银行业9月金融数据点评：政府债仍然支撑社融，股市回暖M2增速回升

行业研究 证券研究报告 银行2024年10月14日 银行业9月金融数据点评 政府债仍然支撑社融，股市回暖M2增速回升 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：贾靖 邮箱：jiajing@hcyjs.com 执业编号：S0360523040004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 联系人：林宛慧 邮箱：linwanhui@hcyjs.com 行业基本数据 股票家数(只) 总市值(亿元)流通市值(亿元) 42 130,328.14 89,110.48 占比% 0.01 13.67 11.88 相对指数表现 %1M 绝对表现21.2% 相对表现-4.2% 6M 25.2% 11.2% 12M 28.9% 20.8% 2023-10-16~2024-10-14 29% 15% 1% -13% 23/1023/12 24/03 银行 24/05 24/07 沪深300 24/10 相关研究报告 《银行业周报（20241008-20241013）：宽货币+宽财政周期开启，一揽子增量政策加速落地》 2024-10-13 《9月29日存量房贷利率下调点评：存量房贷利率调整“快、广、强”，房市量价有望企稳回升》 2024-09-30 《银行业周报（20240923-20240929）：政策力度超预期，市场风险偏好回升》 2024-09-29 事项： 10月14日央行披露9月金融数据，其中9月新增社会融资规模3.76万亿， 同比少增3722亿，同比增速8.0%，较上月末下降0.1pct；新增人民币贷款 1.59万亿，同比少增7200亿。 评论： 9月社融同比增速继续放缓，政府债仍为主要支撑，信贷弱需求及提前还款下对新增社融仍为负贡献。9月新增社融3.76万亿，略高于Wind一致预期 3.52万亿，前值3.03万亿元，社融存量增速8.0%，环比下降0.1pct。延续8月政府债支撑以及票据冲量的特征。具体看：1）新增政府债融资15353亿元，同比多增5433亿元，是9月社融的主要支撑项。9月国债和地方政府债发行提速，9月4日发行的3年期国债规模从8月的1240亿进一步提 速至1370亿，截至9月底，各地发行新增专项债券3.6万亿元，占全年额度92.5%。2）实体信贷弱需求，“挤水分”及提前还款影响下新增仍偏弱：社融口径人民币信贷5月新增19,730亿，同比少增5639亿，连续11个月 同比少增。3）表外融资及企业债融资均走弱。表外融资新增1712亿，同比 少增1295亿，主要是票据贴现力度加大下，未贴现票据同比少增1085亿； 企业债融资减少1911亿，同比少增2561亿，或为城投及地产融资环境仍未 得到有效改善，在9月末10月初的政策鼓励支持下，后续两类企业的融资环境有望得到改善。 9月信贷新增1.59万亿，同比少增幅度扩大，结构看主要是中长期贷款拖累，居民部门加杠杆意愿仍偏弱。9月人民币贷款新增1.59万亿元，环比8月9000亿的规模小幅多增，但同比少增7200亿，主要是由于信贷弱需求 及按揭提前还款。分部门看，1）企业端贷款新增1.49万亿元，其中企业短 贷、中长贷分别新增4600和9600亿元，同比少增1086亿元、2944亿元。 票据融资新增686亿元，同比少减2186亿元，是贷款的主要支撑。反映出 企业的主动投资意愿仍不高；2）居民新增5000亿元，短期贷款、中长期贷 款分别新增2700和2300亿元，同比分别少增515亿元、少增3170亿元，主要是收入预期不确定叠加房市价格下跌，居民部门倾向于偿还贷款，减少负债。924政策之后，存量按揭贷款利率下调政策加速落地，六大行已经公布了相关的操作细则，更多中小行陆续跟进，并将于10月31日之前落实政策，后续居民端需求有望企稳小幅回暖。 M1负增，9月理财资金回流带动M2增速回升。9月M2、M1同比增速分别为6.8%、-7.4%，环比增速继续分别+0.5、-0.1pct，M2-M1剪刀差扩大至14.2%。9月企业存款搬家行为减弱，权益市场有所回暖，部分资金从理财市场流向股市，由于证券客户保证金计入M2中，带动了M2回升。据普益 标准数据显示，截至9月30日，银行理财产品规模达29.27万亿元，较8 月末减少7826亿元。从结构看，9月居民存款同比少增3316亿元，非金融 企业存款同比多增5960亿元，非银金融机构存款同比少增860亿元。 投资建议：信贷需求弱及金融数据“挤水分”下，9月金融数据反映了季末月更为真实的需求情况，社融主要由地方债和票据融资支撑。不过在9月末多个重磅政策鼓励下，以及后续的财政政策大力支持下，房市或企稳，企业融资环境得到有效改善，实体信贷需求有望回暖。银行股持仓占比为历史低位，分红和拨备提供银行股投资的安全垫，仍看好银行当前的投资价值。展望未来，金融机构从“规模情结”转向“提质增效”，继续加大支持重点领域的信贷支持力度，对地方经济的发展实现更为有效的支持。长远 看，直接融资市场发展也会带动银行营收结构调整。我们认为，当前估值仍在历史较低分位数水平，建议积极布局，短期配置打底，建议关注国有大行、江苏银行、沪农商行；长期优选商业模式，建议关注招商银行、宁波银行、常熟银行。 