2024年8月金融数据解读：政府债继续支撑社融

核心观点

• 信贷总量仍弱结构不佳：8月新增人民币贷款同比少增额扩大，信贷余额增速回落至8.5%，企业和居民加杠杆意愿低，信贷结构显示实体部门融资需求弱，银行以票冲贷现象持续。
• 货币政策发力必要性提升：政府债发行大幅放量，地方债供给高峰后移，9月、10月地方债供给仍可能较高；“特殊”新增专项债发行用于化解地方政府隐性债务，政府债继续支撑社融。央行或推出增量政策，年内降准、降息可期待，存量房贷利率调降有望落地。
• 新增社融同比转为少增：8月社融增量3.03万亿元，同比少增981亿元。贷款减少是主要拖累，直接融资中企业债券和股票融资同比少增，政府债券净融资大幅增加（1.6万亿元），非标融资中汇票和委托贷款减少，信托贷款增加。
• 居民和企业贷款同比延续少增：新增人民币贷款9000亿元，同比少增4600亿元。居民部门短贷转增、中长贷减少；企业部门短贷减少、中长贷回升，票据融资大幅增加。
• M2持平、M1续降，社融存量增速略降：M2同比增速6.3%与上月持平，M1增速降至-7.3%，M2与M1增速差扩大至13.6%。社融存量增速略降至8.1%，剔除政府债券影响后社融增速下行。

关键数据

• 8月新增人民币贷款9000亿元，同比少增4600亿元。
• 居民部门贷款增加1900亿元，短贷转增，中长贷减少。
• 企业部门贷款增加8400亿元，短贷减少，中长贷回升，票据融资增加5451亿元。
• 8月社会融资规模增量3.03万亿元，同比少增981亿元。
• 8月政府债券净融资1.6万亿元，占新增社融一半以上。
• 8月M2同比增速6.3%，M1增速-7.3%。
• 8月末社融存量增速8.1%，剔除政府债券后社融增速下行。

研究结论

8月金融数据显示实体经济融资需求依然偏弱，信贷总量和结构均不佳。政府债发行成为社融主要支撑，但货币政策仍有发力空间，降准、降息及存量房贷利率调降或逐步推出。未来社融增长仍需依赖政策支持和政府债发行。