商品风格轮动周报： 中美宏观驱动转向积极

国庆节前，商品市场表现呈现明显的风格轮动和板块分化。涨幅靠前的品种集中于股指、黑色金属及建材链，如上证50、纯碱、玻璃、铁矿石等；跌幅靠前的品种集中于能源品及农产品板块，如燃油、生猪、玉米等。

风格轮动及品种间相对估值表现
周内，周期/成长风格由空配成长转为多配成长，工业品/农产品风格由空配农产品转为多配南华工业品，贵金属/工业品风格及金/油比价均转为多配金。
套利方面，螺纹热卷主力合约价差、PP-3*MA主力合约价差、棕榈油-豆油主力合约价差表现最强；菜油-棕榈油主力合约价差、FU-SC主力合约价差、L-PP主力合约价差表现最弱。

海外与国内政策影响
美国9月非农就业数据强劲，市场降息预期降温，但服务业及就业数据显示经济仍具韧性。国内稳增长政策密集出台，乐观预期升温，推动股指、黑色金属及建材等前期低估值品种反弹，带动商品整体氛围好转。后期需关注需求旺季和政策能否推动实物工作量提升，以带动商品需求好转。

风险提示
利润公式中现货标的及常数差异可能导致利润数据失真。

研究结论
当前商品市场受全球利率预期和国内政策驱动明显，低估值板块表现突出。未来需关注需求端改善和政策落地效果，以判断市场能否持续反弹。