商品风格轮动周报： 内外宏观驱动分化

2024年9月13日当周商品市场表现总结

1. 本周商品市场表现

• 内盘商品涨跌情况：周内涨幅靠前的内盘商品集中于黑色金属及贵金属，如热轧卷板、螺纹钢、锌、焦炭、焦煤、橡胶、白银、铝、菜油及黄金等；跌幅靠前的内盘商品集中于能源化工，如玻璃、线材、纯碱、沥青、生猪、PTA、苯乙烯、玉米、低硫燃油及锰硅等。

2. 风格轮动及品种间相对估值表现

• 风格轮动：
  • 周内，周期/成长风格轮动至空配周期；
  • 工业品/农产品风格轮动至空配南华农产品；
  • 贵金属/工业品风格轮动至多配南华贵金属；
  • 金/油比价轮动至多配金。
• 套利价差表现：
  • 表现相对最强的三个头寸：螺纹热卷主力合约价差、L-PP主力合约价差、菜油-棕榈油主力合约价差；
  • 表现相对最弱的三个头寸：PP-3*MA主力合约价差、棕榈油-豆油主力合约价差、豆粕菜粕主力合约价差。

3. 海外及国内市场影响

• 海外市场：美联储降息预期持续，推动贵金属及有色金属上涨，外盘原油亦录得涨幅，农产品表现偏弱。
• 国内市场：8月经济数据及金融数据表现偏弱，经济及信用周期下行或对内盘商品及通胀形成抑制。季节性规律显示终端需求或边际好转，但实际需求好转有限，短期贵金属和农产品或相对工业品抗跌。

4. 风险提示

• 利润公式中现货标的及常数差异可能导致利润数据失真。

5. 研究机构信息

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，东方证券股份有限公司全资子公司，主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理等业务，拥有多家全资子公司，致力于建设一流衍生品服务商。
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