全球宏观思想：昭示命运

全球宏观的想法 天定命运 研究 AjayRajadhyaksha +12124127669 马克斯·凯特森 +44(0)2035552386 Kaanhari辛格 +85229032651 焦点 2023年6月5日 在来源说明中注明的地方，本报告中表达的观点取自以前发表的研究。有关更多详细信息，包括重要披露和分析师认证，请点击每页和第8页上的链接。 本文件面向机构投资者，不受适用于根据美国金融监管局规则2242为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。巴克莱代表某些客户以自己的账户和全权委托交易本报告中涵盖的证券。这种贸易利益可能与本报告提出的建议相悖。 请参阅第9页开始的分析师认证和重要披露。 限制——外部 已完成：05-六月-23，11：16GMT已发布：05-六月-23，11：20GMT受限-外部 •中国和欧洲进一步走弱，但欧元区通胀也进一步走弱 •但美国劳动力市场继续超出预期 •美联储即将进一步加息，无论是从6月还是7月 •理解这一切 •上周中国数据显示出进一步疲软的迹象1 o制造业和非制造业基于自然的解决方案采购经理人指数均低于共识 o我们预计整体CPI将进入通货紧缩（同比-0.2%），PPI通货紧缩将恶化（同比下降4.2%） o我们第二季度GDP增长1%（季率按年率）存在下行风险，这本身比第一季度的9.6%大幅下降 o我们预计任何新措施（针对房地产）都不会对宏观前景产生太大影响。 •欧元区通胀终于传来好消息，这是一段时间以来第一份“疲软”报告2o5月份整体价格降至6.1%，核心价格降至5.3%，均低于市场预期o这并不全是好消息;服务业通胀并未迅速减速 o但这份报告仍然受到欢迎，特别是与最近的英国通胀报告相比。 •欧洲的增长前景正在下降，紧随中国疲软之后3 o法国4月家庭用品消费继续萎缩 o欧盟委员会对行业、服务业和零售业商业信心的调查疲软 o德国已经陷入技术性衰退，我们认为第二季度GDP季度0.1%（环比）面临下行风险 1中国：5月采购经理人指数确认势头减弱（2023年5月31日） 2欧元区通胀：5月快速HICP审查（2023年6月1日） 3欧元区前景:下坡(2023年6月1日) 欧洲和中国的增长势头继续减弱，而美国的增长势头更好 欧洲数据意外指数一直在大幅走低，即使美国反弹 5月中国制造业采购经理人指数进一步进入收缩区间 资料来源:彭博,巴克莱(Barclays)的研究 欧洲信贷阿尔法：分化路径（2023年6月2日） 来源:风,巴克莱(Barclays)的研究 中国：5月采购经理人指数确认势头减弱（2023年5月31日） 美联储即将进一步加息，无论是在6月还是7月 •最近几天，美国出现了一系列更强劲的数据 o4月实际PCE（个人消费支出）环比强劲增长0.5% o初请失业金人数仍然很低，JOLTs数字令人惊讶地上行1 o5月高级信贷员调查显示紧缩程度低于预期 •标题工资数字比内部细节强一点2 o工作时间略有下降，平均时薪有点疲软 o住户统计调查则明显不同，U3上升至3.7% o但总体而言，这不是一个显示出任何衰退迹象的劳动力市场 •考虑到数据流，我们通常会预计美联储将在6月加息 o但选民杰斐逊和哈克似乎表示在六月的会议上暂停3 o他们的演讲得到了额外的关注，因为停电，因为他们在同一天 o我们不认为杰斐逊是绝对的，但市场显然将他的演讲视为一个信号 •如果目前的定价保持不变，美联储可能会跳过6月;他们不喜欢令人惊讶的市场 o但我们现在认为终端利率需要上调至5.6%，这意味着再加息两次。 o在我们看来，6月的跳跃几乎会巩固7月的加息;市场同意 o如果6月13日thCPI发布超出预期，美联储6月将处于艰难境地 1美国经济：4月JOLTS：土拨鼠日（2023年6月1日） 2美国展望：预计会有更多加息，不排除6月（2023年6月2日） 3美联储准备跳过6月加息但稍后加息，《华尔街日报》，2023年6月1日 最近的劳动力市场数据表明，美联储将进一步加息 4月份职位空缺再次增加，并保持顽固高位 5月非农就业人数大幅高于市场预期，令美联储感到不安 资料来源：劳工统计局，哈弗分析 美国经济：4月JOLTS：土拨鼠日（2023年6月1日） 资料来源：劳工统计局，巴克莱研究 •在过去的两周里，我们一直坚持减持风险，并被证明是错误的 o两周前，催化剂是NVDA结果和AI反弹。 