国君煤炭|再现红利吸引力,煤炭或迎来拐点

投资建议与核心观点

• 投资建议：认为煤炭板块在2024H1业绩压力已基本释放，行业ROE预计在2024Q2-Q3见底。未来煤炭行业周期性减弱，红利龙头盈利可预见性与稳定性更强，建议延续“红利”投资思路。
• 推荐标的：优质高盈利稳定性龙头、煤电一体标的、长协焦煤标的、业绩底部恢复标的。

行业周期与价格分析

• 价格底部：2023年初以来煤价持续下降，2024年3月电煤需求淡季及非电煤主导下，煤价最低至813元/吨；6月电煤旺季虽水电大幅增长、火电增速-7.4%、山西增产，但煤价仍稳定在840元/吨左右，显示供需韧性。
• 日耗数据：7月以来日耗维持历史最高水平且未出现季节性回落，可能源于气温、电网优惠、新能源调峰等因素，预计电煤日耗下降延后至国庆后。
• 需求支撑：非电煤（钢铁、建材水泥）基本面底部回暖，10月北方冬季补库将提供需求支撑，煤价下行压力减小。

业绩与分红分析

• 中报业绩：头部企业业绩符合甚至超预期，Q3预计继续同比改善。
• 分红趋势：多家企业增加中期分红，板块分红向上趋势可能延续。
• 股息率：当前板块股息率超6%，长端利率下行（10年期国债至2.04%），再现红利吸引力。

风险提示

• 下游需求不及预期、钢铁价格大幅下跌、进口规模扩大。

研究结论

• 煤炭行业在极端供需背景下仍显韧性，基本面超预期，板块向上拐点或不远。
• 红利龙头盈利稳定，股息率吸引，建议关注优质龙头、煤电一体、长协焦煤及业绩恢复标的。