煤炭行业周报：政策带来长期机会，红利板块支撑煤炭平稳运行

政策带来长期机会红利板块支撑煤炭平稳运行 【2024.11.18-2024.11.24】 行业评级：看好 发布日期：2024.11.26 煤炭行情走势图 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 2023-07-07 2023-08-07 2023-09-07 2023-10-07 2023-11-07 2023-12-07 2024-01-07 2024-02-07 2024-03-07 2024-04-07 2024-05-07 2024-06-07 2024-07-07 2024-08-07 2024-09-07 2024-10-07 2024-11-07 -30.00 沪深300煤炭指数 数据来源：Wind大同证券 大同证券研究中心分析师：景剑文 执业证书编号：S0770523090001 邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13 网址:http://www.dtsbc.com.cn 核心观点 动力煤短期价格仍处底部，后续政策调整有利于市场空间打开。近期，动力煤价格底部震荡，整体未表现出明显上攻趋势。冬储的到来带动了终端电厂需求的提升，促进了市场流动性的增强。但一方面市场供给量充足，另一方面保供政策下电厂对市场煤炭需求空间有限，短期终端需求的提振不足以带动动力煤市场价格显著回暖。后续伴随着2025年保供政策的调整，预计动力煤市场需求将有所打开，促进动力煤市场回暖。 焦煤市场短期偏冷，行情仍需耐心等待。焦煤价格近期仍然维持底部区间震荡趋势。市场供给持续拉升，需求空间较小，供给过盛下，焦煤市场短期偏冷。政策落地对终端地产端、基建端的提振仍需时间发酵，产业链短期不振下，焦煤行情仍然需要耐心等待。 二级市场短期波动下，煤炭防御属性或成为亮点。从二级市场来看，受限于本周市场行情的整体走弱，煤炭板块再度回落，但较市场多数板块仍相对平稳。一方面，前期煤炭在行情走强下表现平平，整体溢价不高，使煤炭得以在震荡行情下表现相对稳定；另一方面，红利板块特有的防御属性，或也是煤炭能够走出相对平稳表现的原因。 综上，基本面上，动力煤和焦煤短期价格均处于低位。但动力煤整体市场流动性相对较好，且后续保供政策调整或能够为市场动力煤需求带来空间，对市场信心有提振作用，中长期有上行潜力；焦煤短期市场仍然偏冷，下游地产、基建基本面的改善或才是焦煤吹响反攻号角的契机。二级市场来看，煤炭近期表现平平，在震荡市中能够更好的发挥红利板块的防御属性，且煤炭板块前期上涨力度较弱，短期或下行空间不大。 风险提示 政策落地不及预期，板块突发利空。 一、市场表现：煤炭板块表现相对平稳，红利板块震荡市优势凸显 本周（11.18-11.24），煤炭行业整体表现相对平稳，虽受市场整体行情影响，有所下跌，但是整体跌幅有限，煤炭板块身为红利板块的优势凸显，在震荡行情中相对表现平稳。具体来看，沪指周度收跌1.91%，收报3267.19点，沪深300指数收跌2.60%，收报3865.70点。申万一级行业中，煤炭表现平稳，行业周线下跌0.88%，收报2867.86点，整体跑赢指数。个股方面，本周煤炭板块30家上市公司多数收跌，涨幅最大的三家公司分别为：新大洲A、淮河能源、辽宁能源；跌幅最大的三家公司分别为：山煤国际、新集能源、晋控煤业。 图表1：申万31个行业周涨跌幅（%）图表2：煤炭行业涨跌幅（%） 6.00 6.00 4.00 4.00 3.78 2.00 0.00 -2.00 -4.00 2.00 0.00 -2.00 -0.88 -1.91 -2.60 -6.00 ( ( ( ) ( ( ) ( ( ( ( 300 ( ( ( ( ( ( ( 综商纺环有机轻公基房煤交钢银石建电上传家汽建医沪美农国计电非通食社合贸织保色械工用础地炭通铁行油筑力证媒用车筑药深容林防算子银信品会 -4.00 ) ) ) ) ( ( ) ( ) ( ( ( ) ) ) ) ) ( ) ( ( ( ( ( ( ) ( ( ) 申零服申金设制事化产申运申申石装设指申电申材生万售饰万属备造业工申万输万万化饰备数万器万料物 护牧军机申金申饮服理渔工申万融万料务 -6.00 -5.47 ) ) ) ) ) ) ) ) ) 申申申申申申申万申万万万万万万万万 申申申万万万 申申申 ) ) ) 万万万 申申申万万万万 申申申 ) ) ) 万万万 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 二、动力煤：动力煤短期价格底部震荡，政策调整有利于后续市场空间打开 本周，动力煤价格仍处于底部震荡趋势。供需方面，供给侧来看，上下游库存仍呈现上升态势，北港调入调出量再度攀升，反映出市场流动性有所上升。而需求侧来看，在冬储开启之后，终端电厂需求仍然有所提升，且短期预计将持续攀升。整体来看，动力煤市场短期随着终端需求的攀升，流动性有所提振，但一方面受限于市场供给充裕影响，另一方面年内保供措施下，市场煤炭整体需求量空间有限，因此，当前市场仍处于买方市场，短期动力煤价格仍处于底部震荡趋势。但伴随着2025年保供政策的调整，预计后续将向市场释放更多需求，带动市场煤炭价格回稳。 1.价格：产地煤价有所波动，产业链需求或是后续关注重点 产地动力煤价格短期底部震荡，较同期仍处于低位。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价走势小幅回落，短期表现出底部震荡的特点。内蒙古鄂尔多斯动力煤（Q5500）坑口价641 元/吨，周度环比下降15元/吨，同比下降72元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价700 元/吨，周度环比下降7元/吨，同比下降93元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价920 元/吨，周度环比持平，同比下降110元/吨，整体看，动力煤价格较去年同期仍处于较低位置，冬储的开启虽带动了市场流动性提升，但短期来看并未带动市场煤价形成有力的上 行趋势。 