农林牧渔行业周报：猪价短期反弹不改中长期下调趋势，Q3利润季环比有望实现成倍以上增长

证 券 研2024年10月13日 究 报猪价短期反弹不改中长期下调趋势，Q3利润季 告环比有望实现成倍以上增长 推荐(维持)投资要点 分析师：娄倩 S1050524070002 louqian@cfsc.com.cn 联系人：卫正S1050124080020weizheng2@cfsc.com.cn ▌本周观点 —农林牧渔行业周报 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 农林牧渔(申万) 15.8 2.7 -9.1 沪深300 23.0 11.9 6.1 市场表现 (%)农林牧渔沪深300 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《农林牧渔行业周报：Q4供给驱动猪价波动下调，仔猪、商品猪主导产能变动两级分化》2024-10-072、《农林牧渔行业专题报告：生猪养殖区域专题系列三（四川）：自然禀赋优越疾病风险可控，代养模式成熟加速扩张》2024-09-27 3、《农林牧渔行业周报：回购潮彰显行业发展信心，周期迭代淘汰末尾产能》2024-09-22 相关研究 行业研究 国庆节后生猪出栏价短期反弹，预计中长期仔猪、商品猪价格仍呈现缓慢下降趋势。国庆期间，各养殖场加大生猪出栏量，造成了一定程度散户的出栏恐慌，进一步提高了假期期间的猪肉供给量，导致猪价短期波动下跌。节后猪价延续节末尾部趋势，短期价格实现反弹，自10月7日起各省生猪出 栏日均价波动上升，10月10日全国日均价已从17.63元/公 斤上升至18.18元/公斤，涨幅为0.55元/公斤。反弹主因国庆假期原本养殖户压栏的生猪接近全部销售，并且新一批二育产能入场，市场上短期出现生猪供给短缺的现象。仔猪价格持续下跌，本周规模化养殖场7公斤仔猪出栏周均价为 282.86元/头，周环比下降2.8%。我们判断节后短期变动不改猪价季度中长期缓慢下降趋势。我们依然维持今年猪价变动主要由生猪供给端的变化驱动，而非需求端的变化驱动的观点。预计步入Q4生猪供给将会持续缓慢提升，这将导致至年底商品猪和仔猪出栏价将持续缓慢波动下调。根据已公布9月生猪养殖经营数据的企业公告，半数公司Q3生猪出栏量相较Q2同比增长。其中正邦科技、东瑞股份、中粮家佳康Q3生猪出栏量取得亮眼增长。推算Q3生猪养殖行业整体利润将会是Q2的2-3倍，各公司利润表现有望实现亮眼表现。使用(单位出栏价-完全成本)×出栏量×均重这个公式进行利润推算。Q2生猪出栏价季度均价为16.29元/公斤，Q3季度均价为19.44元/公斤，增幅19.3%。使用目前已公布Q3出栏量企业数据，行业Q3目前整体出栏量相较Q2增幅为2.25%。完全成本和均重假设不变。综合以上因素进行简单推算，我们预计Q3生猪养殖业务行业整体利润将会是Q2的2- 3倍。步入Q4，我们预计虽然猪价会缓慢波动下调，但是因为今年产能回补速度缓于2022年回补速度，预估本轮盈利周期将会更长，Q4业绩有望持续助推各公司全年业绩取得亮眼表现。 ▌本周重点推荐个股 给予生猪养殖行业推荐评级。建议重点关注巨星农牧 603477.SH（养殖成本处于行业领先地位，我们预估2024下 半年有望进一步实现降本增效，2024全年养殖成本下降至13元/公斤以下，巩固成本优势地位，扩大盈利空间。同时持续募资，资金量充足，规划产能持续扩张，拥有出栏规模长期增长潜力。）建议积极关注正邦科技002157.SZ（2023年引入双胞胎集团作为产业投资人，完成公司重整计划，双胞胎集团优秀的成本控制管理技术逐步导入，助力公司成本控制与业务复苏，有望拓宽收入和盈利上升空间。）；德康农牧2019.HK（2024年上半年生猪出栏402.61万头，2024上半年完全成本为14.2元/公斤，其中二季度下降至13.8元/公斤，养殖成本处于行业第一梯队。）。 