o上周，催化剂是美联储建议暂停6月，尽管数据强劲 o债务上限辩论的结束，没有太大的财政拖累，消除了潜在的下行空间 •在我们看来，推动美国股市上涨的股票估值似乎非常丰富 o广度继续收窄至历史低位，但股市全年均表现出韧性1 o例如，最近几周，股市对债券不屑一顾，定价为2023年隐含降息70个基点。 •美国经济全年均超出预期;我们不得不推迟经济衰退的呼吁2 o但我们仍然预计最终会出现衰退，美联储将继续施压，直到就业市场放缓。o世界其他地区现在正在迅速放缓，加息的滞后效应最终应该会开始发挥作用。o股市似乎没有为增长疲软或美联储更激进定价 •不过，在短期内，动量可能是近期反弹的强大驱动力。 o我们的客户互动表明，这是一次“不受欢迎”的反弹，这意味着它可以吸引更多的投资者。 o我们还认为TGA流动性流失的影响被夸大了;财政部在2021年一个月内将TGA提高了5500亿美元3 o因此，我们转向场边等待动量消散，并等待更好的减持入场 1股市评论–通货紧缩主要是好消息（2023年6月2日） 点2美国展望：预计会有更多加息，不排除6月（2023年6月2日） 3美国经济：债务上限法案：大树皮，小咬（2023年6月1日） •《全球经济周刊：周期后期迷雾》（2023年6月2日） •全球利率周报：回到原点（2023年6月2日） •股市评论–通货紧缩主要是好消息（2023年6月2日） •美联储评论：美联储电话会议的变化：升至5.50-5.75%（2023年5月31日） •中国：5月采购经理人指数确认势头减弱（2023年5月31日） •美国经济：债务上限法案：大树皮，小咬（2023年6月1日） 分析师认证(s) 我们，AjayRajadhyaksha，MaxKitson和KaanhariSingh，特此证明（1）本研究报告中表达的观点准确反映了我们对本研究报告中提及的任何或所有主题证券或发行人的个人观点，以及（2）我们的薪酬的任何部分过去，现在或 将直接或间接与本研究报告中表达的具体建议或观点有关。 重要的信息披露: 巴克莱研究由巴克莱银行投资银行及其附属公司（统称为“巴克莱”）制作。 除非另有说明，否则所有为本研究报告做出贡献的作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映了报告的制作当地时间，可能与格林威治标准时间提供的发布日期不同。 披露的信息的可用性: 有关本研究报告主题的任何发行人的当前重要披露，请参阅https://publicresearch.barclays.com或发送书面请求至：巴克莱研究合规部，745SeventhAvenue，13thFloor，NewYork，NY10019或致电+1-212-526-1072。 巴克莱资本公司和/或其附属公司之一正在并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意，巴克莱可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。巴克莱资本公司（BarclaysCapitalInc.）和/或其关联公司之一定期交易，通常作为委托人进行交易，并通常为本研究报告所针对的债务证券（及其相关衍生品）提供流动性（作为做市商或其他方式）。巴克莱交易台可能在此类证券、其他金融工具和/或衍生品中持有多头和/或空头头寸，这可能会与投资客户的利益发生冲突。在允许并遵守适当的信息障碍限制的情况下，巴克莱固定收益研究分析师定期与其交易台人员就当前的市场状况和价格进行互动。