煤炭行业周报：再现红利吸引力，煤炭即将迎来向上突破拐点

核心观点

煤炭板块估值重塑，反映供需结构变化和“公用事业化”趋势，高股息资产受青睐。看好基本面超预期背景下煤炭板块年内第二波机会。

投资建议

推荐优质龙头：陕西煤业、中国神华；煤电一体：新集能源；长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；国改领先央企：中煤能源；基本面拐点：山煤国际。

动力煤

• 日耗持续超预期，价格预计稳中有升。气温、电网优惠及新能源调峰导致非电煤自发电比例下降，预计9月下旬前日耗高位维持。
• 非电煤需求回升，接力电煤需求，煤价短期触底风险降低，后续回调底部更为清晰，预计800元/吨以上。

焦煤

• 价格拐点已现，反弹首选。钢铁出货量好转，盈利恢复，预示着压力已过。
• “金九银十”到来，市场对钢铁预期有望修正，焦煤价格反弹可期。

关键数据

• 沿海8省日耗：246万吨（9月第二周）
• 10年期国债利率：2.04%（节前）
• 主流企业平均2024年股息率：接近6%
• 秦皇岛港库存：505万吨（9月14日）
• 澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价：90美元/吨（8月22日）
• 北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本：699元/吨（9月14日）
• 国内OCFI运价：秦皇岛-广州35.4元/吨，秦皇岛-上海22.4元/吨（9月13日）
• 国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山16.74美元/吨，萨马林达-广州7.51美元/吨（9月13日）

研究结论

煤炭板块经历回调后，基本面超预期，长端利率回落，股息率提升，拐点不远。动力煤日耗持续高位，价格预计稳中有升；焦煤价格拐点已现，反弹首选。