风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 银行业9月金融数据点评 社会融资规模 单位：亿元 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 社融存量同比增速社融当月新增社融同比多增其中：人民币贷款外币贷款表外融资 ——委托贷款——信托贷款——未贴现银行承兑汇票 直接融资 ——企业债券融资 ——非金融企业境内股票融资——政府债券 其他融资 9.0% 42,265 8.9% 5,366 9.0% 31,279 9.0% 41,326 9.3% 18,441 9.4% 24,554 9.5% 19,326 9.5% 64,734 9.0% 14,959 8.7% 48,335 8.3%-658 8.4% 20,623 8.1% 32,985 8.2% 7,707 8.1% 30,311 8.0% 37,604 -9,661 -2,419-3,724 6,567 5,915 9,307 4,717 6,263 4,778 -16,651 -5,532 -12,907 5,063 -9,280 2,341 -1,172 -551 -968-3,001-411155-72705-478 -3,722 1,873 68 -317 406 -328291275-29856211 -3,309 -913 1,120 -8,411 -6,567 -1,0829 -4,022 -10,486 -5,639 100 798 625 130 876 1,030-142581,111-1,311 -319 116 -149341-44-79464 -616-39953902-1,354 103 -759 1,328 -3,764 1,558 -825 2,524 -3,207 1,846 -3,116 969 -1,295 324674-1,757 -81628781-210 -1,658251-2,357 -1,300593 -899 454 -380 -943 794 -95505 -640 726 623-3,145 337 -256 888 186 -396 -1,085 2,2653,996 2,673 -3,617 1,760 -10,831 9,775 11,145 5,347 7,726 947 -4,823 -896 -7,525 8,482 2,410 2,963 2,429 2,674 -97 330 1,276 305 -1,235 784 2,146 2,682 -2,239 880 -1,233 2,429 -149 746 -1,085 -2,561 111 -651 -215 -696 -467 -429 -935 -542 -457 -387 -807 -642 -546 3,105 -189 -555 2,772 132 -904 -198 -10,845 111 8,714 4,387 12,847 4,992 6,515 -1,193 -2,127 -1,389 -5,485 6,695 4,418 5,433 -44 -611 -137 548 -2,295 -868 958 1,100 109 -31 -1,193 411 -140 435 信贷数据 单位：亿元 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 人民币贷款当月新增人民币贷款同比多增其中：居民户贷款 ——短期贷款——中长期贷款非金融企业及机关团体贷款——短期贷款——票据融资——中长期贷款 非银行金融机构贷款 ——其他贷款 30,500 3,459 13,600 23,100 7,384 10,900 11,700 49,200 14,500 30,900 7,300 9,500 21,300 2,600 9,000 15,900 2,400 -3,331 1,100 -1,600 1,232 -1,200 -2,300 200 -3,600 -8,000 112 -4,100-2,915 -9,200 -859-93 -4,600 -7,200 1,157 -3,224 -658 2,082 -166 298 468 7,229 -7,988 -3,041 -2,755 -3,930 -2,022 -3,585 632463 -1,066 398 177 -541 69 872 3,187 -6,086 -1,186 -2,263 -1,745 -2,443 -821 772 -1,604 -515 -2,158 -1,056 2,014 375 228 -403 4,041 -1,901 -1,832 -510 -1,170 -1,428 -402 -3,170 687 -499 738 -2,339 537 -616 -3,721 -8,200 -400 -3,600 1,761 -1,158 -6,503 -1,078 -1,088 -1,934 543 -239 -280 -881 73 1,946 -219 -500 -485 -1,015 -3,001 -1,550 -749 428 -1,715 -1,499 -1,086 -1,617 461 1,881 -673 1,271 543 351 -5,606 -1,778 2,187 7,101 3,152 1,989 1,979 2,186 1,436 -747 -909 -944 -795 -2,907 -3,498 -1,900 1,800 -4,700 -2,569 -2,698 -6,233 -1,412 -1,544 -2,944 -306 694 67 -914 948 -108 105 834 3,872 -1,579 473 -241 545 -113 -997 -860 862 -302 953 -429 -87 -774 848 337 916 220 633 214 688 425 -493 -821 货币增长 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-