2024-10-13 EPS PE 重点关注公司及盈利预测 ▌风险提示 生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；产能扩张不及预期风险；生猪养殖补栏情况不及预期；饲料需求回暖情况不及预期；推荐关注公司业绩不及预期。 公司代码名称 股价 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 投资评级 000048.SZ京基智农 14.39 3.29 1.89 2.27 4.37 7.61 6.34 增持 000529.SZ广弘控股 5.52 0.36 0.95 15.14 5.82 未评级 000876.SZ新希望 9.63 0.05 0.28 0.76 175.73 35.02 12.61 未评级 002100.SZ天康生物 6.54 -1.00 0.55 0.83 -6.55 11.90 7.86 未评级 002157.SZ正邦科技 2.88 0.92 0.11 0.17 3.13 26.18 16.94 增持 002548.SZ金新农 3.94 -0.82 0.21 0.30 -4.80 18.76 13.13 增持 002567.SZ唐人神 5.13 -1.06 0.41 0.65 -4.82 12.56 7.89 未评级 002714.SZ牧原股份 42.28 -0.78 2.80 4.70 -54.21 15.10 9.00 买入 002840.SZ华统股份 11.50 -0.98 1.01 1.90 -11.69 11.34 6.04 未评级 300498.SZ温氏股份 18.62 -0.96 1.42 1.87 -19.40 13.11 9.96 买入 600975.SH新五丰 6.06 -0.95 0.10 0.64 -6.35 58.95 9.48 未评级 603151.SH邦基科技 9.92 0.50 0.50 0.61 19.84 19.84 16.26 中性 603477.SH巨星农牧 17.98 -1.27 1.40 1.82 -14.16 12.84 9.88 买入 605296.SH神农集团 28.62 -0.76 1.14 2.56 -37.66 25.11 11.18 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、本周生猪养殖行业回顾4 1.1、行情回顾4 1.2、行业动态5 2、本周观点6 3、本周个股推荐7 4、生猪养殖产业链周数据8 4.1、饲料原料8 4.2、生猪养殖9 4.3、猪肉屠宰、加工、销售11 5、上市公司重要公告13 6、风险提示14 图表目录 图表1：各行业周度涨跌幅（2024年10月8日-2024年10月11日）4 图表2：农林牧渔子行业周度涨跌幅（2024年10月8日-2024年10月11日）4 图表3：重点关注公司及盈利预测7 图表4：国内玉米现货价格走势（元/吨）8 图表5：CBOT玉米期货价格走势（美分/蒲式耳）8 图表6：国内大豆现货价格走势（元/吨）8 图表7：CBOT大豆期货价格走势（美分/蒲式耳）8 图表8：国内豆粕现货价格走势（元/吨）9 图表9：CBOT豆粕期货价格走势（美分/蒲式耳）9 图表10：国内生猪出栏周均价走势（元/公斤）9 图表11：规模养殖场7kg仔猪出栏周均价走势（元/头）9 图表12：国内猪料比走势10 图表13：养殖利润走势（元/头）10 图表14：生猪存栏量走势（万头）10 图表15：能繁母猪存栏量（万头）10 图表16：各公司生猪月出栏数（万头）10 图表17：国内定点屠宰企业月屠宰量（万头）11 图表18：国内猪肉冻品库存率11 图表19：国内猪肉价格走势（元/公斤）11 图表20：上市公司重要公告13 1、本周生猪养殖行业回顾 1.1、行情回顾 市场综述：2024年10月8日-10月11日，上证综指、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为-3.56%、-4.45%、-3.41%。细分到农林牧渔各子行业来看，宠物食品跌幅较小，饲料加工跌幅较大。