商品风格轮动周报： 宏观驱动与供应题材持续计价

本周商品市场表现

• 涨幅靠前品种：玻璃、棕榈油、纯碱、中证500、豆油、白银、玉米淀粉、硅铁、锰硅及豆二等，集中于建材链、合金及油脂板块。
• 跌幅靠前品种：线材、橡胶、菜粕、LPG、镍、豆粕、锡、豆一、纸浆及乙二醇等，集中于农产品及软商品板块。

期限价差结构

• 观察同一品种近端现货价格、主力活跃合约及远端次主力合约的估值，反映商品即期估值及供需强弱。
• 资料来源：米宽

板块风格轮动

• 10年期美债收益率：作为全球利率锚定，影响资产估值及风格轮动。
  • 对权益指数：10年期美债实际收益率与成长指数和周期指数的比值长期趋势一致。
  • 对商品板块指数：10年期美债收益率与南华贵金属指数和南华工业品指数比值的长期趋势一致。
• 风格轮动配置建议：
  • 周内周期/成长风格轮动至多配成长。
  • 工业品/农产品风格轮动至多配南华农产品。
  • 贵金属/工业品风格轮动至多配南华贵金属。
  • 金/油比价轮动至多配金。

套利价差对的表现情况

• 表现相对最强：棕榈油-豆油主力合约价差、玉米淀粉-玉米主力合约价差、螺纹热卷主力合约价差。
• 表现相对最弱：菜油-棕榈油主力合约价差、PP-3*MA主力合约价差、SA/FG主力合约比价。

海外宏观环境

• 加拿大央行：降息50个基点。
• 日本央行：暗示或将延缓加息。
• 美债利率：重回高点，市场持续计价特朗普交易。
• 商品市场：宏观驱动叠加部分品种供需改善，带动商品市场周内先抑后扬。

风险提示

• 利润公式中现货标的及常数差异可能导致利润数据失真。

公司信息

• 上海东证期货有限公司：经中国证监会批准的综合性期货公司，东方证券全资子公司，业务涵盖商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询等。
• 公司宗旨：稳健经营、创新发展，以金融科技助力衍生品发展。