2025年上半年，公司实现营业收入167.43亿元，同比下降18.45%；归母净利润50.69亿元，同比下降32.96%。其中，第二季度营业收入85.06亿元，同比下降23.77%；归母净利润24.40亿元，同比下降44.55%。
市场情况分析：
- 国内市场： 2025年上半年收入下滑主要受2024年招标大幅下滑及收入确认周期延长影响，预计第三季度将明显改善，迎来拐点。
- 国际市场： 上半年同比增长5.39%，独联体及中东非地区实现双位数增长，预计三季度国际增长将提速，体外诊断产线有望较快增长。
业务板块表现：
- IVD： 收入64.24亿元，同比下滑16.11%，国际业务实现双位数增长，化学发光增长超20%，国内市场受竞争环境和医保改革影响下滑。
- 医学影像： 收入33.12亿元，同比下滑22.51%，国际业务中高个位数增长，国内市场受收入确认周期延长影响。
- 生命信息与支持： 收入54.79亿元，同比下滑31.59%，国际占比提升至67%，国内市场受医疗专项债发行规模下滑及收入确认周期延长影响。
财务数据：
- 综合毛利率下降4.58pct至61.67%，主要受国内市场价格压力影响。
- 各费用率维稳，研发费用率上升0.95pct，财务费用率下降0.57pct。
盈利预测及投资评级：
- 预计2025-2027年公司营业收入分别为371.89/424.87/485.56亿元，同比增速为1.26%/14.25%/14.28%；归母净利润分别为115.05/135.90/159.10亿元，同比增速为-1.40%/18.13%/17.07%；EPS分别为9.49/11.21/13.12元。
- 当前股价对应2025-2027年PE为26/22/19倍，维持“买入”评级。
风险提示：
- 医疗设备集采降价风险，招投标落地节奏慢的风险，新品推广不及预期的风险。