巴克莱固定收益研究分析师根据各种因素获得薪酬，包括但不限于他们的工作质量、公司的整体业绩（包括投资银行部门的盈利能力）、市场业务的盈利能力和收入以及公司投资客户对分析师所涵盖资产类别研究的潜在兴趣。如果任何历史定价信息是从巴克莱交易台获得的，该公司不保证其准确或完整。所有水平、价格和点差都是历史的，不一定代表当前的市场水平、价格或点差，其中部分或全部可能自本文件发布以来发生了变化。巴克莱研究部开展各种类型的研究，包括但不限于基本面分析、股票挂钩分析、定量分析和交易理念。一种类型的巴克莱研究中包含的建议和交易想法可能与其他类型的巴克莱研究中包含的建议和交易想法不同，无论是由于不同的时间范围、方法还是其他原因。 如需查阅巴克莱关于研究传播政策和程序的声明，请参阅https://publicresearch.barcap.com/S/RD.htm。如需查阅巴克莱研究冲突管理政策声明，请参阅：https://publicresearch.barcap.com/S/CM.htm。 披露有关信息来源(s) 版权所有©（2023）可持续分析。Sustainalytics保留本报告中可能包含的专有信息和数据的所有权和所有知识产权。此处包含的任何Sustainalytics信息和数据均不得复制或重新分发，仅供参考，不构成投资建议，也不保证完整， 及时和准确。Sustainalytics的信息和数据受https://www.sustainalytics.com/legal-disclaimers/ 彭博是彭博财经及其附属公司（统称为“彭博”）的商标和服务标志，彭博®指数是彭博的商标。彭博或彭博的许可人拥有彭博指数的所有所有权。彭博不批准或认可本材料，也不保证此处任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，彭博对由此产生的伤害或损害不承担任何责任或义务。 所有定价信息仅供参考。除非另有说明，否则价格来自路孚特，并反映相关交易市场的收盘价，这可能不是发布时的最后可用价格。 巴克莱FICC研究部提出的投资建议类型： 除了根据巴克莱正式评级系统分配的任何评级外，本出版物还可能包含由FICC研究分析师以交易理念、主题筛选、记分卡或投资组合建议的形式提供的投资建议。非信用研究团队提出的任何此类投资建议应保持开放状态，直到它们随后在未来的研究报告中被修改、重新平衡或关闭。信用研究团队提出的任何此类投资建议在当前市场条件下都是有效的，不得以其他方式依赖。 披露巴克莱FICC研究公司提出的其他投资建议： 巴克莱FICC研究部可能在过去12个月内就本研究报告中推荐的相同证券/工具发布了其他投资建议。要查看巴克莱FICC研究在过去12个月内发布的所有投资建议，请参阅https://live.barcap.com/go/research/Recommendations。 巴克莱不对资产支持证券进行评级。巴克莱资本公司（BarclaysCapitalInc.）和/或其关联公司之一可能担任任何资产支持证券公开发行的承销商，这些证券具有以下特点。在其证券化研究报告中包含的交易理念中另行推荐。 参与制作巴克莱研究的法人实体： 巴克莱银行（英国巴克莱）巴克莱资本公司（BCI，美国） 巴克莱银行爱尔兰有限公司法兰克福分行（BBI，法兰克福）巴克莱银行爱尔兰有限公司巴黎分行（BBI，巴黎）巴克莱银行爱尔兰有限公司米兰分行（BBI，米兰）巴克莱证券日本有限公司（BSJL，日本） 巴克莱银行香港分行（巴克莱银行，香港）巴克莱资本加拿大公司（BCCI，加拿大）巴克莱银行墨西哥,S.A.(BBMX、墨西哥) 巴克莱资本CasadeBolsa，S.A.deC.V.（BCCB，墨西哥）巴克莱证券（印度）私人有限公司（BSIPL，印度）巴克莱银行印度分行（巴克莱银行，印度） 巴克莱银行新加坡分行（巴克莱银行，新加坡）巴克莱银行，DIFC分行（巴克莱银行 ，DIFC） 本出版物由巴克莱银行投资银行投资部巴克莱研究部和/或其一个或多个关联公司（统称为“巴克莱”）制作。 它是