巴克莱 _ 全球 _ 宏观 _ 思想 _ 脆弱 _ 平静

核心观点

• 当前市场处于脆弱的平静状态，主要受美国数据表现良好、日本央行温和言论以及美联储稳定市场情绪的影响。
• 暴力套利交易已经结束，主要原因是美国利率下降、日本财务省积极捍卫日元，以及大量日元净空头头寸平仓。
• 市场波动主要源于去杠杆化行动，而非经济基本面大幅变化。

关键数据

• 美国ISM服务指数显示商业活动、新订单和就业部分均表现良好。
• 美国首次申请失业救济人数低于预期，得益于密歇根州和得克萨斯州的反转。
• 预计本周核心CPI将增长0.21%，总体零售销售将增长0.8%。
• 高频数据显示没有经济回调的迹象，亚特兰大联储GDP跟踪器预测第三季度经济增长2.9%。
• 中国出口低于预期，7月放缓，国内需求疲软。
• 欧洲夏季淡季持续，6月零售销售较弱，德国工业产出略有好转。

研究结论

• 即使没有更多去杠杆化事件，市场也不太可能迅速正常化，因为美日汇率差距已大幅收窄，且套利交易需要时间重建。
• 股票投资者开始质疑AI建设的规模，债券风险与疲弱的活动数据不对称。
• 基本面没有发生重大变化，美国经济前景仍然合理，经济疲软主要出现在其他地区。
• 倾向于超重风险，但担心市场对美国CPI指数疲软反应过度。
• 宏观层面保持中性，等待本周美国通胀数据。