周涨跌幅生猪养殖产业链个股中，涨幅较大为ST天邦，上涨4.60%；跌幅较大Top3分别为巨星农牧、中粮家佳康、华统股份，分别下跌16.76%、13.44%、12.75%。 图表1：各行业周度涨跌幅（2024年10月8日-2024年10月11日） 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表2：农林牧渔子行业周度涨跌幅（2024年10月8日-2024年10月11日） 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.2、行业动态 1.2.1、粮食增储稳价政策有力有效，新季玉米价格有望获得明显支撑 随着国内新季玉米丰收上市,市场供应逐渐增加,收购价同比下跌幅度较大,不少市场主体对玉米后市预期较为悲观,入市收购过于谨慎。在我国玉米产需基本平衡、略有缺口的基本面下,新粮上市初期的价格下跌更多是阶段性的调整,后期随着国家储备调控在主产区陆 续启动,将有力化解新粮集中上市期的供给压力,引导玉米价格企稳回升并运行在合理区间。考虑到新季玉米开秤价下跌、市场主体信心不足的购销形势,预计今年新增储备收购政策将适时出台,并且力度不会小于去年。近期中储粮已经加大了常规竞价采购的力度。9月19日,中储粮广东、吉林、浙江、山西、成都、北京分公司均开始竞价采购,采购量在0.8—6.8 万吨不等,成交价预计略高于市场,积极的政策信号开始显现。在我国玉米产需紧平衡的基本面下,建议市场主体理性看待新粮上市初期的价格阶段性调整,不宜盲目看空后市,价格合适时要多收多储,一旦国家储备启动收购,玉米市场价格将大概率企稳回升。 2、本周观点 国庆节后生猪出栏价短期反弹，预计中长期仔猪、商品猪价格仍呈现缓慢下降趋势。正邦科技、东瑞股份、中粮家佳康Q3生猪出栏量取得亮眼增长。推算Q3生猪养殖行业整体利润将会是Q2的2-3倍，各公司利润表现有望实现亮眼表现。 国庆节后生猪出栏价短期反弹，预期长期仔猪、商品猪价格仍呈现缓慢下降趋势。国庆期间，各养殖场加大生猪出栏量，造成了一定程度散户的出栏恐慌，进一步提高了假期期间的猪肉供给量，导致猪价短期波动下跌。节后猪价延续节末尾部趋势，短期价格实现反弹。根据涌益数据，自10月7日起各省生猪出栏日均价波动上升，10月10日全国日均 价已从17.63元/公斤上升至18.18元/公斤，涨幅为0.55元/公斤。11日略有回落，回落 至18.12元/公斤，但依然高于国庆假期内平均水平。猪价短期反弹主因国庆假期原本养殖户压栏的生猪接近全部销售，并且新一批二育产能入场，市场上短期出现生猪供给短缺的现象。仔猪价格持续下跌，根据钢联数据，本周规模化养殖场7公斤仔猪出栏周均价为 282.86元/头，周环比下降2.8%。但是，我们判断节后短期变动不改猪价季度中长期缓慢下降趋势。我们依然维持今年猪价变动主要由生猪供给端的变化驱动，而非需求端的变化驱动的观点。预计步入Q4生猪供给将会持续缓慢提升，这将导致至年底商品猪和仔猪出栏价将持续缓慢波动下调。但是因为上半年全国整体产能回补速度较慢，预计Q4商品猪出栏价依然会维持在盈利区间。 正邦科技、东瑞股份、中粮家佳康Q3生猪出栏量取得亮眼增长。根据已公布9月生猪养殖经营数据的企业公告，半数公司Q3生猪出栏量相较Q2同比增长，包括牧原股份、温氏股份、京基智农、正邦科技、中粮家佳康、金新农、东瑞股份。其中，正邦科技、东瑞股份、中粮家佳康Q3生猪出栏量取得亮眼的季环比增长，分别环比增长33.19%、21.55%、16.19%，同时这三家公司业绩有望在Q3实现超高速增长。 推算Q3生猪养殖行业整体利润将会是Q2的2-3倍，各公司利润表现有望实现亮眼表现。使用(单位出栏价-完全成本)×出栏量×均重这个公式进行利润推算。Q2生猪出栏价季度均价为16.29元/公斤，Q3季度均价为19.44元/公斤，增幅19.3%。使用目前已公布Q3出栏量企业数据，行业Q3目前整体出栏量相较Q2增幅为2.25%。虽然多数企业养殖成本把控表现持续向好，但是为了防止成本表现月度波动，保守估计Q2和Q3完全成本不变。均