、播恩集团，分别上涨25.17%、11.54%、2.62%；跌幅较大Top3分别为科前生物、华统股份、神农集团，分别下跌5.65%、5.44%、5.12%。 图表1：各行业周度涨跌幅（2024年9月2日-2024年9月6日） 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表2：农林牧渔子行业周度涨跌幅（2024年9月2日-2024年9月6日） 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.2、行业动态 1.2.1、中央收储1.58万吨冻猪肉，释放两大利好信号 2024年9月4日，华储网发布一系列关于中央储备冻猪肉轮换通知。2024年9月5日 中央储备进口冻猪肉轮换出库1.58万吨，交易时间为9月5日上午8:30-16:30；2024年9月6日收储冻猪肉1.58万吨，收储品种为符合国家标准GB/T9959.2的国产II号、IV号分割冻猪瘦肉，且必须是收储交易日之后生产加工的产品。此次收储交易按标的进行，每个标的为300吨，不足300吨的按一个标的计，每个标的冻猪肉品质与包装要完全相同。同 时，8月30日中央储备进口冻猪肉轮换出库竞价交易有关事项得以延续，交易时间为9月 2日上午9:00-17:00。此次轮储释放两大利好信号。第一，收储能够增加市场对猪肉的需求，一定程度托住猪价，防止其过度下跌，有助于维持猪肉市场供需的动态平衡，稳定生猪市场价格。第二，有助于增强市场信心。在猪肉价格波动较大的时期，养殖户面临着巨大的风险和不确定性。目前，养殖端抵触降价的心态转强。散户猪场低价给猪积极性减弱，出栏积极性有所减弱，惜售情绪开始发酵。收储和放储的操作向散户传递了明确的信号，即政府在积极关注和调控市场，不会让猪肉价格出现过度下跌或上涨的情况，使得养殖户能够更加安心地从事生产经营活动，不必过于担心市场风险。 2、本周观点 多数企业8月生猪出栏实现量价齐升，助力销售收入环比增长。集团场补栏积极性显著强于散户，但全国整体补栏速度较慢，重点关注估值处于低位、产能持续扩张的生猪养殖企业。 从生猪养殖企业经营业绩看： 多数企业生猪出栏量增长，量价齐升助力8月销售收入抬升。根据已公布8月生猪养殖经营数据的企业公告，牧原股份/温氏股份/正邦科技/ST天邦/京基智农/神农集团/正虹科技/金新农/东瑞股份8月分别实现生猪出栏624.1/235.4/27.7/51.8/19.9/17.4/1.0/10.0/7.8万头，月环比分别变动 +1.3%/+1.3%/+20.5%/-2.2%/+22.6%/-12.5%/+145.2%/+7.7%/+18.8%，大面积公司实现销售 量环比增长，抓住生猪价格处高位时期，扩大销售额。其中牧原股份/正邦科技/ST天邦/京基智农/神农集团/金新农/东瑞股份商品猪8月销售均价月环比增长7.7%/6.6%/7.2%/5.7%/6.3%/5.0%/6.6%，温氏股份毛猪8月销售均价月环比增长7.9%。量价齐升，助力8月销售收入实现环比增长，个别企业实现大幅增长。牧原股份/温氏股份/正邦科技/ST天邦/京基智农/神农集团/正虹科技/金新农/东瑞股份8月生猪养殖业务分别实现销售收入140.2/58.6/4.6/8.8/4.5/4.1/0.2/1.7/1.5亿元，分别月环比增长4.6%/9.7%/17.8%/2.1%/30.1%/1.0%/80.0%/28.4%/18.3%。 从生猪养殖供给端看： 集团场补栏积极性显著强于散户，但全国整体补栏速度较慢。通过安徽、浙江、四川三省区域内生猪养殖产业链深度调研，得出全国母猪补栏共性结论。对于2023年底疫病影响程度，北方区域疫病影响相对较大，南方区域影响相对较小。集团场因为具备资金、管理和规模优势，自2023年10月出现疫病起逐步开始洗消流程，及时进行