图表3：产地动力煤(Q5500)坑口价（元/吨） 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 0.00 200.00 内蒙古鄂尔多斯（元/吨）山西大同（元/吨）陕西榆林（元/吨） 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：市场供给充足，流动性有所提升 北港库存同环比双双抬升，市场流动性有所提升。上游环渤海港口方面，本周，北港煤炭库存不改一路上行趋势，同环比双双拉升，调入量和调出量再度上升，整体市场流动性有所提升。日均动力煤库存量2879.95万吨，周环比上涨121.32万吨，较去年同期上涨 9.59万吨。其中，日均调入量192.75万吨，周环比上涨2.71万吨，较去年同期上涨6.12 万吨；日均调出量176.24万吨，周环比上涨8.51万吨，较去年同期下降8.79万吨。 下游供给侧，南方港口库存仍高于去年同期水平。下游港口方面，本周，下游港口表现有所差异，但库存量整体仍高于历史同期水平。具体来看，长江港口日均动力煤库存量634万吨，周环比上涨12万吨，较去年同期上涨39万吨；广州港港口日均动力煤库存量 284.56万吨，周环比下降3.36万吨，较去年同期上涨25.34万吨。 需求侧，冬储之下，终端库存有所抬升。本周，在冬储的背景下，终端电厂库存再度走高，日均动力煤库存量3556万吨，较上周环比上涨31万吨，较去年同期上涨31万吨。短期终端电厂对煤炭的需求量预计将不断加大，需求仍有抬升趋势。 图表4：环渤海港口动力煤库存量（万吨）图表5：环渤海港口动力煤调入量（万吨） 3,300.00 3,100.00 2,900.00 2,700.00 2,500.00 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 230.00 210.00 190.00 170.00 150.00 130.00 110.00 2021202220232024 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 图表6：环渤海港口动力煤调出量（万吨）图表7：长江港口动力煤库存量（万吨） 240.00 700.00 200.00 600.00 180.00 500.00 160.00 400.00 220.00 900.00 800.00 140.00 100.00 120.00 300.00 200.00 100.00 0.00 2021202220232024 2021202220232024 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 图表8：广州港港口动力煤库存量（万吨）图表9：南方电厂动力煤库存（万吨） 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 3,900.00 3,700.00 3,500.00 3,300.00 3,100.00 2,900.00 2,700.00 2,500.00 2021202220232024202220232024 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 三、炼焦煤：需求不足导致价格偏低，反转仍需耐心等待 本周，炼焦煤价格仍处于底部区间。从供需端来看，焦煤供给短期持续上冲，持续处于同期高位，而需求整体表现平平，虽政策面大力推动地产、基建，但短期仍难见起色，终端产业不振传导至上游焦煤市场，导致市场整体偏冷，价格低位震荡，反转或仍需要耐心等待。 1.价格：焦煤价格仍处于底部 产地炼焦煤价格部分下跌。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收800元/吨，环比持平，较去年同期下降640元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1580元/吨，环比持平，较去年同期下降270元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价，报收1680元/吨，环比下降 100元/吨，较去年同期下降600元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1750元/吨，环比持 平，较去年同期下降800元/吨。 CCI-焦煤指数部分回落。就CCI-焦煤指数来看，灵石高硫肥煤报收1500元/吨，周环比下降34元/吨；济宁气煤报收1240元/吨，周环比持平；柳林低硫主焦煤报收1550元/ 吨，周环比持平；柳林高硫主焦煤报收1450元/吨，周环比持平。焦煤价格整体仍处于底部阶段，短期仍难以见到起色。 图表10：产地炼焦煤价格（元/吨）图表11：CCI-焦煤指数（元/吨） 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 山西:古交安徽:淮北贵州:六盘水河北:唐山灵石高硫肥煤济宁气煤柳林低硫主焦柳林高硫主焦 数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：供给充足，需求平平，买方市场特征明显 上游库存再度上涨。本周，上游六大港口库存再度上涨，日均炼焦煤库存量468.82万 吨，周环比上涨22.61万吨，较去年同期上涨276.15万吨。上游库存依然偏高，整体市场供给充足。 终端需求区间有所差异。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存769.10万吨，周环比 上涨15.93万吨，同比下降82.65万吨；247家钢厂炼焦煤库存745.93万吨，周环比回落 2.27万吨，同比下降33.40万吨。终端需求表现有所差异，但整体上行趋势不显，短期或难有亮点。 图表12：六大港口炼焦煤库存（万吨）图表13：230家独立焦企炼焦煤库存（万吨） 540.00 49